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期权策略专题(五):基于择时的波动率做空以及Delta动态对冲

2022-02-23王冬黎东证期货简***
期权策略专题(五):基于择时的波动率做空以及Delta动态对冲

金融工程重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]期权策略专题(五):基于择时的波动率做空以及Delta动态对冲[Table_Rank]报告日期:2022年02月22日[Table_Summary]★基于VRP做空波动率:方差风险溢酬(VarianceRiskPremium,VRP)由期权隐含方差和已实现方差两部分的差值构成。本报告首先构建不进行波动率择时的期权宽跨式卖方策略,回测显示2018年至今年化收益率1.07%,胜率0.65,盈亏比0.57。在根据VRP设置空仓阈值之后,策略表现达到2018年至今年化收益率19.83%,年化波动率13.27%,胜率0.77,盈亏比0.44。★Delta对冲:期权空头策略随着市场行情的变化会暴露出一定的delta风险敞口,为了减少该风险敞口就需要对delta进行对冲。一个简单的delta非系统性对冲方式就是固定的时间间隔进行对冲。在采用定时对冲法后,策略的整体表现达到2018年至今累计收益率102.94%,年化收益率20.68%,年化波动率13.04%,夏普值1.40,最大回撤11.09%,胜率0.78,盈亏比0.42。★Zakamouline双渐进解:基于效用最大化的方法Hodges-Neuberger范式从理论上解决了对冲问题,但在实践中难以实施。于是Zakamouline双渐近方法应运而生,采用Zakamouline方法设置delta对冲带,此策略的回测结果达到2018年至今累计收益率149.77%,年化收益率28.71%,年化波动率13.23%,夏普值1.99,最大回撤7.72%,胜率0.75,盈亏比0.55。★致谢:感谢东方证券金融工程首席分析师朱剑涛老师的指导与帮助。★风险提示:极端市场环境对模型效果冲击导致亏损。[Table_Analyser]王冬黎高级分析师(金融工程)从业资格号:F3032817投资咨询号:Z0014348Tel:8621-63325888-3975Email:dongli.wang@orientfutures.com联系人:谢怡伦(分析师)从业资格号:F03091687Tel:8621-63325888-1585Email:yilun.xie@orientfutures.com[Table_Report]相关报告《期权策略专题(一):期权定价效率以及基于择时的做空波动率策略》专题报告——金融工程 专题报告2022-02-222期货研究报告【行业研究】目录1、我国期权市场介绍..............................................................................................................................................................42、期权概念:隐含波动率,已实现波动率,方差风险溢酬..............................................................................................43、基于方差风险溢酬的波动率择时......................................................................................................................................63.1、方差风险溢酬的理论基础...............................................................................................................................................63.2、卖出宽跨式期权做空波动率...........................................................................................................................................63.3、择时模型的构建及回测...................................................................................................................................................94、Delta对冲...........................................................................................................................................................................174.1、定时对冲.........................................................................................................................................................................174.2、定时对冲的回测结果.....................................................................................................................................................175、Zakamouline双渐进解.......................................................................................................................................................185.1、理论基础.........................................................................................................................................................................195.2、回测结果.........................................................................................................................................................................205.3、基差对股指部分的影响.................................................................................................................................................206、总结及展望........................................................................................................................................................................217、风险提示............................................................................................................................................................................218、参考文献............................................................................................................................................................................229、附录:回测结果展示........................................................................................................................................................22 专题报告2022-02-223期货研究报告图表目录图表1卖出跨式期权收益图..........................................................................................................................................................6图表2卖出跨式期权回测表现(到期前一天换仓)..................................................................................................................7图表3卖出跨式期权回测表现(到期前两天换仓)..................................................................................................................8图表4卖出跨式期权回测表现(到期前一周换仓)..................................................................................................................8图表5卖出跨式期权回测表现(到期前两周换仓)..................................................................................................................8图表6卖出跨式期权回测表现(到期前一月换仓)..................................................................................................................9图表7全样本隐含波动率日度涨跌幅分布....................