原油周报：美国对伊朗和俄罗斯的制裁担忧助力原油短期企稳

美国对伊朗和俄罗斯的制裁担忧助力原油短期企稳 原油周报 2025年3月8日 姓名：娄载亮 交易咨询资格号：证监许可2012112 从业资格号：F0278872 交易咨询从业证书号：Z0010402联系电话：053181678601 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：4006186767 投资咨询资格号：证监许可2012112 公司网址：wwwztqhcom 逻辑及观点 在原油市场本就被特朗普各种喊话打压持续走低的背景下，OPEC出人意料的宣布维持4月开始的增产计划，原油价格破位下行。中长期看，原油市场供需两个层面均有持续的利空。供给层面OPEC增产、美国等非减产国也在持续增加产量，而且这种供给增加长期看是不可逆的。需求层面特朗普政府对全球加税以及各种地缘政治的预期外操作使得市场对未来全球经济的预期逐步转向悲观，也使得美联储未来的政策取向更加难以预测，最新公布的美国2月ADP就业数据以及美国服务业PMI数据等都在环比转弱就是明证，未来若经济数据持续转弱将会进一步强化市场对全球经济的悲观预期，从而施压油价。所以，从供需层面看，原油长期难乐观。 不过，市场也不全是利空。潜在的利多主要在供给层面，一是美国对伊朗的制裁强化，伊朗核问题正逐步提上特朗普政府的议程，特朗普第一任期伊朗原油产量从380万桶日下降至195万桶日，近期有消息指美国政府官员正研究让盟国拦截并检查驶过航运要塞的伊朗油轮。二是美国对俄罗斯的制裁，尽管美国迅速向俄罗斯靠拢，但要结束俄乌冲突需要俄罗斯做出让步，对俄罗斯的制裁是向其施压的有效手段，3月7日特朗普放话强烈考虑对俄罗斯实施包括银行业在内的大规模制裁和关税制裁，直到达成停火和最终和平协议。美国对伊朗和俄罗斯的制裁是原油低位企稳的主要推动力量。 总之，前期市场的下跌已经对OPEC的增产等利空有了一定程度的消化，虽然中长期看美国可能放松对俄罗斯制裁、全球宏观经济不确定性提升等将长期施压油价，但阶段性的美国对伊朗、俄罗斯制裁可能加码将继续支撑近期原油价格。不建议再大举追空，待油价进一步消化短期利多后再择机布局空单。 风险点：美国对伊朗施加强力制裁。 数据来源：隆众资讯中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 原油期货市场数据 原油弱势下行 请务必阅读正文之后的声明部分 原油创出约半年新低后回升 布伦特原油连续合约（美元桶） WTI原油连续合约（美元桶） 上海原油活跃合约（右轴，元桶） 83 81 79 77 75 73 71 490 67 470 65 450 69 650 布伦特原油日K线 内盘原油主力合约日K线 630 610 590 570 550 530 510 近远月价差回归 90近一个月内盘原油近月合约与连三合约价差（元桶） 42 内盘原油主连合约波动率变化 80 70 60 50 40 30 20 10 20250217 20250218 20250219 20250220 20250221 20250222 20250223 20250224 20250225 20250226 20250227 20250228 20250301 20250302 20250303 20250304 20250305 20250306 20250307 0 37 32 27 22 17 12 100内盘原油近月合约与连三合约价差（元桶） 80 60 40 20 0 20 40 26 布伦特原油主连合约波动率变化 24 22 20 18 16 14 12 10 内盘原油仓单数量未变 近一个月INE原油库存（千桶） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20250214 20250215 20250216 20250217 20250218 20250219 20250220 20250221 20250222 20250223 20250224 20250225 20250226 20250227 20250228 20250301 20250302 20250303 20250304 20250305 20250306 20250307 3000 INE原油库存（千桶） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 CFTC轻质低硫原油非商业持仓周度变化（张） 350000 多头净持仓多头净持仓变化（右轴） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 60000 40000 20000 0 20000 40000 60000 内外盘原油价差回归正常 80近一个月内盘原油与布伦特活跃合约价差（元桶） 70 60 50 40 30 20 10 0 内盘原油与布伦特活跃合约价差（元桶） 80 60 450 近一个月布伦特与WTI原油活跃合约价差（元桶） 400 350 300 250 200 10 布伦特与WTI活跃合约价差（美元桶） 8 40 20 0 20 40 60 6 4 2 0 20220207202302072024020720250207 2 美元指数快速走低，人民币小幅升值 732 730 728 726 近一个月美元兑人民币汇率变动（即期卖价，中 国银行） 112 110 108 106 美元指数走势 724 722720 104 102 100 740 730 720 710 美元兑人民币汇率变动（即期卖价，中国银行） 中国进口原油运价指数 1900 1700 1500 700 690 680 20230828 20230928 20231028 20231128 20231228 20240128 20240228 20240328 20240428 20240528 20240628 20240728 20240828 20240928 20241028 20241128 20241228 20250128 20250228 670660 1300 1100 900 700 宏观市场变化 美国经济数据不佳，中国经济数据持续改善 请务必阅读正文之后的声明部分 最新宏观变动美国2月ADP就业数据及PMI数据表现不佳 3月6日公布的数据显示，2月份ADP就业人数仅增加了77万，远低于市场预期，显示出就业市场的稳健性有所减弱。 美国2月Markit服务业PMI终值51，创2023年11月以来终值新低。现有业务分项指数终值降至474，创2023年12月以来终值新低，扭转之前的扩张趋势。美国2月Markit综合PMI终值516，创2024年4月份以来终值新低。 美国劳工部发布的数据显示，美国3月1日当周首次申请失业救济人数为221万人，预期为235万人，前值为242万人。 美国ADP私营就业人数月度增幅 1200000 5800 5600 美国供应管理协会ISM制造业PMI月 美国ISM服务业PMI月 美国Markit综合PMI月 270000美国当周初请失业金人数 260000 250000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 202410 202501 200000 5400 5200 5000 4800 4600 4400 42004000 240000 230000 220000 210000 200000 190000 180000 170000 最新宏观变动中国两会将2025年GDP目标设定在5左右，符合预期 3月5日上午，十四届全国人大三次会议在人民大会堂开幕。政府工作报告提到，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5左右，城镇调查失业率55左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2左右。 2月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为508，较1月回升07个百分点，为近三个月来高点，制造业生产经营活动扩张加速。中国2月财新服务业PMI514，前值51。 55财新服务业PMI（）统计局服务业PMI（） 54 53 52 51 50 5300 制造业PMI月财新PMI制造业月 52005100 5000 4900 49 48 47 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 4645 4800 4700 46004500 原油现货市场变化 美国EIA原油和成品油库存季节性变化 请务必阅读正文之后的声明部分 供给：美国原油产量环比微升06万桶至13508万桶日 美国原油产量（千桶日） 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 13800美国原油产量四周均值（千桶日） 13600 13400 13200 13000 12800 12600 12400 12200 12000 9000美国原油进口量（千桶日）美国原油口量（千桶日） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 6000美国原油净进口量（千桶日） 5000 4000 3000 2000 1000 0 库存：美国EIA原油库存再次上升，符合季节性规律 490000 美国商业原油库存季节性分析 700000美国战略原油储备变化（千桶） 近二十周美国战略原油储备变化（千桶） 396000 480000 470000 460000 450000 440000 430000 420000 410000 400000 2023年 2024年 2022年 2025年 147101316192225283134374043464952 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 394000 392000 390000 388000 386000 384000 382000 20241112024121202511202521 2月28日当周美国战略原油储备连续第三周环比持平。 库存：EIA成品油库存小幅下降 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 库欣地区原油库存变化（千桶） 2024年 2023年 2022年 2025年 13579111315171921232527293133353739414345474951 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 美国汽油库存季节性分析千桶 2024年2022年 2023年2025年 147101316192225283134374043464952 260000 美国车用汽油库存周度变化（千桶） 250000 240000 230000 220000 210000 200000 140000 135000 130000 125000 120000 115000 110000 105000 100000 馏分燃料油库存变动（千桶） 20220107202301072024010720250107 需求：美国炼厂开工小幅下降、山东地炼开工回升 100 95 90 85 2300 2024年 2022年 2023年 2025年 美国炼厂产能利用率（） 2200 21