黑色建材组日报：避险情绪主导市场，黑色偏弱运行

避险情绪主导市场，⿊⾊—偏—⽇弱报运202⾏50107 报告要点 开看本年，和以卷估来螺值受需。海求铁外均矿利继到空续港⾛影偏响弱⾼，产港场业⼝淡⻛略险季有特偏累好征库下明，降显焦，煤同不过⾊样低受库库到存存拖压下累⼒。市不从场减周更，度加略数关有注负成反 馈节前迹交象投。氛不围过减从弱检，修价计格划偏看弱，震后荡续运铁⾏⽔，有难复有产趋预势期性，表对现下。⽅形成⼀定⽀撑。 摘要 ⿊⾊：避险情绪主导市场，黑色偏弱运行 开年以来受海外利空影响，市场风险偏好下降，黑色受到拖累。从周度数据看，卷螺需求均继续走弱，产业淡季特征明显，不过低库存下市场更加关注成本和估值。铁矿到港偏高，港口略有累库，焦煤同样库存压力不减，略有负反馈迹象。不过从检修计划看，后续铁水有复产预期，对下方形成一定支撑。节前交投氛围减弱，价格偏弱震荡运行，难有趋势性表现。1、铁元素方面，需求端钢企检修增加，铁水产量下降，钢企盈利比例小幅下降，淡季需求弱势，利空矿价，根据钢企已发布的检修计划，一月上旬和中旬复产多于检修，铁水或将在节前见底回升。库存端短期受到港回升和需求下行的影响，港口区域库存微幅累积，累库压力较小。综合来看，短期矿石需求转弱，供给回升，基本面趋弱。但预计后续到港回落、需求回升，基本面有边际转强的预期，矿价在节前下行驱动有限，预计震荡为主。2、碳元素方面，五轮提降落地，焦企处于盈亏平衡附近。受钢厂停产检修影响，焦炭总供应环比微降。需求端，铁水高位持稳，刚需支撑仍存。总体来说，钢厂冬储仍有需求，钢厂到货增加，焦炭基本面略显宽松，预计短期盘面承压弱势调整。年末国内焦煤供应小幅收缩，甘其毛都口岸通关低位回升，海外澳煤价格小幅探涨。上游煤矿继续累库，焦煤淡季压力仍存。预计短期盘面承压震荡。3、合金方面，锰矿港口库存持续下降，工厂冬储补库进度过半，采购操作较为谨慎，锰矿贸易商挺价意愿较强，价格整体持稳运行。供应端，宁夏产量小幅下 行，个别厂家检修，预期年后复产，冬储供需仍在博弈，特殊需求招标采购结 束。总体来看，硅锰复产进程处于平台期，短期震荡运行。硅铁产量变化不大，供应呈现小幅下降态势，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡运行。4、玻璃12月底深加工订单天数走弱，随着下游放假临近，真实需求或逐步走弱，但中游补库仍有潜在空间。供应端，近期多条产线冷修，供给预计下滑。玻璃整体库存压力不大，上游继续去库，淡季供需双弱，有企业发布保价政策，中下游陆续拿货，上游产销平衡，盘面受情绪扰动较强，短期关注补库需求释放。纯碱供给扰动减弱，需求乏力，轻重碱表需环比下降。上游库存积累，供给过剩仍较明显，若减量不能持续，则纯碱长期供需矛盾积累，价格仍然承压，建议谨慎操作，产业逢高卖保。 整体而言，宏观情绪偏空，下游需求淡季乏善可陈，价格持续走低。黑色现货基本面维持在相对健康态势，节前有铁水复产预期，负反馈逻辑不流畅难有向下突 破，预计整体震荡偏弱运行。 ⻛累险库因（素下：⾏基⻛建险发）⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材 2025-01-07 投证资监咨许询可业【务20资12格】：669号 ⿊⾊建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 陶存辉 从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 张真 从业资格号F03106996投资咨询号Z0021418 中线展望：震荡 品种观点中期展望 ⻛险提⽰： 逻辑： 钢材 震荡 钢材:宏昨观日预杭期州反螺复纹，3盘28⾯0（震-荡10运）⾏，上海热卷3370（-）。国内政策真空期，海外宏观回暖，宏观中性。需求端来看螺纹热卷需求均环比走弱，供应端铁水减产趋势不变，基本面矛盾不大且库存开始累积，但累库速度较慢，基本面中性。总体来看，基本面短期变动不大，低位库存支撑下方价格，上方价格空间更多由宏观预期定价，会议结束后政策基本进入真空期，预计价格跟随现货震荡运行。 资金宽松、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、产量回升过快激化库存矛盾（下行风险） 铁矿港口港成增交加超10预3(-期41，.7港)⼝万微吨幅。累普库氏97.05(-1.75)美元/吨，新交所铁矿主力96.59(-1.62 操⻛作险建因议素： 逻辑： 铁矿 震荡 )美元/吨，PB粉755(-10)元/吨，巴混776(+0)元/吨，折盘面796元/吨。巴混09基差67元/吨，01基差34元/吨，05基差45元/吨。卡粉-PB价差118(+3)元/吨，PB-超特粉价差124(-6)元/吨，PB-巴混价差-21(-10)元/吨。现货市场报价跌0-10元/吨，实际成交价格大多跌1-13元/吨，港口成交减少。从基本面来看，供给端全球发运小幅回落，到港量回升，年末部分矿山冲发运导致发运量偏高，年末冲量结束后发运预计回落，根据发运到港的领先关系预测，到港量未来2-4周仍有下降预期，春节前供给端利空因素较少；需求端钢企检修增加，铁水产量下降，钢企盈利比例小幅下降，淡季需求弱势，利空矿价，根据钢企已发布的检修计划，一月上旬和中旬复产多于检修，铁水或将在节前见底回升。库存端短期受到港回升和需求下行的影响，港口区域库存微幅累积，累库压力较小。综合来看，短期矿石需求转弱，供给回升，矿价承压下行。但预计后续到港回落、需求回升，基本面有边际转强的预期，矿价在节前下行驱动有限，预计震荡为主。 区间操作 中关线注展要望点： 政策端释放刺激需求利好，提振黑色产业链整体需求，海外天气、生产事故等因素再度影响矿石的生产发运（上行风险）；以地产为代表的终端需求疲弱抑制钢企利润改善、进而不利于钢企复产，粗钢产量调控、降能耗等政策端施压钢企生产、复产（下行风险）。 震荡 逻辑 海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、产地及港口天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态。 废钢：：华淡东季破需碎求料⾛不弱含，税价均格价震2荡20下1（⾏-12）元/吨，华东地区螺废价差1077（+26）元/吨。临近春节，工地年末赶工基本结束，建材产量下降，社库累积，需求进一步走弱，预计节前保持季节性走弱的趋势。废钢供给方面，日均到货小幅增加，本周受税改政策影响，市场出货加快，钢厂到货增加，目前政策影响趋稳，后续有季节性下降预期。需求方面，华东电炉利润窄幅变动，华东地区样本电炉总日耗下降明显，华中地区电炉平电利润增至盈亏平衡线附近，日耗小幅增加；高炉方面，钢企检修增加，铁水产量保持下降，长流程日耗大幅下降。整体来看，废钢基本面维持季节性走弱的趋势，预计价格震荡为主。 ⻛险因素 中期展望 废钢 震荡 ：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 逻辑： 焦炭 震荡 ：震荡 焦炭港口轮现提货降弱开稳启运，行盘，⾯目仍前有日压照⼒准一报价1610元/吨（-0），05合约基差-14元/吨（+15）。供应端，五轮提降落地，焦企利润处于盈亏平衡附近，受钢厂停产检修影响，焦炭总供应环比微降。需求端，铁水高位回落，但钢厂冬储仍有需求，钢厂到货增加。焦炭基本面略显宽松，需求预期不佳，成本仍有拖累，六轮提降开启，盘面上方仍有压力，预计短期盘 操⻛作险建因议素： 面承压震荡运行。 区间操作与逢高做空相结合 中关线注展要望点： 原料成本坍塌、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险） 震荡 逻辑： 钢厂生产节奏、炼焦成本、宏观情绪 焦煤现货需价仍格显弱宽稳松运，行现，货目弱前稳介运休⾏中硫主焦煤1300元/吨（-10），甘其毛都口岸蒙5原煤920元/吨（+0）。供应端，年末国内焦煤供应小幅收缩，甘其毛都口岸通关低位回升，海外澳煤价格小幅探涨。需求端，铁水高位回落，焦炭产量环比微降，刚需支撑尚存。总体来说，供应小幅收缩，冬储需求仍存，但下游采购有限，上游煤矿继续累库，焦煤库存压力仍存，预计短期盘面承压震荡运行。 操⻛险因素：作建议： 焦煤 震荡 区间操作与逢高做空相结合 中关线注展要望点： 进口增量过快、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险） 震荡 钢厂生产节奏、煤矿安监、宏观情绪 逻辑： 玻璃华北注主中流游大补板库价，格价1格26震0元荡/运吨⾏（-），华中1270元/吨（-），全国均价1321元/ 操⻛作险建因议素： 玻璃 震荡 吨（-3）。需求端，12月底深加工订单天数走弱，随着下游放假临近，真实需求或逐步走弱，但中游补库仍有潜在空间。供应端，近期多条产线冷修，供给预计下滑。玻璃整体库存压力不大，上游继续去库，淡季供需双弱，有企业发布保价政策，中下游陆续拿货，上游产销平衡，盘面受情绪扰动较强，短期关注补库需求释放。 区间操作 中关线注展要望点： 终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）震荡 逻辑： 现货产销 纯碱沙河应地环区⽐重恢质复纯，碱刚价需格仍1有36减5元量/吨（+32）。供给端，产量明显回归，短线供给仍存在扰动，整体过剩压力仍存。需求端，浮法近期多条产线冷修，市场仍有冷修预期，光伏亦有产线冷修，重碱刚需下滑；轻碱表需环比下降，补库需求乏力。供给扰动减弱，上游库存累积，需求预期较弱，供给过剩仍较明显，若减量不能持续，则纯碱长期供需矛盾积累，价格仍然承压，建议谨慎操作，产业逢高卖保。 操⻛险因素：作建议： 纯碱 震荡 区间操作 中关线注展要望点： 下游需求不及预期，浮法玻璃冷修超预期（下行风险）；光伏超预期投产，产能释放受限，政策超预期（上行风险） 震荡 逻辑： 硅锰 震荡 纯碱库存 硅锰昨日矿硅成锰本市坚场挺持，稳⽣运产行利，润内收蒙缩古FeMn65Si17出厂价5850元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价41.5元/吨度（-）。成本端，锰矿库存去化较为明显，港口市场较为坚挺，报价试探上行，锰矿工厂冬储补库进度过半，锰矿贸易商总体挺价意愿较强；广西桂林地区25年电费预计有0.1元/千瓦时的降幅。供应端，北方产区存在复产情况，南方产区年前部分工厂有停产计划，复产计划待年后视具体行情而定。需求端，硅锰钢厂招标陆续进行，冬储供需仍 操⻛作险建因议素： 在博弈；特殊需求招标采购结束。总体来看，硅锰复产进程处于平台期，短期震荡运行，后市关注锰矿价格和外盘报价情况。 区间操作 中关线注展要望点： 锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。 震荡 逻辑： 成本价格、外盘报价 硅铁昨日价硅平铁稳市结场算持，稳宁运夏行计，划宁复夏产72%FeSi自然块5950元/吨（-），府谷99.9%镁锭16000元/吨（-）。成本端，12月电价陆续结算中，宁夏目前已出电价的企业变动不大；兰炭市场持稳运行，神木市场小料价格750-800元/吨。供给端，宁夏部分工厂计划本周陆续复产。需求端，终端客户及采购商跟进较为缓慢，备货意愿不强，多按需少量补货为主；金属镁价格仍然偏弱。总体来看，硅铁产量变化不大，供应呈现小幅下降态势，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡运行。 操⻛作险建因议素： 硅铁 震荡 区间操作 中关线注展要望点： 电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。 震荡 原料成本、钢招情况 图表1：中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种 现货 基差 01 05 09/10 螺纹 上海 110 108 87 北京 10 8 -13 热轧 上海 80 32 19 天津 20 -28 -41 铁矿 卡粉 54 65 87 纽曼粉 26 36 59 巴混 34 45 67 PB粉 37 48 70 麦克粉 24 34 57 罗伊山粉 35 45 68 金布巴粉 62 73 95 超特粉 71 81 104 杨迪粉 92 103 125 混合粉 67 78 100 IOC6 27 37 60 卡拉拉精粉 109 119 142 KUMBA 12 22 45 唐山铁精粉 107 118 140 鞍山铁精粉 147