黑色建材组日报：市场情绪偏弱，黑色反弹遇阻

中信期货研究|黑色建材组日报 市场情绪偏弱，黑色反弹遇阻 报告要点 近期市场交易的核心在于钢材需求高度，钢材供应压力以及海外宏观经济和国内钢铁行业政策变化；铁水进一步上升的空间有限，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；短期补库预期支撑黑色价格。但钢材需求维稳，铁水产量创新高，中期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期或将加剧。关注美联储态度变化。关注近期的宏观变化、钢 材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。 摘要： 黑色：市场情绪偏弱，黑色反弹遇阻 逻辑：昨日黑色板块反弹乏力，近期反弹的主要驱动因素为临近五一假期，黑色产业链存补库预期。但由于市场情绪偏差，钢材成交连续两日回落。昨日发改委再度发声，表示要坚决遏制铁矿石价格的不合理上涨，促进铁矿石市场平稳运行，矿价承压。美国5月加息预期虽然已被基本消化，但昨日美联储重要官员偏鹰表态，使市场预期6月或仍将加息。宏观方面，国内GDP同比4.5%超出市场预期,但3月新开工面积单月同比-29%对于建材需求仍有压制，3月基建投资累计同比8.8%左右。海外方面，近期地缘政治风险加大，警惕对风险资产估值的影响。美国经济韧性仍存，但通胀压力较大。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。 行业方面，上周钢材需求环持平，维持较弱水平,螺纹厂库小幅累积。焦煤供给增量预期强化，供需结构边际转弱，焦煤价格受补库预期影响暂稳。焦炭现实供需矛盾较弱，后续铁水产量上方空间有限，焦炭现货第三轮提降100元/吨落地。本期全球发运大幅回落，到港量亦有下降，铁矿港口库存继续下降；随着澳洲恶劣天气影响的减弱，后续铁矿发运将逐渐企稳。由于铁水产量延续高位，钢厂厂内原料库存较低，叠加临近五一假期，市场存在补库预期，矿价有所反弹。但发改委高度关注铁矿市场平稳运行，叠加海外风险较不稳定，预计矿价依旧偏弱震荡。钢材利润压缩至低位，钢厂复产空间有限，废钢日耗或有减量，钢厂库存小幅下降。警惕终端需求不及预期，拖累钢厂减产风险。硅锰生产成本有降，硅铁现实矛盾有所缓解，市场观望后续兰炭停炉情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升；轻碱下游短期需求偏弱，但重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡。短期下游询货和贸易商挺价意愿增强，市场情绪有所好转，煤价支撑加强。中长期来看，淡季到来日耗回落，库存高企压制煤价。 2023-04-20 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求高度，钢材供应压力以及海外宏观经济和国内钢铁行业政策变化；铁水进一步上升的空间有限，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；短期补库预期支撑黑色价格。但钢材需求维稳，铁水产量创新高，中期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期或将加剧。关注美联储态度变化。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘 政治风险（下行风险）中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：关注现实需求，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4080(-)，上海热卷4210（-10），建材成交较差。供给方面，长短流程钢厂利润有所回落，上周螺纹产量环比持平。需求方面，上周需求环持平，维持较弱水平，房企融资端政策逐步落地，商品房销售逐步回暖，但房企拿地意愿较弱，新开工降幅扩大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资维持韧性，托底现实需求。社融数据超预期，宽货币逐步向宽信用传导，短期关注现实需求，期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：旺季需求 震荡 铁矿石 铁矿：补库预期渐起，矿价震荡调整逻辑：港口成交91.8(+6.3)万吨。普氏120.7(+0.3)美元/吨，掉期主力117(-0.8)美元/吨，PB粉886(-7)元/吨，巴混901(-7)元/吨，折盘面942元/吨。巴混09基差164元/吨，01基差216元/吨，05基差38元/吨。卡粉-PB价差94(-1)元/吨，PB-超特粉价差141(-2)元/吨，PB-巴混价差-15(-)元/吨；内外价差小幅走缩。昨日铁矿盘面宽幅震荡，市场交投情绪有所回升，钢厂维持按刚需采购。本期全球发运大幅回落，到港量亦有下降；随着澳洲恶劣天气影响的减弱，后续铁矿发运将逐渐企稳。当前成材需求延续弱势，高炉复产进程或有所放缓，前期支撑矿价的主要因素趋于走软。但由于铁水产量延续高位，钢厂厂内原料库存较低，叠加临近五一假期，市场存在补库预期，矿价有所反弹。宏观层面，国家定调经济稳增长、一季度GDP数据较好，但新开工面积依旧弱势、发改委高度关注铁矿价格、以及市场对于粗钢平控的预期，预计矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作与逢高布空相结合风险因素：终端需求超预期，钢厂超额补库（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）关注要点：矿价监管、补库预期、海外扰动 震荡偏弱 废钢 废钢：废钢供需双减，价格震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2703（+4）元/吨，华东地区螺废价差1265（-25）元/吨。钢材利润压缩至低位，钢厂继续复产空间有限，废钢到货和日耗均有减量，钢厂库存小幅减少，但总体波动不大，库存可用天数偏低于正常水平。警惕终端需求不及预期，拖累钢厂减产风险。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：现货弱稳运行，期价震荡调整逻辑：焦炭市场弱稳运行，现货第三轮提降100元/吨落地，目前日照准一报价2360元/吨（-），09合约港口准一基差155元/吨（+10）。需求端，短期铁水产量维持高位，焦炭刚需支撑仍在。提降背景下，钢厂谨慎采购，贸易需求冷淡。供应端，伴随焦煤成本下移，焦企利润持续修复，焦炭供应增加。总体来看，焦炭自身供需矛盾较弱，总库存小幅去化。伴随钢材表需回落，市场信心动摇，叠加焦煤供需宽松预期加剧，焦炭现货接连提降，期价领先现货下跌，预计短期内承压震荡，后市关注节前下游补库需求及原料成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、节前补库需求超预期（上行风险）关注要点：原料成本、终端需求 震荡 焦煤 焦煤：下游库存偏低，焦煤低位震荡逻辑：焦炭提降周期中，焦煤现货价格持续走弱，市场情绪略显悲观。目前介休中硫主焦煤1700元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1360元/吨（-）。需求端，焦企开工率提升，跌价行情下，有意控制原料到货，焦煤现货成交疲软。供应端，产地煤矿产量继续回升，库存压力加剧；进口端，蒙煤进口延续高位，国内外焦煤价格共振下跌，海运煤进口价差仍未打开。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，铁水产量进一步上行空间有限，焦煤供需结构边际转弱，叠加动力煤市场延续偏弱走势，焦煤价格持续承压。当前下游焦钢企业焦煤库存天数已至近年新低，五一临近，关注节前补库需求是否会使焦煤价格止跌企稳。操作建议：区间操作风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、节前补库需求超预期（上行风险）关注要点：终端需求、进口情况 震荡 玻璃 玻璃：现货持续提涨，下游订单未起逻辑：需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求难有大幅好转，贸易商库存水平正常，深加工库存近期有所回补但仍旧有补库空间，补库驱动持续性有待观察。供应端，地产预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。终端补库，库存大幅下降。当前视角下，现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐 震荡 步修复。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 纯碱 纯碱：市场情绪悲观，投产预期反复逻辑：供给端，产量变动不大。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求稳定，重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡，当前上行驱动放缓，需求端驱动减弱，或许更多需要看到产量下降才能有明显驱动。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：纯碱产量 震荡 动力煤 动力煤：情绪好转煤价小幅探涨，需求淡季上涨空间有限逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为1024（+0），Q5000为897（+0），Q4500为783（+0）。下游询货和贸易商挺价意愿增强，市场情绪有所好转，煤价支撑加强，然需求淡季上涨空间有限。供应端，一季度原煤产量同比增长5.5%，煤矿开工小幅波动，市场供应平稳，北港库存高达2681万吨，受大秦线检修影响库存有所下降。需求端，淡季电厂日耗处于低位，非电需求释放有限，市场谨慎观望。中长期来看，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡，关注水电出力情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：非电需求、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：宁夏电网改造，现货震荡为主逻辑：今日硅锰市场震荡持稳，目前内蒙古FeMn65Si17出厂价6970元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价43.8元/吨度（-）。供给端，Jupiter公布5月南非矿报价4.05美元/吨度；焦炭价格下调，宁夏惠农区电网改造，部分工厂停产。需求端，4月钢招基本定型，基本围绕7200元/吨-7350元/吨成交。总体来看，硅锰生产成本有降，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和能耗管理。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：锰矿价格、能耗管理 震荡 硅铁 硅铁：供应变数增多，复工较为缓慢逻辑：今日硅铁市场震荡持稳，目前宁夏72%FeSi自然块7500元/吨（+50），05合约基差35元/吨（+25）。供给端，青海地区保障用电秩序，或将对电力负荷进行管理；合金厂多维持检修状态，复工总体较少。需求端，钢招进入尾声，河钢4月钢招价格7880元/吨；金属镁价格高位回落。总体来看，硅铁现实矛盾有所缓解，市场观望后续兰炭停炉情况，后市关注能耗管理和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：原料成本、能耗管理 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人