三业联动发展，业绩或迎拐点

核心观点

公司为“科技+工程+实业”一体化发展的科技型特色化学集团公司，三大主业互驱联动。公司深耕硫磺回收多年，是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司，新疆煤化工投资落地后公司订单有望迎来新一轮增量。正丙醇是一种新型环保溶剂和重要的有机原料，应用领域广泛，需求端来看，其下游最大的应用醋酸正丙酯新增产能持续推进，带来原材料正丙醇的需求增量；供给端来看，国内正丙醇行业总产能约27万吨，且自2021年后行业无新增产能投放。供给格局偏紧背景下，随下游终端需求逐步修复，正丙醇或仍有涨价空间。

关键数据

• 2025-01-06 收盘价(元) 6.84
• 流通股本(亿股) 6.29
• 每股净资产(元) 4.02
• 总股本(亿股) 6.49
• 2021-2023年公司营业收入CAGR达21.5%，归母净利润CAGR达12.5%
• 1-3Q2024公司实现营收16.93亿元同降15%，实现归母净利润1.46亿元同降26%
• 公司是国内最大的正丙醇生产企业，产能达10万吨/年，占行业总产能37%
• 公司累计完成各类硫磺回收装置设计、总承包合计237套，装置总规模1255万吨/年

研究结论

公司正丙醇+硫磺回收行业龙头地位稳固，新疆煤化工、鲁油鲁炼投资规划落地及正丙醇需求提振有望带来公司业绩新增量。预计公司2024-2026年实现营业收入25.36/29.59/35.46亿元，归母净利润2.68/4.00/5.26亿元。对应PE分别为18.30/12.24/9.32倍，首次覆盖，给予“增持”评级。