原油专题报告：美国对俄罗斯原油制裁影响

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2025年1月13日原油 美国对俄罗斯原油制裁影响 原油-SC 宝城期货研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年1月13日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 摘要 美国拜登政府对俄罗斯两大石油公司——俄罗斯天然气工业石油和苏尔古特油气公司，以及183艘运输过俄罗斯石油的船只实施制裁，这一行动对原油期货市场产生了显著影响。此次制裁措施针对的是俄罗斯石油生产和分销链的关键环节，这增加了全球原油供应可能减少的不确定性。尤其是这些被制裁的油轮被认为是“影子船队”的一部分，它们在规避西方制裁方面扮演了重要角色。由于市场预期俄罗斯对主要买家如中国和印度的石油出口将会受到干扰，导致国际原油价格应声上涨。随着俄罗斯向亚洲大国与印度等传统客户的石油供应面临挑战，这些国家可能会转向从中东、非洲和美洲等地寻找更多的石油来源，从而推高了全球范围内的石油购买成本及运费。从长远来看，市场参与者将继续密切关注额外制裁的可能性及其对全球石油市场供需平衡的影响。同时，寒冷天气条件下取暖用燃料的需求上升也是短期内推动油价的一个因素。 美国此次广泛的制裁不仅打击了俄罗斯的能源收入，同时也给 国际原油市场带来了波动，并促使油价出现较大幅度的增长。不过，实际的长期效应还需视乎制裁执行情况以及各方如何调整其能源策略。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号原油|专题报告 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 前言美国加大对俄罗斯原油制裁力度4 第1章利多因素提振国内原油期货强势涨停4 第2章原油供需结构改善库存持续回落5 第3章回顾欧美国家对俄罗斯能源制裁的事件6 第4章俄罗斯应对外部制裁采取反制措施7 第5章俄罗斯被制裁后的能源出口结构转变8 第6章国际原油市场净多头寸出现大幅增加9 第7章总结9 图表目录 图1、WTI原油期货价格走势4 图2、布伦特原油期货价格走势4 图3、国内原油期货价格走势4 图4、Brent-WTI价差走势4 图5美国炼油厂产能利用率走势6 图6美国商业原油周度库存走势6 图7美国战略石油储备库存量（千桶）6 图8美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）6 图9、WTI原油期货基金持仓情况走势图9 图10、布伦特原油期货基金持仓走势图9 前言美国加大对俄罗斯原油制裁力度 2025年1月10日（上周五）,美国拜登政府针对俄罗斯能源部门发起了迄今为止最为严厉的措施，主要涉及该国两家最大石油公司（俄罗斯天然气工业股份公司和苏尔古特油气公司）及183艘油轮，这引发了市场对未来俄罗斯石 油供应下滑的担忧。据显示，自2022年俄乌冲突爆发以来，俄罗斯两大石油巨头获得的利润为正在进行的俄乌冲突提供了资金，这引起了欧美国家的关注。 一利多因素提振国内原油期货强势涨停 美国加强对俄罗斯和伊朗能源制裁诱发供应端偏紧预期，叠加原油季节性需求旺季加持以及中东地缘因素持续发酵。在偏多氛围支撑下，近期国内外原油期货价格呈现大幅上涨的走势。本周一，美国WTI原油期货价格再度上涨1.77%至77.09美元/桶，开年以来，累计涨幅达7.25%；布伦特原油期货价格也再度反弹1.94%至81.31美元/桶，开年以来，累计涨幅达8.66%；国内原油期货2503合约以涨停报收，期价收涨6.99%至614.9元/桶，开年以来，累计涨幅达10.51%。 图1WTI原油期货价格走势图2布伦特原油期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3国内原油期货价格走势图4Brent-WTI价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 二、原油供需结构改善库存持续回落 上周五美国拜登政府针对俄罗斯能源部门发起了迄今为止最为严厉的措施，主要涉及该国两家最大石油公司（俄罗斯天然气工业股份公司和苏尔古特油气公司）及183艘油轮，这引发了市场对未来俄罗斯石油供应下滑的担忧。据显 示，自2022年俄乌冲突爆发以来，俄罗斯两大石油巨头获得的利润为正在进行的俄乌冲突提供了资金，这引起了欧美国家的关注。同时俄罗斯石油出口主要依靠“影子船队”，其目前原油出口量超过400万桶/日。此次美国对俄罗斯的能源制裁涉及油轮数量约占俄罗斯“影子船队”的近三分之一，预计影响俄罗斯原油出口超过100万桶/日，对全球原油市场供应将产生一定扰动。除了俄罗斯能源遭遇制裁外，未来伊朗也可能遭到来自美国新任总统特朗普的制裁威胁。据显示，特朗普的第一个总统任期对伊朗实施了严厉的能源制裁。受此影响，自2018年美国重启对伊朗石油制裁后，伊朗石油出口量大幅下降， 从制裁前的日均约250万桶，下降到最低时不足50万桶。这严重打击了伊朗的经济。现在特朗普的团队正在制定针对伊朗政权的“最大压力2.0”的战略，这是特朗普第一任期政策的延续。短期来看，美国针对俄罗斯和伊朗的能源制裁或引发油市供应偏紧预期。 目前北半球处在冬季，北美多地仍面临寒潮气候影响。北美寒潮天气不仅导致美国原油产量受到影响，对冬季取暖用油的消费也有一定提振。据显示，截至2025年1月3日当周，美国炼厂开工率维持在93.30%，周环比略微回升 0.6个百分点，月环比小幅增加0.9%，同比略微增加0.4个百分点，表明取暖油需求正在回暖。随着原油需求改善，库存持续回落。近两周EIA和API美国商业原油库存继续下降，目前原油和成品油库存均位于近五年同期低位据统计。截至2025年1月3日当周，美国商业原油库存（不包括战略石油储备）达4.14642 亿桶，周环比小幅减少95.9万桶，较去年同期大幅减少1776.1万桶。美国俄 克拉荷马州库欣地区原油库存达2003.8万桶，周环比大幅减少250.2万桶。除了北美原油供需改善外，欧洲能源也陷入需求旺盛而供应短缺的局面。由此来看，现阶段原油期货尽显偏强特征。 图5美国炼油厂产能利用率走势图6美国商业原油周度库存走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7美国战略石油储备库存量（千桶） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8美国库欣地区原油库存量走势图（千桶） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 三、回顾欧美国家对俄罗斯能源制裁的事件 2022年以来，欧美对俄罗斯的能源制裁主要是在俄乌冲突升级后逐步加强的。这些制裁措施旨在减少俄罗斯从能源出口中获得的收入，并试图迫使俄罗斯改变其在乌克兰的行为。首先、2022年3月8日，美国总统拜登签署行政命 令，禁止美国进口俄罗斯的石油、液化天然气和煤炭。此外，还禁止了新的美国投资进入俄罗斯的能源行业。美国政府承诺释放战略石油储备以稳定全球能源供应，并与能源生产商和消费者进行对话，确保市场稳定。随后英国积极响应。英国宣布计划在2022年底前停止进口俄罗斯石油及相应产品。英国商务大臣科沃滕表示企业有足够时间调整供应链，以避免影响消费者。与此同时，欧盟委员会提议削减三分之二来自俄罗斯的天然气进口，并制定了长期战略来减少依赖。不过，德国等一些成员国起初对全面禁运持保留态度，因为这将严重影响它们的经济。欧盟最终达成了一项协议，在2022年底前逐步淘汰俄罗 斯石油，但对于天然气则采取了更为谨慎的态度。到了2024年底，尽管欧盟设定了摆脱对俄能源依赖的目标，但实施起来遇到了困难，部分国家仍然高度依赖俄罗斯的天然气供应。由于制裁带来的反噬效应，欧洲经历了能源价格上涨和供应链问题，导致工业生产和居民生活成本增加。 综上所述，自2022年起，欧美针对俄罗斯能源领域的制裁力度不断加大，但同时也面临着自身能源安全和经济稳定方面的挑战。随着时间推移，各方都在寻求解决方案，既包括寻找替代能源供应商，也包括推动可再生能源转型。 四、俄罗斯应对外部制裁采取反制措施 面对欧美自2022年以来实施的全面经济和能源制裁，俄罗斯采取了一系列反制措施，以减轻制裁对其经济的影响，并试图反击西方国家的压力。以下是俄罗斯主要的反制行动： 首先、能源供应调整。俄罗斯减少了通过“北溪一号”管道向欧洲输送的天然气量，甚至一度完全停止供气。这不仅影响了依赖俄罗斯天然气的欧洲国家，还推高了国际能源价格。俄罗斯开始将更多的石油和天然气出口转向亚洲和其他非西方市场，如中国、印度等，以弥补在欧洲市场份额的损失。 其次、金融与货币策略。推广使用卢布结算：俄罗斯要求“不友好”国家用卢布支付购买其天然气的费用，以此增强卢布的地位并减少对美元和欧元的依赖。加强与其他国家的本币互换协议，降低外汇储备中美元的比例，增加黄金储备，以应对西方冻结其央行资产的行为。 其三、国有化和保护主义政策。对于那些宣布退出俄罗斯市场的外国公司，例如麦当劳、星巴克等，俄罗斯政府考虑将其资产国有化或引入外部管理，防止这些企业轻易撤离。俄罗斯政府还出台了一系列保护国内产业和支持本土企业的政策措施，包括税收优惠、财政补贴和技术支持等。 其四、限制关键物资和技术出口。俄罗斯禁止或限制向某些国家出口特定商品和技术，特别是涉及军事用途或者可以用于制裁俄罗斯的关键技术产品。针对西方设置的价格上限，俄罗斯拒绝按照设定价格出售石油，转而寻找愿意接受市场价格的买家。 第五、延长反制措施期限。2024年12月，普京签署命令，将针对西方国家对俄石油及石油产品实行限价而制定的特别经济措施延长至2025年6月30日，继续强化对西方制裁的回应。 最后、探索新的贸易伙伴和发展方向。积极开拓与全球南方国家（如非洲、拉丁美洲）以及新兴经济体的合作关系，寻求多元化的贸易伙伴关系，减少对传统西方市场的依赖。加快推动能源转型和技术革新，加大对可再生能源的投资，逐步实现能源结构多样化，提高能源安全性。 综上所述，俄罗斯采取了多方面的反制措施，旨在维护自身的经济利益和国际地位，同时也展现了其在全球政治经济格局中的强硬姿态。然而，这些措施的效果因应具体情境而异，长期来看还需要观察其对俄罗斯经济和社会发展的影响。 五、俄罗斯被制裁后的能源出口结构转变 俄罗斯在面临欧美制裁后，其能源出口逐渐转向了亚太地区以及其他友好国家。具体分析来看：首先、中国和印度。这两个亚洲大国成为了俄罗斯能源出口的重要目的地。中国作为世界上最大的石油进口国之一，增加了从俄罗斯进口的原油数量；而印度也在2022年显著提升了对俄石油的采购量，因为相对较低的价格吸引了印度炼油商。除了中印之外，俄罗斯还加强了与孟加拉国、巴基斯坦、斯里兰卡、埃及、印度尼西亚等国的能源贸易关系。这些国家开始成为新的或规模较小但增长迅速的进口方。其次、非洲和拉丁美洲。俄罗斯也扩大了对非洲（如安哥拉）和拉丁美洲（如委内瑞拉）市场的能源供应，寻求更多元化的出口渠道，并巩固与发展中国家之间的战略合作。其三、欧洲部分国家。尽管整体上欧洲减少了从俄罗斯进口能源，但仍有少数几个东欧国家继续依赖俄罗斯的天然气供应，例如匈牙利、保加利亚、斯洛伐克和捷克等。它们可能需要更长时间才能找到替代来源。其四、内部消费及新市场开发。为了应对外部压力，俄罗斯也在努力提升国内能源基础设施建设，包括修建通往远东地区的管道和其他运输设施，以便更好地服务于东亚市场。此外，俄罗斯还考虑增加对南半球新兴经济体的能源出口。最后、北极航线的发展。随着全球变暖导致北极冰层融化，俄罗斯正积极开发北极航线，这将为向亚太地区输送能源提供一条更为快捷且成本效益更高的海上通道。 综上所述，俄罗斯正在逐步将其