国债期货：汇率稳定运行，政策预期分歧叠加情绪面扰动再起，利率回升调整

期货研究 2025年01月15日 金融期货研究 国债期货：汇率稳定运行，政策预期分歧叠加 情绪面扰动再起，利率回升调整 国泰 君【基本面跟踪】 安 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远投资咨询从业资格号：Z0021471linzhiyuan026783@gtjas.com 期1月14日，国债期货收盘涨跌互现，30年期主力合约跌0.06%，10年期主力合约涨0.13%，5年期 货主力合约涨0.20%，2年期主力合约涨0.12%。 研 究国债期货指数为0.42。量价因子看多，基本面因子看多。无杠杆下，策略近20日累加收益为 所0.23%，近60日累加收益为1.06%，近120日累加收益为1.83%，近240日累加收益为3.53%。 市场方面，A股三大指数今日集体上涨，截至收盘，沪指涨2.54%重返3200点，深成指涨3.77%，创业板指涨4.71%，北证50指数大涨10.77%。全市场成交额13720亿元，较上日放量3958亿元。全市 场超5300只个股上涨。 资金方面，隔夜shibor报1.9650%，上涨14.20个基点；7天shibor报2.1620%，上涨20.20个基点；14天shibor报2.2120%，上涨29.60个基点；1月shibor报1.6620%，上涨1.30个基点；3月shibor报1.6580%，上涨1.00个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2503 102.740 102.862 102.702 102.842 0.126 0.156 43109 56562 5年期 TF2503 106.315 106.535 106.255 106.520 0.215 0.263 77004 121190 10年期 T2503 108.960 109.160 108.890 109.140 0.140 0.248 84901 173105 30年期 TL2503 119.6 120 119.41 119.95 -0.070 0.492 108750 86066 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为240019.IB，IRR为1.83%，5年期活跃CTD券为240008.IB，IRR为1.95%， 10年期活跃CTD券为210017.IB，IRR为1.71%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为1.47%，目前R007约2.5816%。 货币市场方面，1月14日银行间质押式回购市场共成交18亿元，减少10.10%。其中，隔夜收于1.50%，较前一交易日下跌35bp，7天收于2.30%，较前一交易日下跌16bp；中期方面，14天收于 2.35%，较前一交易日下跌2bp；长期方面，1个月收于2.50%，较前一交易日上涨55bp。 现券方面：国债收益率曲线下移1.46-6.35BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 3.06BP、6.35BP、1.46BP和3.99BP至1.22%、1.42%、1.64%和1.87%）；信用债收益率曲线上行 1.50-4.44BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别上行4.44BP、4.19BP、 2.76BP和1.50BP至1.73%、1.76%、1.83%和1.92%）。 分机构类型净多头持仓日度变化：私募增加1.38%；外资增加6.55%，理财子增加7.8%；周度变化：私募增加6.51%；外资增加5.29%，理财子增加5.34%。 8.00TS主力合约IRR T主力合约IRR TF主力合约IRR TL主力合约IRR 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年1月14日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了550亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.50%。同花顺iFinD数据显示，今日有71亿元7天期逆回购到期。 1月14日，人民银行货币政策司司长邹澜在国新办新闻发布会上表示，经济预期的好转最终一定会反映到国债收益率水平中，国债代表国家信誉，没有信用风险，所以国债被认为是一种安全资产。但由于长期国债票面利率是固定的，市场预期的利率变动，会造成二级市场交易价格的波动，有时这个波动会比较大，所以投资国债并非没有风险。考虑到中国债券市场发展的时间还比较短，没有经历过大的波折，不是所有的投资者、管理者，尤其是社会公众都熟悉政府债券高投资回报背后隐藏的市场价格风险。因此人民银行加强了宏观审慎管理，多次提示风险，强化市场监管，并且在一级市场发行较少的时间段，暂停在二级市场买入操作，转而使用其他工具来投放流动性，这样能够避免影响投资者的配置需要、加剧供需矛盾和市场波动，目的就是希望市场能够行稳致远。(中国网) 据央行发布2024年社会融资规模增量统计数据报告，初步统计，2024年全年社会融资规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加17.05万亿元，同比 少增5.17万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少3916亿元，同比多减1710亿元；委托贷 款减少577亿元，同比多减776亿元；信托贷款增加3976亿元，同比多增2400亿元；未贴现的银行承 兑汇票减少3295亿元，同比多减1513亿元；企业债券净融资1.91万亿元，同比多2839亿元；政府债 券净融资11.3万亿元，同比多1.69万亿元；非金融企业境内股票融资2900亿元，同比少5031亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分