基于债券市场价格波动率的指数择时信号

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 定期报告 2025年1月13日 山西证券金工周报 基于债券市场价格波动率的指数择时信号-20250113 策略 相关报告： 【山证金工】市场信号：债券市场对股票择时的启示 山证策略团队 分析师：黎鹏 执业登记编码：S0760523020001邮箱：lipeng@sxzq.com 研究助理：崔豪轩 邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com 投资要点： 国债利率走势解读 走势概况：截至2025年1月10日，Wind和中证统计的10年期国债收益率分别为1.62%和1.63%，10年期国债期货价格达到109.16元，中债新财富指数也在同期下降至247.97点。 走势解读：整体来看，国债收益率的上升、期货价格的下降以及相关指数的调整共同揭示了当前债券市场的谨慎情绪。 择时策略近况 近一个月收益情况：截止2025年1月10日，使用wind信号，中证信号，期货价格，波动率信号以及中债新财富信号在过去一个月中的超额收益率分别为0.03%,0.83%,-1.05%,0.03%以及0.83%。 近一个周信号表现：截至2025年1月10日，过去一周内，除国债期货价格信号外，其余四种信号均持续发出空仓指示。这表明在当前的市场环境下，投资者应该保持稳健策略。 风险提示：报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势;模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论 目录 1.策略逻辑：3 2.近期指标概况：3 3.策略收益情况与投资建议：4 4.风险总结6 图表目录 图1：国债到期收益率(%)与国债期货价格(元)走势图3 图2：中债新财富指数走势图3 图3：基于Wind10年期国债价格信号4 图4：基于10年期国债期货价格的信号4 图5：基于中债新财富指数的信号4 图6：基于10年期国债期货价格波动的信号4 图7：不同信号的策略在近一个月内的超额收益5 图8：信号在过去一周内的表现情况6 1.策略逻辑： 择时策略利用债券市场的数据生成信号，从而为股票市场的买卖提供指导。在生成信号之前，我们会使用最近三周（截至当天）的债券收益率数据，滚动计算其标准差与中位数之比。如果该比值落在预设范围内，则赋值为1；否则赋值为0。随后，我们对过去五天的赋值情况进行检查：如果这五天内的赋值均为1，则认为此时适合进入股票市场，并据此生成买入信号；反之，则生成卖出信号。 2.近期指标概况： 截至2025年1月10日，Wind和中证统计数据显示，10年期国债收益率分别为1.62%和1.63%，较上周分别上升了1.09%和1.85%，呈现出小幅回升的态势。此外，10年期国债期货价格在同一时间点报收于 109.16元，较上周下降了0.26%。期货价格的下跌与国债收益率的微幅回升相互印证，进一步反映出市场对债券价格的调整预期。总体来看，这种趋势表明市场情绪趋于谨慎，可能正在重新评估债市未来的走势。此同时，中债新财富指数也在同期下降至247.97点，同比下降0.21%。整体来看，国债收益率的上升、期货价格的下降以及相关指数的回调，充分揭示了当前债券市场的谨慎情绪，市场参与者可能正在重新评估宏观经济环境下的风险和收益结构。 图1：国债到期收益率(%)与国债期货价格(元)走势图图2：中债新财富指数走势图 资料来源：Wind、同花顺、山西证券研究所资料来源：同花顺、山西证券研究所 3.策略收益情况与投资建议： 从过去10年的表现来看，基由wind10年期国债生成的信号表现最好，其平均年化收益为12%；中证10年期国债表现其次，其平均年化收益为8.2%；最后不管在使用期货价格，期货波动还是中债新财富指数时，信号的表现都比较一般，难以取得稳定的超额收益。 图3：基于Wind10年期国债价格信号图4：基于10年期国债期货价格的信号 资料来源：Wind、同花顺、山西证券研究所资料来源：同花顺、山西证券研究所 图5：基于中债新财富指数的信号图6：基于10年期国债期货价格波动的信号 资料来源：Wind、同花顺、山西证券研究所资料来源：同花顺、山西证券研究所 在采用不同指标的情况下，策略在过去一个月的表现整体较为稳定。使用中债新财富信号时，尽管策略收益率曾一度低于基准收益率，但在12月中旬后收益明显回升，且收益率显著高于其他指标；中证信号的表现与中债的表现一致，优于其他三种信号；Wind国债信号与期货波动率信号的表现相近，而在使用期货价格信号时，其信号效果较差，导致策略效果从1月7号后持续跑输基准。 图7：不同信号的策略在近一个月内的超额收益 资料来源：Wind、同花顺、山西证券研究所 截至2025年1月10日，在过去5天内，基于Wind10年期国债收益率、中证10年期国债收益率、期货价格波动以及中债新财富指数的信号整体显示市场情绪趋于审慎。尽管如此，期货价格信号在本周中表现出一定的特殊性，短暂发出了连续买入信号。综合分析各类信号的表现和指示情况，我们认为，截至2025 年1月10日，债券市场的波动性较高，叠加市场情绪的不确定性，整体信号倾向于建议投资者保持稳健策略，密切关注市场动向并适时调整投资组合以应对可能的市场变化。 图8：信号在过去一周内的表现情况 资料来源：Wind、同花顺、山西证券研究所 4.风险总结 报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势;模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区金田路3086号大 百汇广场43层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层