市场预期反复，矿价宽幅震荡

市场预期反复，矿价宽幅震荡 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量 澳洲铁矿全球发运量 巴西铁矿全球发运量 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周 上周 环比 同比 全球发货量 3019 2910 109 -249 澳巴总发货量 2488 2383 105 -178 非澳巴发运量 531 528 4 -70 45港到港量 1822 2376 -554 -212 2024年年初至今，全球铁矿周度发运3010万吨，同比去年同期2901万吨增长3.8%/3300万吨，澳巴铁矿全球发运量周度均值2472万吨，同比增加1.4%/1040万吨，其中澳洲周度发运均值1775万吨（19港口），同比回落0.6%/300万吨，巴西铁矿周度发运均值697万吨，同比增长6.9%/1300万吨。 澳洲发运总量 1568 1674 -105 -286 巴西发运总量 919 709 211 108 澳洲三大矿发中国 1016 1246 -230 -217 非四大矿发运量 973 966 7 -184 澳巴主流矿发运来看，2024年年初至今，力拓同比回路3.5%/650万吨，BHP同比增长3.2%/530万吨，FMG同比回落0.2%/20万吨，VALE同比增长9.1%/1290万吨。 上周VALE发运量环比较快增加，澳洲三大矿山环比小幅回落。 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 45港进口铁矿到港量 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：Mysteel 非澳巴铁矿全球发运量 非四大矿全球发运量 澳巴非主流铁矿全球发运量 900 800 700 600 500 400 300 200 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1100 1000 900 800 700 600 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 500 450 400 350 300 250 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 澳洲非主流矿发运量 巴西非主流矿发运量 2024年年初至今非澳巴矿周度发运均值在538万吨，同比增长16.1%/2260万吨。非四大矿周度发运均值978万吨，同比增加7.8%/2100万吨，澳洲非主流周度发运均值259万吨，同比回落2.1%/170万吨，巴西非主流发运周度均值181万吨，同比增加1.1%/60万吨。 2023年下半年非澳巴全球发运量周度均值在532万吨，与今年上半年周度发运均值546较为接近，如果今年下半年环比上半年基本持平，那下半年非主流发运增量会显著回落。 澳洲非主流近三年周度发运均值基本维持在260万吨以上，高于2019-2020年周度发运230万吨水平，2024年难有较大增量。2023年巴西非主流矿发运同比大幅增加至189万吨，2019-2022年连续四年发运较为平稳，周度发运均值在150万吨。 330 280 230 180 130 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 240 220 200 180 160 140 120 100 80 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：Mysteel 进口铁矿港口总库存 进口铁矿钢厂厂内库存 进口铁矿总库存 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 17000 5900 23000 16000 5400 22000 1500014000 4900 2100020000 4400 19000 1300012000 3900 1800017000 11000 3400 16000 10000 2900 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内铁元素总库存 本周进口铁矿港口总库存回落近200万吨，但压港船舶数量较快增加，国内铁矿总库存仍未阶段性去库。但下半年市场对铁矿高库存交易权重较低，有望呈现淡化供需，估值逻辑主导为主。 随着时间的推移，铁矿供需两端的边际好转，终端需求的同比增加，港口铁矿总库存有望开启去库周期，市场不应过于悲观。但当前终端需求仍未启动，预计8月份进口铁矿港口库存维持在当前水平运行。 21000 本周 上周 环比 同比 港口总库存 15090 15280 -190 2800 贸易矿总库存 9721 9809 -89 2151 澳洲矿总库存 7068 7131 -63 1618 巴西矿总库存 4986 5007 -21 442 港口+压港 16767 16619 148 3164 247钢厂总库存 9123 9205 -82 794 进口铁矿总库存 20368 20196 172 3672 247钢厂铁水产量 236.6 239.6 -3.0 -4.4 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 247钢厂日均铁水产量 粗钢周度表需 国内建材表需 260 250 240 230 220 210 200 190 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2600 2300 2000 1700 1400 1100 800 500 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内钢材总库存 国内非建材表需 2024年年初至今，国内铁水产量同比回落3.6%/1870万吨，粗钢产量同比回落1.7%/1000万吨（修正后），国内建材消费量同比回落12%/3470万吨，非建材消费量同比增长4.7%/1200万吨，国内钢材（包括钢坯）净出口增加1000万吨，由于建材需求大幅低于市场预期，年初至今国内总需求同比回落4.1%/2250万吨。 （钢材总库存同比增加200万吨以上） 本周前段时间螺纹下跌带动整个黑色系价格回落。在价格回落至低位后，市场预期和资金减弱基本接近尾声，市场悲观预期逐步消化，本周后几日连续回升， 铁矿整体呈现偏强走势。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1100 1000 900 800 700 600 500 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 国内铁矿总供应量（万吨） 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内铁矿供需差（万吨） 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿总需求量（万吨） 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-01 数据来源：Mysteel 逻辑分析：本周铁矿价格先跌后涨，一方面是螺纹下跌带动黑色系价格普跌，另一方面在价格回落至阶段性底部，市场悲观预期得到消化，盘面价格底部较快反弹。当前铁矿供应端压力有所减弱，主流矿发运平稳，非主流矿发运较快回落，而在专项债、特别国债和制造业设备更新主导下终端用钢需求仍有增量预期。库存方面，当前铁矿市场仍未进入去库周期，但随着时间的推移港口库存延后去库有望到来，同时当前市场交易逻辑有望呈现淡化供需、估值主导为主。 盘面来看，当前铁矿价格回落至低位，宏观预期和资金减弱对价格的影响有望得到消化，进一步向下空间有限，而随着时间的推移基本面的好转有望逐步得到验证，从估值角度来看，价格存较强的回升动力。 交易策略： 单边：震荡偏强 套利：观望 期权：01铁矿熔断累购 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 62%普氏铁矿价格指数 青岛港PB粉价格 澳洲块矿溢价 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 260 230 200 170 140 110 80 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 卡粉与PB粉价差 PB粉与超特粉价差 螺纹盘面利润与高中低品粉价差 450400350300250200150 100 50 0 201920202021202