【宏观专题】找寻出口商品的“稳定之星”——出口扫描系列·变局篇

核心观点

研报从五个视角分析出口商品的韧性，寻找在贸易摩擦风险中的“稳定之星”。

视角1：盈利韧性

通过分析行业利润率变化与海外营收占比变化的关系，发现其他运输设备制造业、专用设备制造业、其他制造业、通用设备制造业、医药制造业的海外业务盈利能力相对偏强。

视角2：价格优势

通过对比美国从中国进口单位价值与整体进口单位价值，发现仪器仪表、车辆、机械、电气设备、塑料、纸制品、皮革制品、贱金属工具等品类具备价格优势，即使加征60%关税，中国仍具相对价格优势。

视角3：供给优势

通过分析中国出口份额，发现家电、家具、陶瓷器、娱乐用品、光学仪器、纺织品、服装、皮革制品、鞋、电力机械等品类中国供给优势相对较强。

视角4：市场多样化

通过分析中国出口目的地占比，发现金属矿、能源、无机化学品、染料、杀虫剂、合成橡胶、二极管、机动车、船舶等品类出口美国占比偏低，市场多样化程度较高，出口韧性相对更强。

视角5：美国豁免关税

通过分析2018-2019年美国对华加征关税后获得豁免的商品，发现电气设备和机械设备中的部分产品获得豁免，如通用及专用机械设备、轴承、模具、机床、发动机、集成电路等。

研究结论

综合五个视角的筛选，共找到73个具备相对韧性的商品，其中：

• 同时满足五个条件的商品仅有1个：激光器（但激光二极管除外）、未列名的光学仪器及器具。
• 同时满足四个条件的商品有6个：自行车、冰箱、变压器、箱包、集成电路、无线电广播、电视摄像机等。
• 同时满足三个条件的商品有28个，主要集中在电气机械、专用设备、仪器仪表、运输设备等制造业。
• 同时满足两个条件的商品有38个，主要集中在金属制品、纺织服装、文教体育娱乐用品等。

此外，研报还关注了价格优势视角下的细分品类，发现即使加征60%关税，中国仍具相对价格优势的商品主要集中在电气机械、专用设备、仪器仪表、运输设备等制造业。

关键数据

• 在已有301关税基础上，中国出口具备相对价格优势的商品占美国从中国进口的约74.9%。
• 若美国对华再加征60%关税，中国具备价格优势产品占比或降至约13.8%。
• 在2018-2019年期间取得关税豁免的商品，美国从中国进口占比平均约为26.1%，高于美国整体进口中国占比13.9%。