宏观策略周报：A股性价比继续显现，关注贵金属及硬科技

核心观点与市场回顾

上周A股市场呈现下跌态势，上证指数下跌1.34%，深证成指下跌1.02%，创业板指下跌2.02%。行业板块中，综合、家用电器、有色金属领涨。沪深两市日均成交额为11276.88亿元，较前一周下降14.67%。风格上，大盘股表现相对占优，但整体市场下行动能及速度放缓。尽管技术形态仍待企稳，但万得全A市净率估值降至1.49倍，接近历史“二级底部”，增加了指数止跌企稳的可能性。

估值与资金动态

A股整体估值处于历史较低水平，万得全A市盈率估值为17.5倍，市净率估值为1.49倍，均处于历史后25%和后4.8%分位。场内资金出现初步换仓迹象，小微盘股和硬科技方向表现突出，而高股息板块则面临补跌压力。

政策与经济展望

2025年财政政策预计将更积极，赤字率可能提升至4%左右，重点支持扩内需、促消费和增后劲。近期政策强调扩大设备更新和消费品以旧换新，预计对手机等数码产品拉动效果显著。物价方面，CPI环比有望在1月份脉冲式上行，但PPI走势仍待观察。央行货币政策将更注重“物价合理回升”目标。

投资建议与风险提示

短期市场宜谨慎防守，静待指数企稳。预计2025年第一季度A股指数仍有机会，风格仍以高景气板块为主。建议关注：

1. 贵金属板块：受益于美联储降息预期压缩和中国央行增持黄金。
2. 高股息红利方向：银行、煤炭等中长期配置价值存在，但短期可能面临风格切换扰动。
3. 科技和自主可控方向：国产算力、机器人、信创等。
4. 政策支持的扩内需方向：消费电子、家用电器等。

风险提示包括宏观经济下行、欧美银行风险、海外市场波动和中美关系恶化。