2023年铅4月回顾与5月走势展望：供需双淡降库存 铅价区间震荡延续

供需双淡降库存铅价区间震荡延续 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色与新能源金属中心杨莉娜 摘要： ——2023年铅4月回顾与5月走势展望 铅期货月报LeadFuturesMonthlyReport 执业编号：F0230456(从业)Z0002618(投资咨询)联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2023年5月6日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 2023年4月，铅价多数时间继续保持在15000-15500元区间震荡走势，最高15450，最低15175，收于15255，月度下跌0.2%，整体较其它有色金属平稳和窄波动。 全球宏观关注要点，全球通胀压力有缓解但依然较高，欧美收缩流动性预期继续存在。不过美联储加息放缓且转向降息预期逐渐升温，同时需求不振与供给端扰动，低库存共存，有色波动反复。国内产业链缓慢修复且并不均衡，而外需放缓，国内修复仍待进一步改善结构，尤其是制造业和房地产需求有待释放。 从产业链来看，下游淡季来临，产业链供需两淡特征明显。第一季度精炼铅有新增供应逐渐投产，但随着需求淡季来临及外需走弱，停产检修也有不同程度增加。海外供应偏紧，精炼铅出口窗口偶有打开，外强内弱格局延续。国内外铅市整体仍趋于去库存。国内产能过剩上有压力，而下行继续有成本支撑，区间震荡格局未改。 展望未来走势，铅价下方第一、二支撑为15000及14700，上方第一二档压力位15500及16000，操作上建议以区间操作思路对待，高抛低吸。长期来看再生铅产能扩张明显，铅价涨幅受限，而成本支撑虽在，但也要看供给相对变化。 目录 第一部分行情回顾3 第二部分宏观不确定性继续存在有色整理反复4 一、地缘及绿色转型下的能源压力料会继续带来不利影响4 二、加息变化的节奏继续影响市场4 二、国内稳经济措施推动落实5 第三部分铅市供给分析6 一、全球铅精矿新增项目稀少增量有限6 二、加工费偏弱波动硫酸震荡原生铅产量微降8 三、原料偏紧抑制再生铅产量增量释放9 四、精铅供应同比增长10 第四部分铅市需求分析12 一、铅蓄电池淡季表现明显12 二、汽车产销逐渐修复14 三、电动自行车产销高增速15 四、摩托车产销有所修复15 第五部分国内库存波动LME持续低库存16 第六部分供需平衡预测及解读16 第七部分期货价格技术分析与展望17 一、季节性分析17 二、技术分析18 第八部分结论与操作建议19 附录-铅行业相关股票20 第一部分行情回顾 22023年4月，铅价多数时间继续保持在15000-15500元区间震荡走势，最高15450，最低15175，收于15255，月度下跌0.2%，整体较其它有色金属平稳和窄波动。 全球宏观关注要点，全球通胀压力有缓解但依然较高，欧美收缩流动性预期继续存在。不过美联储加息放缓且转向降息预期逐渐升温，同时需求不振与供给端扰动，低库存共存，有色波动反复。国内产业链缓慢修复且并不均衡，而外需放缓，国内修复仍待进一步改善结构，尤其是制造业和房地产需求有待释放。 从产业链来看，下游淡季来临，产业链供需两淡特征明显。第一季度精炼铅有新增供应逐渐投产，但随着需求淡季来临及外需走弱，停产检修也有不同程度增加。海外供应偏紧，精炼铅出口窗口偶有打开，外强内弱格局延续。国内外铅市整体仍趋于去库存。国内产能过剩上有压力，而下行继续有成本支撑，区间震荡格局未改。 图1-1沪铅主连日度K线图 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 第二部分宏观不确定性继续存在有色整理反复 一、地缘及绿色转型下的能源压力料会继续带来不利影响 欧洲地区继续受到能源问题影响，有色金属供给以及贸易仍可能会受到影响，不过与2022 年相比整体影响情况已有弱化。近日，包括德国、法国和英国在内的9个欧洲国家领导人、能源部长齐聚比利时海滨城市奥斯坦德，举行第二届北海峰会并通过《奥斯坦德宣言》，强调到2050年将北海地区打造成“欧洲最大的绿色能源基地”。分析人士指出，乌克兰危机爆发以来，欧洲能源供应版图发生巨变，目前整体形势难言乐观，欧洲谋求绿色转型凸显能源供应隐忧重重。为实现能源自主、摆脱对俄罗斯的能源依赖，欧洲国家一直想方设法“开源节流”。欧盟成员国3月达成协议，将自愿减少15%天然气需求的目标延长一年。 当地时间3月30日，美国国会众议院以225票对204票的结果投票通过《降低能源成本法案》。据悉，这项立法是共和党的首要立法优先事项，目前众议院已将该法案提交给参议院等待审议。《降低能源成本法案》旨在促进化石燃料的生产和出口，以及提振美国国内采矿业。该法案预计还将加快能源和其他基础设施项目的审批程序，并废除《通胀削减法案》中关于激励能源公司减少甲烷排放的部分计划。 虽然能源危机已经相对缓和，但能源成本高企，抬升矿产成本仍将会持续影响有色矿产的开发投资并令矿石成本延续偏强运行。铅跟随板块波动为主，海外供应因受能源影响相对较大，强于内盘。 二、加息变化的节奏继续影响市场 海外通胀趋放缓，加息仍在进行中，但转向降息预期逐渐升温。5月初，美联储如期加息25BP后将暂停加息，本轮加息周期大概率结束，尽管鲍威尔淡化年内降息预期和银行业风险，然而难以消除市场预期与恐慌，随后西太平洋合众银行危机的出现再度加剧银行业危机，使得美联储降息的预期和幅度再度增加。具体来看，美联储将联邦基金利率目标区间上调25BP至5%-5.25%，为连续第10次加息，本轮已累计加息500BP。决议声明删除“适宜进一步加息”的措辞，暗示未来将暂停加息。 银行业危机持续蔓延，使得市场担心高利率冲击下，美国银行业会持续受到冲击，叠加债务上限问题的严峻性，不排除金融危机出现可能，美国经济衰退难以避免。对美联储而言，当前仍然面临抗通胀、防风险和稳经济的权衡问题；另外，政府债务上限风险提升，为金融市场增加了不确定性，而这需要美联储货币政策保持宽松。美联储下半年将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2-3次/50-75BP。美元指数和美债收益率仍有下行空间，美元指数震荡调整后继续震荡走弱可能性大。 二、国内稳经济措施推动落实 CPI当月同比 PPI当月同比 美国CPI当月同比欧元区CPI当月同比 1512 10 10 8 5 6 0 4 2 -5 0 -10 -2 国内继续保持相对较为宽松信贷政策，基建工程等拉动效应随着时间推移仍会有所显现，我国在房地产政策整体筑底，但边际仍需改善。国内经济修复渐进进行，第一季度国内经济修复，GDP数据好于预期，但同时也可以看到，与有色相关的房地产及制造业相关情况仍不尽如人意，不过在第二季度经济回升仍可期待，随着房地产及制造业修复及重大工程项目等实施，存在一定的需求回升修复可能性。 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 图2-1中国CPI及PPI图2-2欧美CPI 全球制造业PMI 美国欧元区中国 日本 全球服务业PMI 美国欧元区中国日本 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 80 70 60 50 40 30 20 10 数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 图2-3全球制造业PMI图2-4全球非制造业PMI 数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 第三部分铅市供给分析 一、全球铅精矿新增项目稀少增量有限 2016年至2018年，受海外大型铅锌矿山的关停影响，全球矿山铅产量进入下行周期。 2019年，随着原料端的日渐短缺，从而带动了铅价回升，刺激全球停产项目复产以及新建矿山项目投产，使得全球铅精矿产量有所上升。2020年度，受新冠疫情影响，相关的限制性措施严重影响了阿根廷、玻利维亚、墨西哥、秘鲁和南非等许多国家的采矿业，铅矿产量较2019年下降5%左右。随着疫情的不断控制，以及市场需求的推动，未来铅产量将恢复增 长，2022年生产矿铅456.3万吨，但较2011年453万吨增量有限，地缘影响，能源问题对矿石生产有所影响。 在2020-2022年，海外矿山企业经历了疫情减产、新扩建计划延后以及能源成本高昂倒逼矿冶减产等因素，铅精矿进口量连续三年呈负增长。2023年疫情影响退坡，此类延后投产的新增产能或将释放，考虑到欧洲能源问题尚无定论，预计新增项目中澳洲、印度等地区投产的可能性高于欧洲，也将为原生铅新增产能投放提供条件。 图3-1全球矿产铅年度产量 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 ILZSG全球铅矿当月产量 当月同比 ILZSG全球铅矿累计产量 累计同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 6000 80 5000 60 4000 40 20 3000 0 2000 -20 1000 -40 0 -60 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 图3-2全球铅精矿当月产量图3-3全球铅精矿累计产量 数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 原材料铅精矿方面，近几年在铅价走势相对低迷的背景下，国内铅矿新建投资项目较少，仅是在其他金属矿（如锌矿）新建过程中，作为伴生矿，有少量铅矿的新增量。国内碳达峰行动推进，各类高能耗行业被要求降低能耗，铅锌矿山通过推行间断式供暖、错峰用电，技术升级改造等手段，降低对能源的消耗，但在改造过程中也牺牲了部分产量。另外中国铅矿行业发展多年，尤其是湖南等老矿山已开采多年，铅品位逐年下降也是制约铅精矿产量的因素之一。据中国有色金属工业协会数据显示，2021年我国铅精矿产量为150.73万吨，同比增长12.47%。据USGS数据，2021年我国铅精矿产量为200万吨，同比增长5.26%，且自2013年以来铅精矿产量趋势性回落。据百川资讯，2022年我国铅精矿产量为525350金属吨，同比增长8.5%。2023年3月，国内精矿产量4.57万吨，较上月产量增加，开工率上升。厂家基本正常生产，市场供应偏紧，整体产量变化幅度不大。 国内铅精矿产量累计值 累计同比 20030 18025 16020 14015 12010 1005 800 60-5 40-10 20-15 0-20 图3-4USGS中国铅精矿年产量图3-5有色协会中国铅精矿累计产量数据来源：Wind，方正中期