友邦保险（01299）：2023年报点评：NBV如期高增，投资向好

友邦保险（01299.HK）2023年报点评

核心观点：

• 公司2023年新业务价值（NBV）实现高增长，主要得益于10个市场双位数增长。
• NBV利润率有所下降，主要受产品结构中长期储蓄型占比上升以及内地市场银保渠道贡献增加影响。
• 最优代理人渠道优势延续，银保与中介渠道驱动伙伴分销NBV亮眼增长。
• 内地市场新单表现强劲，版图拓张预计带来新的增量。
• 香港市场通关后NBV实现超高增，重回高地市场。
• 主要东南亚市场泰国与新加坡NBV利润率上行，三地市场新业务价值实现增长。
• 净/总投资收益率均上行，投资表现良好。
• 股份回购计划拖累税后营运利润，剔除后同比有所增长。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为44.42/49.81/53.1亿美元，下调公司P/EV估值为1.7x，对应2024E目标价89.5港元，维持“推荐”评级。

关键数据：

• 新业务价值：40.34亿美元，同比+33%。
• 税后营运利润：62.13亿美元，同比-1%。
• 内含价值权益：701.53亿美元，同比-1%。
• 净投资收益率：4.3%，同比+0.1pct。
• 总投资收益率：4.8%，同比+0.3pct。
• 期末派息每股：119.07港仙，同比+5.0%。

研究结论：

• 公司2023年NBV实现高增，主要驱动因素为新单强劲增长。
• 香港市场在通关后重回高地市场，对NBV增长贡献显著。
• 考虑到内地险企竞争加剧，预计未来中高端市场竞争将更为激烈。
• 公司投资表现良好，净/总投资收益率均上行。
• 预计未来三年公司业绩将保持增长态势，维持“推荐”评级。