核心观点与交易策略
- 逻辑分析：本周铁矿价格宽幅震荡，市场预期延续偏弱，股市下跌带动情绪回落。基本面方面，主流矿发运平稳，非主流矿可能因普氏铁矿价格长时间处于90美金附近而减产，四季度同比减量有望持续；需求端，市场对上半年终端需求预期谨慎，钢材库存低位，但低基数下预计小幅增量。整体来看，上涨和下跌驱动不明显，宏观预期弱化对矿价影响已消化，短期矿价底部存支撑。
交易策略
全球铁矿发运量分析
- 四大矿山增量较小：VALE预计增产300万吨，力拓小幅回升至2023年水平，BHP和FMG产销变动较小。大周期看，全球铁矿消费量高位见顶，四大矿山寡头垄断格局难以打破矿山增产，上一次大幅增产是在2013-2018年。
- 2025年第一周发运环比大幅回落，但同比仍增加超400万吨：高发运主要源于去年年底发运延迟释放，后期有望回归季节性水平。
非主流矿全球发运量分析
- 非主流矿增产条件：普氏铁矿长时间处于110美金以上才会激发增产，90美金附近可能导致减产。
- 2024年全球铁矿消费量增加1.4亿吨：四大矿山增产6000万吨，澳巴非主流增产3000万吨，非主流矿增产5000万吨。2024年普氏指数长时间处于90美金附近，可能导致2025年非主流矿减产。
- 高频数据显示：当前非澳巴发运走弱，预计趋势延续。
进口铁矿港口总库存分析
- 本周港口库存环比小幅增加：钢厂节前补库接近尾声，厂内库存增幅放缓。
- 2024年国内铁矿总库存较快增加：供需过剩集中在上半年，下半年港口总库存基本持平。全产业链铁元素总库存高位回落，下半年去化约1000万吨，当前处于偏低水平，国内呈现铁元素库存前置。
- 铁水产量偏高水平运行：铁矿基本面边际好转迹象有望延续。
终端需求分析
- 2024年国内铁元素消费量下降超4000万吨：地产贡献3000万吨下降（施工面积同比下降超12%），基建用钢需求回落，制造业用钢需求增速放缓。
- 2025年基建投资仍是稳增长支撑：化债缓解地方财政困境，配套融资和项目建设有望恢复；“两重”建设加速推进，预计基建用钢增幅显著，部分对冲地产用钢下滑。
- 12月底中央政治局会议释放积极政策预期：稳增长主线有望延续。
市场数据
- 华东主流钢厂利润低位运行
- 废钢日耗环比小幅回落
- 铁矿主力弱基差、远月弱贴水格局延续
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