农林牧渔行业月度点评：2024年第三批转基因安全证书发放，关注转基因商业化进展

行业月度点评 农林牧渔 证券研究报告 2024年第三批转基因安全证书发放，关注转基因商业化进展 2025年01月09日 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 牧原股份 -0.78 -47.79 3.16 11.80 3.65 10.23 增持 评级变动：维持 温氏股份 -0.96 -16.63 1.59 10.03 1.61 9.92 增持 乖宝宠物 1.07 73.78 1.50 52.90 1.86 42.63 增持增持 评级同步大市 行业涨跌幅比较 农林牧渔沪深300 中宠股份0.7942.511.2227.701.3425.10 资料来源：Wind、财信证券 37% 17% -3% -23% 2024-012024-042024-072024-102025-01 投资要点： 农林牧渔行业12月跑输大市。据wind数据，上证综指2024年12月 上涨0.76%，沪深300指数上涨0.47%，同期农林牧渔指数下跌4.09%，在31个申万一级行业指数中位列第20位。12月宠物食品(+11.06%)、 种子(-0.92%)、其他农产品加工(-1.19%)位列涨跌幅排行榜前列，果蔬 % 1M 3M 12M 加工(-13.12%)、水产养殖(-12.28%)、其他种植业(-7.16%)涨跌幅排名 农林牧渔 -9.04 -13.31 -11.28 靠后。截至2025年1月7日，农林牧渔板块PE为22.15x，较全A市 沪深300 -4.86 -11.19 15.03 盈率水平低0.88x；农林牧渔板块PB为2.08x，较全A市净率水平低0.16x。 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1农林牧渔行业2024年12月月报：11月生猪均价中枢下移，宠物食品景气向好2024-12-06 畜禽养殖：12月外三元生猪、外三元仔猪均价环比均下跌。据Datayes及Wind数据，12月全国外三元生猪均价为15.78元/公斤，环比下跌4.75%，同比上涨10.08%；全国15kg外三元仔猪均价为33.30元/公斤， 环比下跌2.31%，同比上涨49.74%。自繁自养平均盈利约142.67元/头，外购仔猪平均养殖利润为-87.60元/头。目前，生猪板块PE、PB估值分别位于历史后28.12%、21.41%分位，表明生猪板块估值处于历史偏低水平。 12月主产区白羽鸡、肉鸡苗均价环比均下跌。据Wind数据，12月全国主产区白羽肉鸡平均价为7.56元/公斤，环比下跌1.42%，同比上涨2.13%;12月全国主产区肉鸡苗平均价为3.98元/公斤，环比下跌6.70%，同比上涨136.62%。 种植及饲料：12月国内玉米现货价格环比下跌，CBOT玉米期货收盘价环比上涨。据USDA（美国农业部）数据，2024/25年国内玉米库存消费比预期为65.3%，较2023/24年下降3.6个百分点；全球玉米库存 消费比预期为20.7%，较2023/24年下降1.5个百分点。12月国内大豆现货价环比下跌，CBOT大豆期货收盘价环比上涨。畜禽饲料板块PE、PB估值分别位于历史后6.40%、2.21%分位，水产饲料板块PE、PB分别位于历史后1.29%、2.84%分位，均处于历史底部区间。 宠物食品：11月零售包装的猫狗饲料出口环比下跌。据Wind数据， 11月我国零售包装的狗食或猫食饲料出口额为1.22亿美元，环比下跌 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 5.40%，同比上涨17.06%。1-11月我国零售包装的狗食或猫食饲料累计出口额为13.50亿美元，同比上涨21.34%。 投资建议：维持农林牧渔行业“同步大市”评级。生猪养殖：供给端方面，预计能繁母猪产能仍在逐步修复但进程缓慢，预计2025年生猪 供应的增长将相对有限，猪价的调整空间也相对有限。在成本处于低位情况下，预计优质猪企仍有较好的盈利空间。规模化养殖背景下，生猪板块的头部企业业绩保持较高水平，牧原股份、温氏股份盈利释 放同时注重股东回报。建议关注牧原股份、温氏股份等。禽类养殖： 受2022年祖代种鸡引种量减少影响，自2024年下半年以来，商品代鸡苗价格呈上涨态势，销售单价较去年同期大幅提升。在父母代种鸡产能充足下，未来白羽肉鸡供应可能保持充足状态。对于2025年供应链各环节利润，预计将进一步分化，我们预计商品代毛鸡环节将保持相对稳定，而父母代种鸡和商品代鸡苗环节的盈利前景向好。需求端方面，预计后续随着宏观经济回暖，对白羽肉鸡价格有支撑，预计白 羽肉鸡价格将边际改善。建议关注圣农发展、益生股份等。后周期： 饲料板块业绩有望边际改善，建议重视饲料板块作为后周期品种的布局机会，建议关注国内饲料龙头海大集团。动保板块利润受到猪价和生猪存栏的共同影响，与猪价呈正相关关系。鉴于猪价相对高位运行，且生猪存栏量正逐步恢复，预计动保企业业绩有望逐步修复。建议关 注研发实力强的企业包括生物股份、科前生物、普瑞生物等。种业： 在全球极端天气事件频发、地缘格局震荡导致粮价波动幅度加剧的背景下，我国粮食进口量的持续增加使得掌握种源变得尤为关键，种子是确保国家粮食安全的根基。国内转基因种子商业化进程已经启动，种业振兴配套政策正持续完善，预计未来转基因种子商业化面临扩面提速，据农业农村部2024年12月31日发布的第三批农业转基因生物 安全证书批准清单，首次发放的转基因植物生物安全证书有8个（除 棉花外），包括5个玉米、3个大豆品种。建议关注转基因玉米2025年的推广进展及种业公司的并购动态，标的方面，建议关注大北农、隆平高科、登海种业、丰乐种业、荃银高科等。宠物食品：内外销共 振驱动下，国内宠物食品公司业绩有望保持良好势头，建议关注乖宝 宠物、中宠股份、佩蒂股份等。 风险提示：畜禽疫病大范围爆发风险，畜禽市场价格波动风险，需求不及预期风险，原料价格波动风险，极端自然灾害/虫害风险，贸易摩擦风险等。 内容目录 1市场回顾5 2生猪养殖8 3禽类养殖10 4渔业12 5种植12 6农产品加工17 7宠物食品18 8投资建议19 9风险提示20 图表目录 图1：2024年12月申万农林牧渔行业指数表现横向对比5 图2：2024年12月农林牧渔子行业涨跌幅5 图3：2024年农林牧渔子行业涨跌幅5 图4：2000年以来农林牧渔行业PE、PB估值走势图（截至1月7日）7 图5：农林牧渔行业PE估值分位数横向对比（1月7日）7 图6：农林牧渔行业PB估值分位数横向对比（1月7日）8 图7：细分子行业PE估值（截至1月7日）8 图8：细分子行业PB估值（截至1月7日）8 图9：全国外三元生猪价格走势图（元/公斤、日）9 图10：全国15kg仔猪均价走势图（元/公斤、周）9 图11：猪粮比价走势图（周）9 图12：生猪自繁自养、外购仔猪利润走势图（元/头、周）9 图13：生猪宰量开工率走势图（月）10 图14：能繁母猪存栏量及同、环比变化（万头、月）10 图15：全国主产区肉鸡苗价格走势图（元/羽、周）11 图16：全国主产区白羽肉鸡价格走势图（元/公斤、周）11 图17：全国主产区鸡产品价格走势图（元/公斤、周）12 图18：全国禽类屠宰场库容率走势图（%、周）12 图19：普通淡水鱼大宗价走势（元/公斤、月）12 图20：中高档水产品大宗价走势（元/公斤、月）12 图21：国内玉米现货平均价（元/吨、日）13 图22：CBOT玉米连续合约期货收盘价（美元/蒲式耳、日）13 图23：国内晚籼米批发平均价走势(元/公斤、周)14 图24：泰国曼谷（25%含碎率）大米离岸价（美元/吨、周）14 图25：国内小麦现货平均价走势（元/吨、日）15 图26：CBOT小麦连续合约期货价走势（美元/蒲式耳、日）15 图27：国内大豆现货平均价走势(元/吨、日)16 图28：CBOT大豆连续合约期货价走势（美分/蒲式耳、日）16 图29：柳州站台白砂糖现货价走势（元/吨、日）17 图30：郑州白砂糖连续合约期货价走势（元/吨、日）17 图31：国内天然橡胶现货价走势（元/吨、日）18 图32：青岛主港泰国产天然橡胶现货价走势（美元/吨、日）18 图33：中国零售包装的猫狗饲料出口额、同环比变化图（美元、月）18 图34：中国零售包装的猫狗饲料罐头出口额、同环比变化图（美元、月）18 表1：农林牧渔行业个股涨跌幅6 表2：全国外三元生猪均价（月，元/公斤）9 表3：全国主产区肉鸡苗均价（月，元/羽）11 表4：全国主产区白羽肉鸡均价（月，元/公斤）11 表5：全球玉米供需平衡表（百万吨）13 表6：中国玉米供需平衡表（百万吨）14 表7：全球小麦供需平衡表（百万吨）15 表8：中国小麦供需平衡表（百万吨）16 表9：全球大豆供需平衡表（百万吨）17 表10：中国大豆供需平衡表（百万吨）17 1市场回顾 农林牧渔行业12月跑输大市。上证综指2024年12月上涨0.76%，沪深300指数上涨0.47%，同期农林牧渔指数下跌4.09%，跑输上证综指4.86%，跑输沪深300指数4.56%，在31个申万一级行业指数中位列第20位。2024年全年来看，农林牧渔行业指数下跌 11.58%，跑输上证综指24.24%，跑输沪深300指数26.26%。 图1：2024年12月申万农林牧渔行业指数表现横向对比 %8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW SW SWSWSWSWSWSWSW -12 上沪 300 银通家公汽石煤证电深交商食纺综钢机建国非基农建环轻社医有传电美计房 行信用用车油炭综子通贸品织合铁械筑防银础林筑保工会药色媒力容算地 电事石指 器业化 运零饮服输售料饰 设装军金化牧材备饰工融工渔料 制服生金造务物属 设护机产备理 资料来源：Wind、财信证券 子板块情况：12个农林牧渔子板块指数2024年12月表现来看，宠物食品(+11.06%)、种子(-0.92%)、其他农产品加工(-1.19%)位列涨跌幅排行榜前列，果蔬加工(-13.12%)、水 产养殖(-12.28%)、其他种植业(-7.16%)涨跌幅排名靠后。2024年全年表现来看，宠物食品(+42.39%)、其他种植业(+7.98%)、综合Ⅲ(+3.22%)涨幅居前，动物保健Ⅲ(-28.67%)、畜禽饲料(-26.28%)、水产养殖(-14.98%)涨跌幅排名靠后。 图2：2024年12月农林牧渔子行业涨跌幅图3：2024年农林牧渔子行业涨跌幅 15 10 5 0 -5 -10 -15 % Ⅲ SW SW SW CJ 宠种其综物子他合食农 品产 品加工 肉动畜 SW SW SW 鸡物禽 养保饲 Ⅲ 殖健料 粮生其水果油猪他产蔬加养种养加工殖植殖工业 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 % SW SW CJ 宠其综 物他合 Ⅲ 食种 品植 业 其种果 SW SW SW 他子蔬 农加 产工 品加工 粮生肉水畜动油猪鸡产禽物加养养养饲保工殖殖殖料健 Ⅲ SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW 资料来源：Wind、财信证券 注：申万细分行业指数无宠物食品指数，采用长江宠物食品指数。 资料来源：Wind、财信证券 个股情况：2024年12月，农林牧渔行业涨幅排名靠前的个股为乖宝宠物(+18.65%)、绿康生化(+18.03%)、*ST贤丰(+17.33%)、粤海饲料(+15.76%)、佩蒂股份(+12.64%)，涨 跌幅排名靠后的个股为欧福蛋业(-33.72%)、大禹生物(-32.37%)、田野股份(-32.27%)、润农节水(-27.10%)、永顺生物(-26.50%)。农林牧渔行业上市个