种业重大政策点评：转基因安全证书再下发，商业化落地有序推进

事项： 2023年1月13日，农业农村部科技教育司发布《2022年农业转基因生物安全证书批准清单（二）》，其中新批准转基因玉米性状2个、转基因大豆性状1个。 国信农业观点：1）国内转基因安全证书再下发后，转基因商业化技术基础进一步夯实，转基因玉米种子预计2023年有望启动商业化。2）转基因玉米商业化落地后，国内玉米种业将迎来全新品种换代革命，届时性状费用、种子提价或带动行业扩容，同时头部种企有望迎来经营环境改善并依靠性状优势占得先机，进而引领行业品种换代革命，分享市场扩容、份额提升双重成长红利。5）投资建议：国内种业变革在即，未来随转基因新品种渗透率提升，头部种企预计将迎来性状费用、种子提价、份额扩张三重增益，业绩拐点或至。重点推荐：大北农、隆平高科、登海种业。5）风险提示：恶劣天气带来的制种风险，转基因政策落地不及预期的风险。 评论： 转基因安全证书再下发，转基因商业化有序推进 2023年1月13日，农业农村部科技教育司发布《2022年农业转基因生物安全证书批准清单（二）》，其中有2个转基因玉米性状、1个转基因大豆性状获得安全证书（详细信息见表1），隆平高科于本轮审批中首获转基因玉米性状证书，其参股公司杭州瑞丰于本轮审批中首获转基因大豆性状安全证书，公司继大北农之后也实现了转基因性状业务的玉米大豆双线布局。目前国内已颁布转基因玉米性状安全证书13张，转基因大豆性状安全证书4张，转基因商业化技术储备较为充足，同时据上海证券报2023年1月10日报道，农业农村部近日已召开转基因审定会议，本轮审定品种数量约为20个，转基因玉米种子预计2023年有望启动商业化。 表1：国内截至目前已颁布转基因玉米性状安全证书13张，转基因大豆性状安全证书4张 转基因落地有望打开国内种企利润空间，头部种企或将迎来加速成长 转基因放开后，我们认为国内玉米种业将由周期行业转为成长行业，前后逻辑变化如下： 旧逻辑-同质化存量竞争：种植面积不变，玉米种业天花板已现；玉米种子太容易套牌、冒牌，同质化高，劣币驱逐良币，集中度无法提升。 转基因后新逻辑-增量且市占率集中：转基因可以增产，省人工，省农药，种子价格将提升，天花板明显上移，预计市场容量增加接近100亿；打假成本大幅降低，一定程度上减少套牌、冒牌种子数量，“良币”生存环境改善。 转基因放开后，我们认为玉米种业格局亦将迎洗牌式重塑，龙头市占率快速提升，前后企业核心竞争力变化如下： 旧核心竞争力：率先获得有竞争力的亲本，通过领先育种体系选育出优良品种，本质是亲本性状优势的低成本稳定传递。 转基因后新核心竞争力：转基因性状就是“优势性状”，转基因落地就是一场彻底的品种换代革命，行业龙头市占率快速提升。 另外，转基因品种上市销售将带来新一轮玉米种业的品种换代，目前行业推广品种预估有接近万个，如果转基因落地，预计推广品种会大幅度收缩，将有效缓解行业同质化竞争压力，利好头部企业经营发展。 投资建议：国内种业变革启动在即，龙头种企或将迎来业绩拐点 国内种业变革在即，未来随转基因新品种渗透率提升，头部种企预计将迎来性状费用、种子提价、份额扩张三重增益，业绩拐点或至。重点推荐：大北农、隆平高科、登海种业。 风险提示： 恶劣天气带来的制种风险，转基因政策落地不及预期的风险。 表2：重点公司盈利预测及估值