黑色建材组日报：悲观情绪延续，价格偏弱运行

悲观情绪延续，价格偏—弱—⽇运报⾏20241219 报告要点 近落性⽇，商成库品材存整跟处体随于表成低现本位⽋往，下佳铁，。矿⿊相发⾊⽐运之偏板下块低中，煤现双焦货焦供跌也给幅有压较供⼒⼩给情未减绪缓量尚解预可领期跌。，，钢整铁材体矿需来⾼求看位具现 有制上⽭⽅盾空激间化，迹震象荡。格后局续不宏变观。将持续有利好政策脉冲，但现货需求持续性存疑限 摘要 ⿊⾊：悲观情绪延续，价格偏弱运⾏ 近日商品整体表现欠佳，黑色板块中煤焦供给压力未缓解领跌，铁矿高位回落，成材跟随成本往下。相比之下，现货跌幅较小情绪尚可。钢材需求具备韧性，库存处于低位，铁矿发运偏低，双焦也有供给减量预期，整体来看现货未有矛盾激化迹象。后续宏观将持续有利好政策脉冲，但现货需求持续性存疑限制上方空间，震荡格局不变。1、铁元素方面，供给端全球发运回升，到港量回落，均保持低于去年同期的水 平，未来1-2周巴西MG有暴雨，可能影响发运，但根据历史数据来看影响量不大；需求端小样本钢企检修增加，铁水产量与进口烧结日耗同步下降，需求持续下行叠加库存高位使得矿价承压。2、碳元素方面，四轮提降落地，但焦企利润尚存，环保限产影响仍存，焦炭总供应环比微降。需求端，铁水高位持稳，刚需支撑仍存。总体来说，钢厂冬储仍有需求，钢厂到货增加，焦炭基本面矛盾暂不明显，但需求预期不佳，成本仍有拖累，预计短期盘面承压弱势调整。国内焦煤供应维持高位，但煤矿事故扰动仍 存，甘其毛都口岸库存压力仍存，海外澳煤价格承压。下游采购有限，上游煤矿继续累库，焦煤淡季压力仍存。预计短期盘面承压震荡。3、合金方面，锰矿港口库存小幅下降，相较前期成交有所弱化，南非锰矿报价坚挺，氧化矿偏弱，工厂补库按需采购操作较为谨慎，冬储意愿仍不清晰。供应 端，主产区开工率整体持稳，内蒙产量仍有上升预期，南方厂家也存在一定复产意愿，短期震荡运行。硅铁产量变化不大，供应呈现小幅下降态势，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡运行。4、玻璃12月中旬深加工订单天数环比小幅增加，下游补库需求或已有部分释放，原片库存天数环比略增。供应端，日熔低位持稳，市场传未来4条产线仍有冷修计划，中游继续出货。整体库存压力不大，有企业发布保价政策，盘面受情绪扰动较强，短期关注补库需求释放，产业可逢高卖保。纯碱部分企业检修，供给存在扰动。需求端，浮法日熔整体持稳，产线仍有冷修预期，光伏日熔暂稳，下游保持刚需采购，中游补库后需求乏力，轻重碱表需环比下降。若供给减量不能持 续，则纯碱长期供需矛盾积累，建议谨慎操作，产业逢高卖保。 整体而言，政治局会议的超预期利好给黑色带来显著提振，但涨幅过大透支了上 2024-12-19 投证资监咨许询可业【务20资12格】：669号 ⿊⾊建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 陶存辉 从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 张真 从业资格号F03106996投资咨询号Z0021418 行持续时间。中央经济工作会议不及预期使得价格回落，但因现货基本面维持在相对健康态势，后续具体措施落地仍对黑色价格形成支撑。 ⻛累中线库展（望下：⾏震⻛荡建险发）⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材 品种观点中期展望 ⻛险提⽰： 逻辑： 钢材 震荡 钢材:政昨策日真杭空州期螺，纹期3现33情0（绪-回20落），上海热卷3450（-30）。12月会议基本结束，政策预期回落，宏观驱动中性偏弱。需求端来看螺纹需求环比好转，热卷需求环比持平，供应端铁水减产趋势不变，基本面边际走强且整体库存低位去化，基本面中性偏强。总体来看，基本面短期偏强运行，支撑下方价格，上方价格空间更多由宏观预期定价，会议结束后政策基本进入真空期，预计价格跟随现货震荡运行。 资金宽松、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、产量回升过快激化库存矛盾（下行风险） 铁矿港口⽔成产交量下12降7.，26(短+3期9.价91格)承万压吨。普氏103.4(-1.95)美元/吨，新交所铁矿主力102.69( 逻辑： -1.85)美元/吨，PB粉775(-14)元/吨，巴混789(-17)元/吨，折盘面811元/吨。巴混09基差56元/吨，01基差19元/吨，05基差32元/吨。卡粉-PB价差120(+1)元/吨，PB-超特粉价差118( -1)元/吨，PB-巴混价差-14(+3)元/吨。现货市场报价跌8-20元/吨，实际成交价格跌3-21元/吨，港口成交增加。从基本面来看，供给端全球发运回升，到港量回落，均保持低于去年同期的水平，未来1-2周巴西MG有暴雨，可能影响发运，但根据历史数据来看影响量不 操⻛作险建因议素： 铁矿 震荡 大；需求端小样本钢企检修增加，铁水产量与进口烧结日耗同步下降，需求在春节前预计保持下行趋势。库存端短期内到港量偏低、铁水高位叠加钢企补库，港口小幅去库。整体来看，矿石供需均边际转弱，港口区域保持去库。由于会议利好偏长期，短期难以落地至黑色产业实际需求，会议结束后的政策真空期矿价或将回归基本面，需求持续下行叠加库存高位使得矿价承压。 区间操作 中关线注展要望点： 政策端释放刺激需求利好，提振黑色产业链整体需求，海外天气、生产事故等因素再度影响矿石的生产发运（上行风险）；以地产为代表的终端需求疲弱抑制钢企利润改善、进而不利于钢企复产，粗钢产量调控、降能耗等政策端施压钢企生产、复产（下行风险）。 震荡 海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、产地及港口天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态。 废钢：：华基东本破⾯碎较料为不健含康税，均价价格2窄23幅9（震-荡1）元/吨，华东地区螺废价差1053（-29）元/吨。 ⻛险因素 逻辑 废钢 震荡 上周建材产量保持下降，但库存去化较多，表需回升，需求表现略超预期。废钢供给方面，日均到货小幅回升，整体保持偏高水平。需求方面，华东电炉利润持稳，华南电炉利润回升后部分电炉增产或复产，日耗小幅上升；高炉方面，铁水产量微幅下降，但近期铁矿受宏观预期影响和补库影响，价格较为强势，长流程钢厂废钢日耗增加明显。整体来看，废钢基本面供需均边际转强，长流程钢企补库力度偏强，基本面较为健康。随着重要会议的结束，对于宏观预期的炒作将降温，短期内废钢或回归基本面，预计价格震荡运行。 中期展望 ：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 逻辑： 焦炭 震荡 ：震荡 焦炭近期实市⽭场盾传有山限东，河焦北钢山博西弈等持地续焦企有限产动作，据了解影响有限。港口现货暂稳运行，目前日照准一报价1670元/吨（+0），01合约基差39元/吨（+32）。供应端，四轮提降落地，但焦企利润尚存，环保限产影响仍存，焦炭总供应环比下降。需求端，铁水高位持稳，刚需支撑仍存。总体来说，钢厂冬储仍有需求，钢厂到货增加，焦炭基本面矛盾暂不明显，但需求预期不佳，成本仍有拖累，预计短期盘面承压弱势调整。 操⻛作险建因议素： 区间操作与逢高做空相结合 上行风险） 中关线注展要望点： 原料成本坍塌、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（ 震荡 逻辑： 钢厂生产节奏、炼焦成本、宏观情绪 焦煤焦煤季现压货⼒弱仍稳存运，行市，场目情前绪介不休佳中硫主焦煤1370元/吨（-0），甘其毛都口岸蒙5原煤965元/吨（-5）。供应端，国内焦煤供应维持高位，但煤矿事故扰动仍存，甘其毛都口岸库存压力维持高位，海外澳煤价格承压运行。需求端，铁水高位持稳，焦炭产量环比下降，刚需支撑仍存。总体来说，冬储需求仍存，但下游采购有限，上游煤矿继续累库，焦煤淡季压力仍存，预计短期盘面承压弱势调整。 操⻛险因素：作建议： 焦煤 震荡 区间操作与逢高做空相结合 中关线注展要望点： 进口增量过快、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险） 震荡 钢厂生产节奏、煤矿安监、宏观情绪 玻逻璃辑： 供给计划减量，盘面价格持稳 华北主流大板价格1300元/吨（+10），华中1280元/吨（-），全国均价1350元/吨（ 操⻛作险建因议素： 玻璃 震荡 +3）。需求端，12月中旬深加工订单天数环比小幅增加，下游补库需求或已有部分释放，原片库存天数环比略增。供应端，日熔低位持稳，市场传未来4条产线仍有冷修计划，中游继续出货。整体库存压力不大，有企业发布保价政策，盘面受情绪扰动较强，短期关注补库需求释放，产业可逢高卖保。 区间操作 中关线注展要望点： 终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）震荡 现货产销 纯逻碱辑： 需求预期走弱，期现价格下跌 操⻛险因素：作建议： 纯碱 震荡 沙河地区重质纯碱价格1358元/吨（-26）。供给端，部分企业检修，暂时预计影响1周左右，日产下降到10万吨以下，供给存在扰动。需求端，浮法日熔整体持稳，产线仍有冷修预期，光伏日熔暂稳，下游保持刚需采购，中游补库后需求乏力，轻重碱表需环比下降。上游库存转移，企业库存短期波动，情绪扰动较强，盘面震荡运行；供给过剩仍较明显，若减量不能持续，则纯碱长期供需矛盾积累，建议谨慎操作，产业逢高卖保。 区间操作 中关线注展要望点： 下游需求不及预期，浮法玻璃冷修超预期（下行风险）；光伏超预期投产，产能释放受限，政策超预期（上行风险） 震荡 逻辑： 硅锰 震荡 纯碱库存 硅锰昨日产硅利锰润市承场压偏，弱成运本行稍，显内坚蒙挺古FeMn65Si17出厂价5950元/吨（-30），天津港Mn45.0%澳块报价41.5元/吨度（-）。成本端，工厂补库按需采购操作较为谨慎，冬储正常推进，锰矿港口库存小幅下降，相较前期成交有所弱化，南非锰矿报价坚挺，氧化矿偏弱。供应端，利润承压，主产区开工率整体持稳，内蒙产量仍有上升预期，南方厂家复产意愿受到压制。需求端，河钢集团12月硅锰招标13600吨（+1300），定价6350元/吨（+60）；特殊需求招标采购结束。总体来看，硅锰复产进程处于平台期，短期震荡运行，后市关注锰矿价格和 操⻛作险建因议素： 外盘报价情况。 区间操作 中关线注展要望点： 锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。 震荡 逻辑： 成本价格、外盘报价 硅铁昨日产硅延铁续市下场降持，稳供运需行双，弱宁运夏⾏72%FeSi自然块6000元/吨（-），府谷99.9%镁锭16050元/吨（-）。成本端，兰炭仍有进一步提降预期，神木地区小料价格845-940元/吨，带动工厂生产成本小幅下移。供给端，主产区日产小幅下降，宁夏中卫某合金厂8*45000硅铁炉停产，影响日产1200-1300吨，检修原因为发电设备破损及生产亏损，复产时间待定。需求 操⻛作险建因议素： 硅铁 震荡 端，河钢发布12月75B硅铁招标公告，量2141吨，较11月增加641吨，最终价格敲定在6600元/吨；金属镁价格近期有所持稳。总体来看，硅铁产量变化不大，供应呈现小幅下降态势，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡运行。 区间操作 中关线注展要望点： 电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。 震荡 原料成本、钢招情况 图表1：中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种 现货 基差 01 05 09/10 螺纹 上海 153 88 41 北京 103 38 -9 热轧 上海 43 20 -2 天津 3 -20 -42 铁矿 卡粉 48 62 86 纽曼粉 16 30 54 巴混 19 32 56 PB粉 29 43 67 麦克粉 9 22 46 罗伊山粉 27 40 64 金布巴粉 54 67 91 超特粉 69 82 106 杨迪粉 98 112 136 混合粉 57 71 95 IOC6 19 32 56 卡拉拉精粉 100 114 138 KUMBA -1 13 37 唐山铁精粉 89 103 127 鞍山铁精粉 117 131 155 焦煤 山