【宏观快评】出口：2024 回顾与 2025 前瞻——12 月进出口数据点评

核心观点：

1. 12月进出口数据均大超市场预期，背后可能是时滞效应、抢进出口效应和新兴市场的需求韧性三条线索。
2. 2024全年呈现以价换量下的强出口，四个特征：全球制造业弱复苏，中国出口量强价弱；低价促量，中国出口份额稳中有升；出口份额提升主要源自七大类商品，体现强出口的四条线索；区域上新兴市场强、发达市场弱，美国强、欧洲弱。
3. 后续出口展望：将中国出口拆分成全球出口量×价×中国份额，预计没有其他因素扰动下，中国出口或仍能实现中等略低的个位数增长，但特朗普2.0关税仍具不确定性。

关键数据：

• 2024年出口增速5.9%，较2023年-4.7%大幅回升10.6个百分点。
• 2024年前11个月，我国出口数量同比平均13.3%，价格因素-7.8%。
• 2024年1-9月，中国出口占22个主要经济体出口份额20.8%，2023年为20.6%。
• 2024年我国出口同比5.9%，其中东盟拉动最大，为1.9pp；中西亚国家次之，拉动1.1pp；拉美第三，拉动0.9pp。
• 2024年进口增速1%，较2023年-3.9%大幅回升4.6个百分点。
• 2024年全年顺差9921.6亿美元，同比20.7%，2023年为-1.9%。

研究结论：

• 12月出口环比7.5%，远超过去5年/10年/20年同期均值。
• 12月进口环比7.4%，大幅高于历史同期均值。
• 12月我国对大多区域出口同比增速提升，其中，美国、东盟、非洲同比拉动边际改善幅度领先。
• 12月，汽车、通用机械设备、汽车零配件、纺织品边际提升幅度领先。
• 12月，集成电路、电脑、铜材进口增速边际改善较为明显。
• 预计没有其他因素扰动下，中国出口或仍能实现中等略低的个位数增长。