2024E保险业绩前瞻总结
核心指标预测
- 寿险新业务价值(NBV)同比增速预测：新华保险(+109.8%) > 人保(+88.7%) > 太保(+33.8%) > 平安(+31.5%) > 国寿(+22.4%) > 友邦(+19.9%，固定汇率)。
- 归母净利润同比增速预测：国寿(+143.6%) > 新华(+140.2%) > 人保(+69.3%) > 太保(+58.6%) > 平安(+43.1%) > 中国财险(+29.1%) > 众安在线(-82.3%，主因23年众安国际脱表一次性收益)。
- 财险综合成本率(COR)预测：众安在线(97.4%) < 中国财险(97.8%) < 平安财险(97.9%) < 太保财险(98.3%)。
人身险展望
- NBV增长：预计2024E上市险企NBV平均同比增速34.2%，增速环比9M24略微回落。主要因4Q24业务切换至1Q25筹备，及8-9月预定利率调整后的过渡期。
- 1Q25E NBV预测：延续增长，主要动力包括：
- 产品结构优化（期交占比提升，1H24 A股5家上市险企期交占新单比重51.3%）。
- 预定利率调整、报行合一提升NBVM（1H24 A股5家上市险企平均NBVM同比提升7pct）。
- 内控优化，费用率下降。
- 市场需求强劲（保险产品收益率高、刚兑稀缺），叠加NBVM提升，预计NBV持续增长。
财产险展望
- 保费增速：4Q24保费增速回暖，预计2024E车险和非车险同比增速分别达+5%/+10%以上，推动承保利润改善。
- COR改善：预计2024E和2025E COR持续改善。2024E因大灾风险减弱、风险治理成效显现，COR环比改善；2025E在赔付高基数下回落，费用压降贡献持续改善。
净利润展望
- 权益与债券投资收益：权益市场表现好于上年同期（沪深300/红利指数4Q24单季度分别-2.1%/-1.2%），单季度投资收益预计同比改善；利率下行提振债券公允价值（10年期国债收益率4Q24下降47.7bp）。
- 利润增长：预计2024E上市险企净利润保持快速增长，新华、平安利润增速环比提速。预定利率动态调整机制推出，利差损风险逐步缓解。
投资建议
- 维持行业推荐评级。宏观政策发力，市场回暖，动态预定利率调整机制推进，投资端压力缓解，1H25利润有望延续增长。
- 保险产品需求旺盛，报行合一下保单质态和NBVM持续改善，1Q25 NBV预计保持增长。
- 历史估值低，下行风险小。
- 寿险推荐：新华保险（资产弹性大、负债端超预期）、中国平安（经营稳健、业绩改善）、中国太保（业绩稳健、质态改善）、中国人寿（行业龙头、业绩弹性充足）。
- 财险推荐：众安在线（业绩高弹性、低估值）、中国财险、中国人保（业务结构优化、利润改善）。
