核心观点及策略
- 原生铅端：炼厂原料采购渠道拓宽，对铅精矿TC报价抬升意愿不强，原料库存改善，生产约束减弱，但春节检修导致月度供应环比减少。
- 再生铅端：废旧电瓶供应缺口长期存在，冬季电池报废较少，再生铅炼厂春节备货需求增加，价格有望企稳。冬季北方生产受影响，利润缩水，部分炼厂春节检修，环保扰动仍存，再生铅月度产量环比降幅较大。
- 需求端：元旦后铅蓄电池消费有所恢复，但前期铅价下跌导致经销商备货，冬季偏暖抑制更换需求，春节前备货需求改善程度有限，月下旬企业开工率可能季节性回落。政策支持以旧换新，中长期有望改善铅蓄电池消费。
- 整体来看：春节临近，炼厂检修增多，环保干扰率高，供应端压力减弱。需求季节性回落，但春节前备货提供支撑。供需双弱，铅价趋势驱动有限，预计1月沪铅期价低位区间震荡。
关键数据和研究结论
- 铅精矿供应：2024年全球铅精矿产量缓慢恢复，增量约13万吨，2025年预计增量17万吨，供需不匹配矛盾中期依旧存在。
- 精炼铅供应：2024年海外炼厂复产，精炼铅供应稳中偏增；电解铅供应受原料及利润约束，2025年预计稳中偏增，产量371万吨，同比增加2.8%。
- 再生精铅产量：2024年12月产量29.49万吨，环比减少0.97%，同比减少10.34%；2025年1月预计环比减少4.69万吨。
- 精炼铅需求：2024年全球精炼铅消费量1-10月累计1076.1万吨，累计同比减少1.6%；海外消费受汽车产业影响，欧美经济放缓拖累消费，新兴市场有望对冲。
- 铅蓄电池需求：2024年12月铅蓄电池企业开工率74.71%，预计1月环比改善程度有限；政策支持以旧换新，中长期有望改善消费。
- 精炼铅进出口：2024年11月精炼铅出口量环比增加11.84%，同比减少85.44%；进口量环比大幅回落；电池出口环比同比均增长。
- 库存：2024年12月LME库存降至24.37万吨，月度减少2.87万吨，年度增加12.26万吨；社会库存月度减少0.49万吨，年度减少1.67万吨。
风险因素
