阿里影业票务科技龙头再启航IP衍生品成长可期公司核心看点及

核心观点与市场预期差

• IP衍生品业务拓展至C端：阿里影业IP衍生品业务将从传统toB授权拓展至toC端，有望成为谷子经济核心标的，目前IP衍生品及其他业务收入占比约20%。
• 大麦业务持续增长：大麦作为现场娱乐全产业综合服务提供商，FY24年GMV同比增幅逾500%，预计FY25财年GMV增速在40%以上，FY26年有望达到30%以上增速。
• 电影票务业务提供基本盘：淘票票市占率稳居第二，电影投资制作业务带来一定弹性，FY25年有望受益于行业困境反转。

关键数据与研究结论

1. 大麦业务

   • FY24年GMV高速增长，同比增幅逾500%。
   • FY25财年GMV预计增速在40%以上。
   • FY26年预计内生增速约20%，加上旅游演艺市场、俱乐部体育赛事拓展及演出内容投资，整体增速有望达到30%以上。

2. IP衍生品业务

   • 阿里鱼转授权业务收入增速达77%（FY24年），预计FY25年增速有望维持较快的40%。
   • 阿里鱼已构建起庞大且丰富的IP矩阵，涵盖影视、动漫、艺术、明星、游戏等，全球顶级授权代理商排行榜中从2022年的第25名跃升至23年的第11名。
   • 25年公司战略有望拓展至C端发展，建立toC产业链，预计需要半年到一年的时间，一旦布局成功弹性较大。

3. 电影票务业务

   • 淘票票市占率稳居第二，业务较成熟，增长主要由全国电影市场表现驱动。
   • FY25年约有70部储备影片，包括《》（已定档25年春节档）、《》《》《》《镖人：风起大漠》等多部具有IP效应与大制作的优质影片，有望贡献业绩弹性。