股票股指期权：节前隐波上升，可逢高构建备兑策略。

金融衍生品研究 金融 衍2022年9月22日 生 研 品股票股指期权：节前隐波上升，可逢高构建备 究兑策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票节前隐波上升，可逢高构建备兑策略。 股 指【正文】 期 权表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 6487.27 6.67 105.15 -0.45 6434.13 53.14 6378.13 109.14 沪深300指数 3869.34 -34.39 80.95 -5.51 3873.47 -4.12 3871.80 -2.46 上证50ETF 2.670 -0.021 6.58 0.96 2.674 -0.004 2.680 -0.010 华泰柏瑞300ETF 3.932 -0.029 2.80 -0.84 3.934 -0.002 3.940 -0.008 南方500ETF 5.970 -0.009 1.41 0.20 5.934 0.036 5.901 0.069 嘉实300ETF 3.936 -0.030 0.54 -0.16 3.938 -0.002 3.942 -0.006 嘉实500ETF 6.083 0.002 0.56 -0.16 6.051 0.032 6.019 0.064 创业板ETF 2.252 -0.013 3.67 -1.54 2.252 0.000 2.250 0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 54828 3426 45966 2246 89.34% -12.15% 76.85% 0.84% 沪深300股指期权 84837 -5706 133916 4420 100.88% 4.90% 75.03% -4.19% 上证50ETF期权 2132098 -48562 3053879 12901 88.28% 2.93% 57.78% -2.52% 华泰柏瑞300ETF期权 1848009 -129165 2201983 -21538 117.08% 9.84% 74.18% -2.46% 南方500ETF期权 302235 6093 223482 42212 92.77% -6.30% 111.52% -1.76% 嘉实300ETF期权 313699 16164 405994 31015 115.44% 4.50% 71.84% 3.57% 嘉实500ETF期权 96970 10179 87282 23989 95.83% -16.21% 135.64% -8.91% 创业板ETF期权 357732 -50028 223929 55961 101.07% -2.00% 101.09% 0.00% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 25.00% 0.20% 22.88% 0.11% -13.35% 0.09% 7000 6200 沪深300股指期权 20.16% 0.86% 13.74% 0.20% -11.96% -0.47% 4100 3900 上证50ETF期权 18.70% 0.71% 5.73% -8.96% -2.40% 3.31% 2.80 2.70 华泰柏瑞300ETF期权 18.22% 0.30% 6.07% -9.63% -7.92% 0.63% 4.10 3.90 南方500ETF期权 22.17% 0.41% 50.50% -0.22% -11.30% 1.34% 6.25 5.75 嘉实300ETF期权 19.96% 0.46% 12.03% -0.53% -8.58% 0.03% 4.10 4.00 嘉实500ETF期权 22.24% 0.31% 16.67% -0.28% -11.99% -1.13% 6.25 5.25 创业板ETF期权 27.66% -0.97% 18.22% -0.04% -9.66% 0.33% 2.30 2.25 日报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6487.27点，涨跌为6.67点，成交量为105.15亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为5.48万手，总持仓量为4.60万手，其中，期权主力合约成交 量为4.90万手，持仓量为3.20万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000，看跌期权最大持仓价位为6200。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为95.55%，持仓量PCR为87.87%。期权全部合约成交量PCR为89.34%，持仓量PCR为76.85%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为25.00%，相比于前一交易日变动了0.20%，同期限历史波动率为22.88%，相比于前一交易日变动了0.11%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-13.35%，相比于前一交易日变动了0.09%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表2：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 5800 2022/7/212022/8/42022/8/182022/9/12022/9/15 29% 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 7900 7600 1.6 7700 7400 1.4 750073007100 72007000 1.21 6900 6800 0.8 6700 6600 6500 6400 0.6 63006100 6200 0.4 5900 6000 0.2 5700 5800 0 3000 2000 1000 0 1000 2000 2022/7/21 2022/8/21 2022/9/21 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 33% 31% 29% 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 57006200670072007700 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.002%022/7/212022/8/212022/9/ -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202211 202210 90755025 10HVATM-IV 26% 25% 25% 24% 24% 23% 23% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3869.34点，涨跌为-34.39点，成交量为80.95亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为8.48万手，总持仓量为13.39万手，其中，期权主力合约成 交量为7.22万手，持仓量为7.97万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4100，看跌期权最大持仓价位为3900。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为103.79%，持仓量PCR为77.15%。期权全部合约成交量PCR为100.88%，持仓量PCR为75.03%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为20.16%，相比于前一交易日变动了0.86%，同期限历史波动率为13.74%，相比于前一交易日变动了0.20%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-11.96%，相比于前一交易日变动了-0.47%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表4：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202210看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 531 354 21.22% 158.6 3750 37.8 22.03% 3803 2218 1205 1219 20.62% 122.8 3800 50.2 20.86% 5048 2856 1600 3002 20.11% 91.6 3850 69.6 20.48% 6238 2617 2555 7589 20.29% 68 3900 92.2 19.70% 6578 3455 2689 5403 19.19% 44.4 3950 121.8 19.42% 3103 1885 5647 6721 19.61% 31.2 4000 157.8 19.63% 2123 3107 3433 2667 19.82% 21 4050 198.6 20.20% 1360 1723 6416 3003 20.12% 14 4100 240 19.88% 587 2281 3219 1699 20.55% 9.4 4150 283.8 19.25% 115 1554 4603 1337 21.09% 6.4 4200 334 21.85% 125 1651 1891 447 21.66% 4.4 4250 381 21.73% 106 584 2441 372 22.69% 3.4 4300 428 19.75% 63 521 1678 445 23.29% 2.4 4350 478 21.58% 21 267 1513 263 24.46% 2 4400 528.2 23.80% 18 337 434 118 25.86% 1.8 4450 580 28.68% 6 156 2372 119 27.14% 1.6 4500 619 0.00% 17 246 386 134 28.30% 1.4 4550 677.2 25.76% 7 225 388 51 29.33% 1.2 4600 729.6 33.55% 26 349 265 39 30.21% 1 4650 776.8 26.08% 12 142 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202210 20.16% 0.86% 13.74% 0.20% -11.96% -0.47% 4100 3900 202211 19.97% 0.93% 14.18% -