光伏行业周报：11月硅料硅片排产预计环降，电池库存去化排产环增

行业研究 证券研究报告 太阳能2024年11月11日 光伏行业周报（20241104-20241110） 11月硅料硅片排产预计环降，电池库存去化排产环增 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 证券分析师：盛炜 邮箱：shengwei@hcyjs.com执业编号：S0360522100003 联系人：蒋雨凯 邮箱：jiangyukai@hcyjs.com 行业基本数据 2023-11-10~2024-11-08 19% 0% -19%23/1124/0124/0424/0624/0824/11 -38% 太阳能 沪深300 相关研究报告 《光伏行业周报（20241028-20241103）：组件龙头酝酿涨价，前三季度国内工商业光伏装机实现高增》 2024-11-04 《光伏行业周报（20241021-20241027）：光伏协会呼吁初显成效，组件价格有望迎来修复》 2024-10-28 《光伏行业周报（20241014-20241020）：光伏协会呼吁反内卷式恶性竞争，强化行业价格自律》 2024-10-21 11月硅料硅片排产预计环降，电池库存去化排产环增。（1）硅料：据InfoLinkConsulting统计，11月硅料排产13-14万吨（对应约62GW），环比-3%；开工率53%，环比-3pct。预计龙头企业受枯水期以及限产呼吁等因素影响，四川产 区的产量或下降；同时包头新产能处于爬坡阶段，产量有所上升，二者形成对冲，总产量预计环降。其他一线企业稼动水平较低，个别二三线企业已停产。 （2）硅片：预计11月硅片排产42-43GW，环比-4%；其中N型36GW，占比 约84%；开工率45%，环比-2pct。据SMM数据，以目前N型183mm硅片1 元/片的售价来看，单片亏损超0.2元/片；前期硅片降价导致企业亏损程度进一步加大，10月末多家企业开始集中减产，11月总体单月产出仍环比出现小幅下调。（3）电池片：预计11月电池片排产53-54GW，环比+3%；其中N型 45GW，占比约84%；开工率56%，环比+2pct。10-11月专业化电池厂家去库，下游组件市场价格有企稳反弹迹象，11月电池订单有所增长。（4）组件：预计11组件排产53-54GW，环比-3%；开工率49%，环比-1pct。11月组件排产仍 股票家数(只) 36 占比% 0.00 总市值(亿元) 12,102.72 1.19 流通市值(亿元) 9,981.91 1.24 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.6% 10.3% -9.9% 相对表现 -0.0% -2.8% -23.6% 相对保守，当前需求局势不明，海外订单增量有限，主要需求支撑仍是国内地面项目，厂家谨慎控制排产以防库存累积。 9月美国电池组件进口规模环比小幅下降，电池占比提升。据美国海关数据，2024年9月美国电池组件进口量为6.37GW，同比增长21%，环比减少3%；其中组件进口4.66GW，同比减少6%，环比减少7%，占电池组件总进口量 73%；电池进口1.71GW，同比增长503%，环比增长9%，占电池组件总进口量27%。2024年1-9月，美国电池组件累计进口量为57.38GW，同比增长22%；其中组件和电池进口量分别为48.0/9.4GW，占总进口量的比例分别为84%/16%。 贸易风险及政策补贴刺激下，部分企业布局美国组件产能，美国电池进口占比预计将进一步提升。9月电池进口增速明显快于组件，电池占比为27%，同比 +21pct，环比+3pct。今年5月，美国商务部宣布对原产于柬埔寨、马来西亚、 泰国和越南四国的晶体硅光伏电池(无论是否组装成组件)展开新一轮反倾销和反补贴调查，考虑美国对东南亚关税政策的不确定性，倒逼部分企业赴美布局组件产能，美国电池进口占比或将进一步提升。 光伏产业链价格：（1）主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料/颗粒料平均价40.0/36.5元/kg，环比上周持平/持平。182-183.75mm/210mm单晶P型硅片平均价1.15/1.70元/片，环比上周-4.2%/持平；182-183.75mm/182*210mm /210mm单晶N型硅片平均价1.00/1.20/1.45元/片，环比上周-2.9%/-2.4%/持平。182-183.75mm/210mm单晶PERC电池片平均价0.275/0.280元/W，环比上周-1.8%/-1.8%。182-183.75mm/182*210mm/210mmTOPCon电池片价格报0.27/0.275/0.285元/W，环比上周持平/-1.8%/持平。182*182-210mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.68/0.69元/W，环比上周持平/持平。本周182-183.75mmTOPCon双玻组件价格报0.71元/W，环比上周持平；210mmHJT双 玻组件价格报0.88元/W，环比上周持平。（2）辅材环节：本周3.2mm镀膜光 伏玻璃价格报20.00元/m²，环比上周-2.0%；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报 12.00元/m²，环比上周-1.2%。据索比咨询，本周透明EVA胶膜价格报5.66元 /m²，环比上周持平；白色EVA胶膜价格报6.37元/m²，环比上周持平；POE 胶膜价格报8.51元/m²，环比上周持平。 投资建议：（1）光伏协会反内卷呼吁下，组件价格有望底部修复。建议关注隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等一体化组件龙头。（2）库存持续去化，新兴市场向好，需求预期向好的逆变器环节。建议关注德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技、阳光电源、上能电气、禾迈股份、昱能科技等。 （3）龙头企业优势明显的辅材环节。建议关注福斯特、福莱特、信义光能、中信博、意华股份、聚和材料、帝科股份等。 风险提示：终端需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料价格波动、贸易摩擦因素、行业政策变化等。 目录 一、11月硅料硅片排产预计环降，电池库存去化排产环增4 （一）11月硅片排产预计环降8%，电池排产预计环增7%4 （二）9月美国电池组件进口规模环比小幅下降，电池占比提升4 二、市场行情回顾5 （一）本周行业涨跌幅5 （二）本周个股涨跌幅5 （三）行业PE估值6 （四）行业PE估值分位数7 三、本周光伏产业链价格8 四、风险提示10 图表目录 图表124年9月美国电池组件进口6.37GW，同比增长21%4 图表224年1-9月美国电池组件累计进口57.4GW，同比增长38%4 图表3本周电力设备行业上涨6.14%（申万行业指数）5 图表4本周光伏设备上涨1.63%（申万行业指数）5 图表5本周蓝海华腾上涨65.31%6 图表6本周易成新能下跌8.16%6 图表7本周美股重要光伏公司涨跌幅情况6 图表8本周行业PE（TTM）排名7 图表9本周电力设备子行业PE（TTM）排名7 图表10截至11月8日，电力设备行业PE估值分位数为31.5%8 图表11截至11月8日，光伏设备行业PE估值分位数为25.8%8 图表12硅料价格走势（元/kg）9 图表13硅片价格走势（元/片）9 图表14电池片价格走势（元/W）9 图表15P型组件价格走势（元/W）9 图表16N型组件价格走势（元/W）10 图表17海外组件价格走势（美元/W）10 图表18光伏玻璃价格走势（元/m2）10 图表19胶膜价格走势（元/m2）10 一、11月硅料硅片排产预计环降，电池库存去化排产环增 （一）11月硅片排产预计环降8%，电池排产预计环增7% （1）硅料：据InfoLinkConsulting统计，11月硅料排产13-14万吨（对应约62GW），环比-3%；开工率53%，环比-3pct。预计龙头企业受枯水期以及限产呼吁等因素影响，四川产区的产量或下降；同时包头新产能处于爬坡阶段，产量有所上升，二者形成对冲，总产量预计环降。其他一线企业稼动水平较低，个别二三线企业已停产。 （2）硅片：预计11月硅片排产42-43GW，环比-4%；其中N型36GW，占比约84%；开工率45%，环比-2pct。据SMM数据，以目前N型183mm硅片1元/片的售价来看，单片亏损超0.2元/片；前期硅片降价导致企业亏损程度进一步加大，10月末多家企业开始集中减产，11月总体单月产出仍环比出现小幅下调。 （3）电池片：预计11月电池片排产53-54GW，环比+3%；其中N型45GW，占比约84%；开工率56%，环比+2pct。10-11月专业化电池厂家去库，下游组件市场价格有企稳反弹迹象，11月电池订单有所增长。 （4）组件：预计11组件排产53-54GW，环比-3%；开工率49%，环比-1pct。11月组件排产仍相对保守，当前需求局势不明，海外订单增量有限，主要需求支撑仍是国内地面项目，厂家谨慎控制排产以防库存累积。 （二）9月美国电池组件进口规模环比小幅下降，电池占比提升 据美国海关数据，2024年9月美国电池组件进口量为6.37GW，同比增长21%，环比减少3%；其中组件进口4.66GW，同比减少6%，环比减少7%，占电池组件总进口量73%；电池进口1.71GW，同比增长503%，环比增长9%，占电池组件总进口量27%。2024年 1-9月，美国电池组件累计进口量为57.38GW，同比增长22%；其中组件和电池进口量分别为48.0/9.4GW，占总进口量的比例分别为84%/16%。 贸易风险及政策补贴刺激下，部分企业布局美国组件产能，美国电池进口占比预计将进一步提升。9月电池进口增速明显快于组件，电池占比为27%，同比+21pct，环比+3pct。今年5月，美国商务部宣布对原产于柬埔寨、马来西亚、泰国和越南四国的晶体硅光伏电池(无论是否组装成组件)展开新一轮反倾销和反补贴调查，考虑美国对东南亚关税政策的不确定性，倒逼部分企业赴美布局组件产能，美国电池进口占比或将进一步提升。 图表124年9月美国电池组件进口6.37GW，同比增 长21% 美国当月电池组件进口（GW）同比 图表224年1-9月美国电池组件累计进口57.4GW， 同比增长38% 2022202320242024年增速 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 资料来源：美国海关，华创证券资料来源：美国海关，华创证券 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨5.31%，电力设备行业指数上涨6.14%。涨跌幅前三的行业分别是计算机(申万)（+14.41%）、国防军工(申万)（+12.23%）、非银金融(申万)（+12.00%）；涨跌幅后三的行业分别是煤炭(申万)（+1.96%）、公用事业(申万)（+1.76%）、银行(申万) （+1.37%）。 图表3本周电力设备行业上涨6.14%（申万行业指数） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 计国非 算防银 ( 机军金 ) ( ( ( 申工融 ) 万申申 ) ) ) 万万 商电机 ( 贸子械 零申设 ( ( 售万备 申申 ) ) 万万 轻汽传 ( ( 工车媒 制申申 ( ) ) 造万万 申万 食房通建医品地信筑药饮产申装生 ) ( ( ( ( 料申万饰物 ) ) 申万申申 ) ) ) 万万万 环社电农保会力林申服设牧 ( ( ( ( ( ( 万务备渔 申申申 ) ) ) ) ) 万万万 基美纺综钢交础容织合铁通化护服申申运 ( ( ) (