公用事业—电力天然气周报：新型电力系统调节能力有望提升，2025年初欧盟天然气库存低于多年平均

15666646523.tcy 新型电力系统调节能力有望提升，2025年初欧盟天然气库存低于多年平均 公用事业—电力天然气周报 2025年1月12日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 唐婵玉电力公用研究助理 邮箱：tangchanyu@cindasc.com 邢秦浩电力公用分析师 执业编号：S1500524080001联系电话：010-83326712 邮箱：xingqinhao@cindasc.com 李春驰电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001联系电话：010-83326723 邮箱：lichunchi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究——周报行业周报 公用事业 新型电力系统调节能力有望提升，2025年初欧盟天然气库存低于多年平均 2025年1月12日 本期内容提要: ●本周市场表现：截至1月10日收盘，本周公用事业板块下跌3.1%，表现劣于大盘。其中，电力板块下跌2.90%，燃气板块下跌5.07%。 ●电力行业数据跟踪： 动力煤价格:秦港动力煤价格周环比上涨。截至1月10日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价767元/吨，周环比上涨2元/吨。截至1月10 日，广州港印尼煤(Q5500)库提价841.27元/吨，周环比下跌2.99元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价835.26元/吨，周环比上涨0.44元/吨。 动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加，内陆电厂日耗 周环比上升。截至1月10日，秦皇岛港煤炭库存682万吨，周环比增加 37万吨。截至1月9日，内陆17省煤炭库存9333.1万吨，较上周下降191.4万吨，周环比下降2.01%；内陆17省电厂日耗为430.8万吨，较上周增加8.9万吨/日，周环比上升2.11%；可用天数为21.7天，较上周下降0.9天。截至1月9日，沿海8省煤炭库存3487.4万吨，较上周下降31.1万吨， 周环比下降0.88%；沿海8省电厂日耗为212.4万吨，较上周下降7.4万吨/日，周环比下降3.37%；可用天数为16.4天，较上周增加0.4天。 水电来水情况：三峡出库流量周环比减少。截至1月10日，三峡出库流 量6920立方米/秒，同比上升1.32%，周环比下降0.72%。 重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至2024年11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%， 周同比下降26.2%。截至2024年11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。2）山西电力市场：截至2024年11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。截至2024 年11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。3）山东电力市场：截至2024年11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环 比下降2.79%，周同比下降11.6%。截至2024年11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下 降1.3%。（注：近期电价数据未更新） ●天然气行业数据跟踪： 国内外天然气价格：亚欧气价周环比回落。截至1月10日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4458元/吨，同比下降16.36%，环比下降0.96%；截至1月9日，欧洲TTF现货价格为13.89美元/百万英热，同比上升40.2%，周环比下降7.7%；美国HH现货价格为3.94美元/百 万英热，同比上升34.0%，周环比上升9.1%；中国DES现货价格为13.78美元/百万英热，同比上升25.4%，周环比下降3.0%。 欧盟天然气供需及库存：欧盟天然气消费了周环比上升。2025年第1周， 欧盟天然气供应量55.5亿方，同比下降2.2%，周环比下降9.3%。其中，LNG供应量为22.3亿方，周环比上升2.8%，占天然气供应量的40.2%；进口管道气33.1亿方，同比下降3.6%，周环比下降6.1%。2025年第1周， 欧盟天然气消费量（我们估算）为89.9亿方，周环比上升10.5%，同比上升25.6%。 国内天然气供需情况：2024年11月，国内天然气表观消费量为348.60 亿方，同比下降0.3%。2024年11月，国内天然气产量为206.70亿方，同比上升3.7%。2024年11月，LNG进口量为615.00万吨，同比下降9.6%，环比下降6.1%。2024年11月，PNG进口量为465.00万吨，同比上升12.0%，环比上升16.5%。 ●本周行业重点新闻：1）国家发展改革委和能源局印发关于《电力系统 调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》的通知：《通知》 旨在提升电力系统调节能力和调用水平，支撑新能源消纳，构建新型电力系统。该方案总体要求到2027年电力系统调节能力显著提升，支撑年均新增2亿千瓦以上的新能源消纳，确保全国新能源利用率不低于 90%。2）2025年初欧盟天然气库存水平低于多年平均水平：据彭博社 的最新数据显示，2025年初，欧洲天然气储存量为71.8%，低于过去16年同期74.29%的平均水平。分析认为，这表明由于供应趋紧和取暖需求增加，欧洲大陆将以四年来最快的速度消耗库存。 ●投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块 有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有 望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电 国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随 着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机 遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。 ●风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革 推进缓慢,电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。 目录 一、本周市场表现：公用事业板块表现劣于大盘6 二、电力行业数据跟踪7 三、天然气行业数据跟踪12 四、本周行业新闻16 �、本周重要公告17 六、投资建议和估值表18 七、风险因素19 表目录 表1：公用事业行业主要公司估值表18 图目录 图1：各行业板块一周表现（%）6 图2：公用事业各子行业一周表现（%）6 图3：电力板块重点个股表现（%）7 图4：燃气板块重点个股表现（%）7 图5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）8 图6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）8 图7：产地煤炭价格变动（元/吨）8 图8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）8 图9：广州港：印尼煤&澳洲煤库提价（元/吨）8 图10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）8 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）9 图12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）10 图13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）10 图14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）10 图15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）10 图16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）10 图17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）10 图18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）11 图19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）11 图20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）11 图21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）12 图22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）12 图23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）12 图24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）12 图25：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）13 图26：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格13 图27：中国LNG到岸价（美元/百万英热）13 图28：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）13 图29：欧盟天然气供应量（百万方）14 图30：欧盟LNG进口量（百万方）14 图31：2022-2024年欧盟天然气供应结构（百万方）14 图32：2022-2024年欧盟管道气供应结构（百万方）14 图33：欧盟天然气库存量（百万方）15 图34：欧盟各国储气量及库存水平（2025/1/9，TWh）15 图35：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）15 图36：国内天然气月度表观消费量（亿方）16 图37：国内天然气月度产量（亿方）16 图38：国内LNG月度进口量（万吨）16 图39：国内PNG月度进口量（万吨）16 一、本周市场表现：公用事业板块表现劣于大盘 ●截至1月10日收盘，本周公用事业板块下跌3.1%，表现劣于大盘；沪深300下跌1.1%到3732.5；涨跌幅前三的行业分别是综合（2.1%）、家用电器（2.1%）、有色金属（2.0%），涨跌幅后三的行业分别是煤炭（-5.2%）、食品饮料（-3.5%）、社会服务（-3.4%）。 图1：各行业板块一周表现（%） 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 综合家用电器有色金属 电子机械设备 汽车银行 国防军工基础化工计算机电力设备 通信建筑材料 传媒钢铁 轻工制造农林牧渔非银金融建筑装饰交通运输房地产美容护理石油石化纺织服饰 环保医药生物公用事业社会服务食品饮料 煤炭商贸零售 -8.0 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ●截至1月10日收盘，电力板块本周下跌2.90%，燃气板块下跌5.07%。各子行业本周表现：火力发电板块下跌4.11%，水力发电板块下跌1.34%，核力发电下跌6.65%，热力服务下跌1.23%，电能综合服务下跌2.88%，光伏发电下跌2.96%，风力发电下跌2.38%。 图2：公用事业各子行业一周表现（%） 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ●截至1月10日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为：南网能源(-0.24%)、长江电力（-0.45%）、吉电股份（-0.60%），主要公司涨跌幅后三名分别为：皖能电力（-9.38%）、华电国际（-8.22%）、中国广核（- 7.46%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为：中泰股份(-0.35%)、水发燃气(-1.87%)、百川能源(- 2.10%)，主要公司涨跌幅后三名分别为：贵州燃气(-10.76%)、新天然气(-8.86%)、