长江电新上能电气中东量利好于预期继续看好海外弹性前期股

上能电气：中东量利好于预期，继续看好海外弹性

核心观点

• 前期股价表现较弱，主要受板块催化较少、市场对中东海外区域盈利能力担忧以及减持公告情绪影响。
• 公司基本面持续向好，板块情绪逐步修复。
• 中东储能需求来自能源转型和数据中心配套，大型项目对产品和技术要求较高，PCS厂商主要对标海外竞对，因此量利好于市场预期。

量层面：中东储能需求

• 配套坚定能源转型规划：主要国家2030年新能源装机目标达259-264GW。
• 大规模数据中心配储增量需求：
  • 比亚迪沙特中标SEC-3项目，规模2.5GW/12.5GWh。
  • 未开标项目包括SPPC 10GWh、阿布扎比数据中心配储（一期）2.4GW/20GWh，二期同等规模加快筹备。
  • 阿联酋、埃及、摩洛哥有GW级别项目处于招标阶段。
• 公司除锁定欧美订单外，中东等新兴市场存在较大超预期空间。

利层面：中东PCS价格及盈利好于预期

• PCS在中东4-8h储能系统中价值量占比低，业主对成本不敏感。
• PCS是重要涉网设备，中东储能多要求兼具离网能力，产品及技术要求较高。
• 中东核心竞对为欧美厂商PE、SMA。
• 上能成本与技术优势：
  • 领先行业完成技术降本。
  • 具备大功率、构网等技术和产品。
• PCS报价多在45-50美金/kW，低于海外厂商但远好于国内市场。

研究结论

• 全球储能需求进入爆发增长阶段，上游供需改善下产业链价格已至底部区间，后续全球价格降幅有限。
• 数据中心配储、新兴市场存在需求超预期空间。
• 重视储能产业链投资机会。