食品饮料行业：推荐白酒板块，优选大众品龙头

一、白酒行业分析

• 2024年春节消费表现：高端和地产酒动销理想，次高端有压力。一线名酒量价齐升，库存下降；地产酒销量增长但产品结构未升级；次高端动销量下滑。
• 二季度消费承压，静待基本面回暖。中长期看，白酒具备配置价值：
  • 行业属性未变，竞争格局强者恒强，名酒市占率提升是长期趋势。
  • 升级趋势未变，短期受压但未来仍将持续。
  • 主力饮酒人群相对稳健，未来10年数量不会明显下降。
  • 估值处于历史低位，一线名酒估值14-24倍，预计收入利润双位数增长。
• 行业进入挤压式增长阶段，上市公司收入市占率提升至53.5%，利润市占率提升至91.6%，产量延续下降。
• 高端酒销量持续稳定增长，2023年市场份额分布：A品牌42%，B品牌38%，C品牌20%。
• 高端酒批价是行业景气度风向标，2024年二季度边际走弱，三季度转稳健。
• 库存压力相对良性，名优白酒库存周期有望平滑，厂家调控和信息化系统增强管理能力。

二、大众品行业推荐

• 啤酒：产品结构持续升级，24H1龙头吨价提升，但受高基数影响销量承压，经济好转后销量稳健、吨价提升可期。
• 乳制品：短期利润弹性已释放，原奶价格下行，费用效率提高；中长期盈利有望持续向上，牧业规模化使原奶价格企稳，消费升级空间大。
• 调味品：B端餐饮复苏+C端健康化趋势，行业格局持续改善，高线升级+低线下沉+社餐饮复苏，优选龙头企业。
• 速冻食品：龙头优势明显，速冻火锅料双位数增长，米面制品行业集中度提升。

三、风险提示

• 高端酒价格大幅下滑
• 原材料价格波动
• 经济增速大幅放缓