核心观点与供需分析
- 进口大豆：巴西雷亚尔贬值压力持续，收获压力增大导致销售贴水下挫，但离岸人民币贬值抵消部分成本影响，国内买船成本变化不大；榨利弱势，临近年底买船积极性或减弱。1月预估到港850万吨，2、3月预估550、500万吨。特朗普上任引发贸易关税不确定性增加，需关注官方消息。
- 国内粕类：港口延迟清关导致国内开机降低，区域价格挺价，但全国供应偏宽裕，港口与油厂库存高位，年前备货逐渐开启，饲料厂合同库存备货更具性价比。养殖端节前生猪恐慌性出栏压价后止跌，但养殖利润未修复，节前备货不足乐观看待。
- 菜粕：中加贸易关系预期减弱，基本面未到需求旺季，国内库存上行，新年度买船消息出现，豆粕供应压制下，菜粕短期难走出独立行情。
后市展望
- 国内外震荡区间预计上移，但巴西卖压下豆粕难单边上涨，仍以反弹看待。M05合约持仓较大，短期内情绪炒作为主，追涨谨慎，M3-5正套可继续持有。
- 政策不确定性（特朗普上任、年前备货）将加大盘面波动，情绪释放后回归基本面，关注阿根廷天气与贸易政策。
研究结论与关键数据
- 豆粕期货月差：M01-05、M05-09、M09-01季节性分析显示波动区间，M05-09价差扩大至375.26元/吨。
- 豆菜粕价差：现货价差78.18元/吨，期货价差382.06元/吨，菜粕基差（福建）-160.88元/吨。
- CBOT大豆：价格上涨5.2美分/蒲式耳，离岸人民币贬值至7.3628。
- 榨利：巴西CNF对盘压榨利润持续，美湾CNF压榨利润波动。
- 油菜籽：进口盘面榨利及现货榨利分析显示加拿大油菜籽竞争力。
操作建议
- 持有M3-5正套，关注阿根廷天气与贸易政策，控制仓位，谨慎追涨。
