有色金属行业报告：非农数据超预期，黄金如期上行

贵金属

• 核心观点：主升浪如期到来，黄金与美债同步上行。
• 关键数据：10年期美债收益率上行至4.7%以上，COMEX金价上涨2.44%，白银上涨3.99%。
• 研究结论：黄金底部约2600美元，上行空间仍在，沪金或表现更优。

铝

• 核心观点：氧化铝拐点如期出现，电解铝利润有望缓解。
• 关键数据：沪铝上涨1.54%，氧化铝价格开始下跌。
• 研究结论：铝土矿供应边际宽松，电解铝企业盈利反转在即，建议关注云铝股份、神火股份。

铜

• 核心观点：继续震荡，价格上行概率不大。
• 关键数据：伦铜上行2.02%，C3完全成本95%分位线，C2成本90%分位线7500美元。
• 研究结论：宏观情绪恶化或致铜价下行，未来大概率在7500-9000美元间震荡，25Q1表现或不如贵金属。

锡

• 核心观点：去库趋势结束，半导体需求回暖。
• 关键数据：社会库存、期货库存累库3.23%/2.01%，缅甸锡矿可能复产。
• 研究结论：消费电子需求回暖，英伟达新项目提供想象空间，但供应或受冲击。

锂

• 核心观点：短期弱势震荡，供需变化仍待观察。
• 关键数据：锂盐厂挺价，春节前供应减少，下游订单预期减量。
• 研究结论：节前弱势震荡，节后关注澳矿减产及下游排产力度。

投资建议

• 建议关注：中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份。

风险提示

• 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

板块行情

• 有色金属行业：本周涨幅0.8%，排名第6。
• 涨幅排名前5：宜安科技、西部材料、东阳光、英洛华、马钢股份。
• 跌幅排名前5：力量钻石、永茂泰、沙钢股份、四方达、华菱钢铁。

价格

• 基本金属：LME铜+2.02%，铝+2.99%，锌-1.00%，铅+3.12%，锡+3.34%。
• 贵金属：COMEX黄金+2.44%，白银+3.99%，NYMEX钯金+4.82%，铂金+2.29%。
• 新能源金属：LME镍+1.77%，钴-2.34%，碳酸锂+1.07%。

库存

• 全球显性库存：铜去库10350吨，铝去库16499吨，锌去库16627吨，铅去库12775吨，锡去库1吨，镍去库122吨。