黑色建材组日报：情绪有所回落，盘面震荡偏弱

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-07-28 情绪有所回落，盘面震荡偏弱 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；政治局会议提出一揽子经济刺激政策，保持政策定力的同时也给了市场一定的想象力。钢厂利润下行，铁水产量承压，叠加粗钢平控政策再起，供应存收紧预期。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外方面，美国经济韧性较强，CPI回落速度超预期，近期市场风险偏好较高。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 210 190 170 2022/082022/102022/122023/022023/04 350 300 250 200 摘要：黑色：情绪有所回落，盘面震荡偏弱 逻辑：昨日黑色板块震荡偏弱，品种间有所分化，钢材表需略强于炉料。需求端，钢材需求处于淡季但韧性仍存，上周五大材需求量环比继续回升。供应端，近期多家钢厂收到平控政策，粗钢压减政策再起，本期五大材产量小幅回落至934万吨。成本端，受煤矿事故影响，产地安检进一步加严，短期供应收紧，第三轮提涨基本落地。铁矿港口库存小幅下降88.6万吨。宏观方面，地产、基建投资数据表现偏弱，市场对于政策仍有较强预期。海外方面，美国经济韧性较强，美国CPI低于预期，加息压力或有所缓和，美联储7月议息会议加息25个基点，但表示9月是否加息还要参考更多数据。 行业方面，五大材需求量环比回升3万吨至943万吨，产量降6万吨，库存仅累积0.65万吨。产地安检总体加严，焦煤短期供应收紧，焦炭第三轮提涨幅度扩大，但下游钢材需求淡季压力渐显，对高价焦炭承接吃力，短阶段焦炭成本支撑较强，预计震荡偏强运行。本期铁水产量高位回落，主要集中于华北地区，在部分钢厂烧结矿库存见底后，主动开启高炉检修。目前日均疏港量仅小幅下降，港口铁矿库存重新去库。虽然在平控预期的带动下，钢厂继续压缩厂内库存；但钢材现实需求维持韧性，钢厂利润依然较高，短期铁水产量或难以快速下行，支撑矿价高位震荡。后续随着海外供给的增加，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在，中长期矿价偏弱震荡。关注政策风险。钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏观政策落地情况，废钢价格震荡运行。硅锰现实供需格局偏宽松，硅锰成本利空落地，后市关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃供当前视角下，现货产销小幅走强但 黑色建材研究团队 研究员：唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。纯碱供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转。近月检修和投产抵消部分后，7月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，盘面短期震荡运行，长期价格仍旧悲观。高发运成本、高日耗仍对煤价有支撑，产地安检趋严对市场情绪影响逐步转淡，电厂库存旺季去化缓慢、非电需求持续不及预期，加之进口煤冲击依然明显，下游对高价接受意愿不强，市场谨慎观望，煤价稳中偏弱。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；政治局会议提出一揽子经济刺激政策，保持政策定力的同时也给了市场一定的想象力。钢厂利润下行，铁水产量承压，叠加粗钢平控政策再起，供应存收紧预期。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外方面，美国经济韧性较强，CPI回落速度超预期，近期市场风险偏好较高。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：平控预期再起，盘面高位震荡逻辑：昨日杭州中天螺纹3800(0)，上海热卷4070（+30），建材成交有所回落。供给方面，本期螺纹产量环比小幅回升，但近期钢厂利润回落，预计后期产量将有所承压。需求方面，上周螺纹钢需求小幅回升，维持弱势，库存延续回升，但增速较缓。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。需求步入淡季，政治局会议删除房住不炒表述，要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势。近期又有多家钢厂收到平控政策，供给收缩预期导致钢价短期偏强。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：现实需求政策力度 震荡 铁矿石 铁矿：减产风波再起，矿价承压下行逻辑：港口成交117(+20.4)万吨。普氏113.1(-3.4)美元/吨，掉期主力111(-4)美元/吨，PB粉888(-16)元/吨，IOC6粉839(-16)元/吨，折盘面922元/吨。IOC6粉09基差73元/吨，01基差163元/吨，05基差197元/吨。卡粉-PB价差96(-1)元/吨，PB-超特粉价差140(-)元/吨，PB-巴混价差-22(+1)元/吨；内外价差继续走缩。昨日铁矿市场交投情绪大幅回落，主要受减产及平控消息的影响。本期铁水产量高位回落，主要集中于华北地区，在部分钢厂烧结矿库存见底后，主动开启高炉检修。目前日均疏港量仅小幅下降，港口铁矿库存重新去库。虽然在平控预期的带动下，钢厂继续压缩厂内库存；但钢材现实需求维持韧性，钢厂利润依然较高，短期铁水产量或难以快速下行，支撑矿价高位震荡。后续随着海外供给的增加，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在，中长期矿价偏弱震荡。关注政策风险。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）关注要点：铁水产量、减产政策 震荡 废钢 废钢：预期现实博弈，废钢震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2613（0）元/吨，华东地区螺废价差1121（-2）元/吨。平控预期再起，废钢日耗暂时维持，但有回落预期，到货小幅回落，钢厂库存维持低位，可用天数偏低于正常水平。综合来看，宏观预期有所强化，但钢材需求仍处淡季，产业矛盾积累。预期现实博弈，废钢价格震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：焦企出货顺畅，提涨加速落地逻辑：伴随原料煤价格上涨，焦炭市场偏强运行，现货第三轮提涨加速落地。目前日照准一报价2120元/吨（-），09合约基差-26元/吨（+29）。近期焦煤现货价格连续上涨，焦企成本压力加剧，利润持续收缩，叠加环保限制，焦炭供应有所收紧。下游铁水产量降幅有限，焦炭日耗偏高，焦企出货顺畅，厂内库存较低。短阶段焦炭成本支撑较强，叠加宏观预期向好，预计焦炭跟随黑色板块震荡偏强运行，后市重点关注炼焦成本、钢厂生产节奏及宏观情绪变化。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。关注要点：原料成本、钢材利润 震荡 焦煤 焦煤：需求支撑较强，现货成交火热逻辑：焦煤现货市场偏强运行，目前介休中硫主焦煤1750元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1320元/吨（+40）。近期部分煤矿陆续复产，产地供应边际改善，但高炉生产强度较高，焦煤下游低库存叠加高日耗，补库需求支撑较强，焦煤短期基本面延续偏紧态势。后市重点关注煤矿安检对产量影响的持续性，以及钢厂生产节奏。操作建议：区间操作风险因素：粗钢压产政策、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 关注要点：动力煤旺季需求、煤矿安全检查 玻璃 玻璃：现货产销走弱，库存去化放缓逻辑：华北主流大板价格1840（-），华中1900元/吨（-），全国均价1896元/吨（+2），合约FG2309基差120（-7）。需求端，近期宏观预期有所回暖，贸易商阶段性补库，深加工订单环比走弱，下游开工环比回升，短期真实需求仍旧偏弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。现货以涨促稳，下游预期回暖后持续补库，库存本周大幅去化。当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货市场紧张，库存持续去化逻辑：沙河地区重质纯碱价格2150元/吨（-），合约SA2309基差3（-5）。供给端，关注后续碱厂检修计划落实情况，根据计划预计后续碱厂产量下行，远兴正常出产品，总产量仍呈现下行趋势。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱刚需较为稳定，轻碱下游补库后需求或有回落。供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转。近月检修和投产抵消部分后，7-8月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场谨慎观望，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为865（-3），Q5000为760（-3），Q4500为660（-3）。高发运成本、高日耗仍对煤价有支撑，产地安检趋严对市场情绪影响逐步转淡，电厂库存旺季去化缓慢、非电需求持续不及预期，加之进口煤冲击依然明显，下游对高价接受意愿不强，市场谨慎观望，煤价稳中偏弱。后期关注迎峰度夏日耗增长、电厂库存变化情况以及后期水电改善情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检、行业政策（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：日耗增长、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：锰矿采购活跃，钢招企稳回升逻辑：昨日硅锰市场小幅探涨，内蒙古FeMn65Si17出厂价6480元/吨（+30），天津港Mn45.0%澳块报价38.8元/吨度（-）。成本端，康密劳公布9月对华锰矿远月报盘，加蓬块报4.3美元/吨度，环比下降0.2美元/吨度；港口现货采购积极，高铁和中铁锰矿货源较为紧俏。供应端，不同区域开工水平分化，北方稳中有增，南方存在亏损减产预期。需求端，钢厂补库积极，下游钢招企稳回升。总体来看，硅锰现实供需格局向好发展，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：仓单继续走高，工厂出货积极逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6700元/吨（-），主力合约基差30元/吨（+30）。成本端，高温天气叠加宏观情绪利好，市场对硅铁能源成本偏强看待，兰炭存在提涨预期，低价货源