食品饮料行业周报：渠道的变革，时代的红利

核心观点：把握零售渠道改革机会，子行业龙头可能受益。

1月6日至1月10日，食品饮料指数跌幅为3.5%，跑输沪深300约2.3个百分点，其中软饮料、其他食品表现相对领先。展望全年，产业变化层面的投资机会值得关注，2025年大众品的重要主线是渠道变革。历史复盘显示，零售渠道改革常带来成长红利，当前部分线下渠道面临流量流失、利润率下滑等问题，开始积极求变，为上游品牌供应方带来机会。

变革方向及机会：

• 部分商超效仿山姆模式，注重产品品质，强品牌力与产品力的企业受益；
• 中端商超进行差异化选品，要求供应商具备品牌力、创新能力和成本管控能力；
• 低价连锁折扣业态重新思考核心竞争力，品类丰富度及低成本微创新是关键。

供应商要求：具备较强品牌力、产品力及创新能力，产品差异化、品类丰富度尤为重要。子行业龙头企业更可能受益，如甘源食品、盐津铺子、西麦食品等。

推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品。

• 山西汾酒：短期需求压力，中期成长确定性高，产品结构升级，全国化加快；
• 贵州茅台：深化改革，强调可持续发展，分红率提升；
• 甘源食品：营收稳定增长，出海战略初见成效；
• 西麦食品：燕麦主业稳健，线下稳固，新渠道开拓快速，原材料成本改善有望提升盈利。

关键数据：

• 上游原料价格：全脂奶粉价格环比-2.2%，同比+18.1%；生鲜乳价格环比+0.3%，同比-14.8%；
• 生猪及猪肉价格：出栏价环比+0.5%，同比+17.8%；猪肉价格环比+1.5%，同比+14.9%；
• 能繁母猪存栏：4080.0万头，同比-1.9%，环比+0.2%；
• 白条鸡价格：同比+1.3%，环比-0.3%；
• 进口大麦：价格同比-14.3%，数量同比-41.0%；
• 大豆及豆粕：现货价同比-18.6%，豆粕价格同比-24.4%；
• 糖类：柳糖价格同比-7.6%，白砂糖零售价格同比-0.7%。

新闻：

• 茅台酱香酒推出生肖酒新作；
• 多地第八代五粮液暂停供货；
• 洋河发布春节专属消费券。

备忘录：关注古井贡酒1月15日股东会召开。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。