主要观点
- 下一波行情或由产业链价格上涨的实际落地情况带动，市场最关注指标为库存，排序为电池片、硅片、组件、硅料。
- 后续市场对涨价落地实际情况反应更为敏感，对政策细节反应或钝化。
光伏
- 行业减产带动库存快速去化，2025一季度硅料去库持续，预计库存去化至正常水平，价格或开始小幅上涨。
- 行情或提前反映基本面变化，2024Q2是板块底部偏左侧，2024Q3进入底部阶段，2024Q4底部企稳，2025Q1或受益于产业链价格小幅回升而开启右侧机会。
- 建议关注“能穿越周期”的个股（通威股份等），短期布局“在潜在涨价意愿中最有涨价落地可能”的环节（电池片、硅片、硅料，钧达股份等）。
风电
- 2024年全国风电核准144GW，风电整机中标220GW+。
- 自从10月末江苏海风项目开工超预期后，刺激板块情绪，市场交易风电基本面拐点向上预期。
- 建议关注低估值+破净标的（明阳智能、金风科技等），受益海风标的（大金重工、东方电缆等），2025年主机毛利率修复逻辑（金风科技、明阳智能、运达股份等）。
储能
- 大储景气高企，关注PCS环节。
- 葛洲坝预中标山东2.8GWh独立储能电站EPC，单价1.647元/Wh。
- 2024中国储能新增并网有望超100GWh，独立储能占比最大，MWh装机占比接近60%。
- 特斯拉储能超级工厂竣工验收，规划近40GWh，2025年Q1投产。
新技术
- 完善服务体系，推动低空经济进一步发展。
- 多地政府出台政策，加强低空交通网络、起降点等基础设施建设，拓展多元化应用场景。
- 建议关注低空产业链的基建与运营。
氢能
- 近期氢能产业发展态势强劲，多地积极布局。
- 电解槽降价、管输氢兴起、加氢站萎靡。
- 三峡集团重点布局氢能，10万吨绿氨项目招标。
- 德国批准三项绿色氢能认证体系。
电网设备
- 甘肃-浙江环评报告公示，预计于2027年年中投运。
- 特高压建设持续性强，储备充足。
- 建议关注特高压相关标的（许继电气、平高电气等），一次升压设备（明阳电气、三变科技等），配网及电表环节（东方电子、泽宇智能等）。
电动车
- 12月电动车销量整体表现强劲，建议继续配置高盈利底公司。
- 特斯拉斥资约9870万美元为墨西哥超级工厂收购地块。
- 特斯拉2024年全球交付超178.9万辆，首次年度负增长。
- 远景动力沧州电池工厂二期签约，预计2026年投产。
- 工信部等三部门：推动氢燃料电池汽车产业链技术、产品迭代开发应用。
- 五菱印尼首台神炼电池下线。
人形机器人
- 智元机器人开源百万真机数据集，布局有望进入T链的tier 1厂商。
- 人形机器人是AI技术最重要的应用方向之一，前景广阔。
- 建议布局有望进入特斯拉机器人产业链的tier1厂商以及主业有支撑的关键零部件。
风险提示
- 新能源汽车发展不及预期，相关技术出现颠覆性突破，产品价格下降超出预期，产能扩张不及预期、产品开发不及预期，原材料价格波动。
