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光伏行业周报:11月硅料硅片排产预计环降,电池库存去化排产环增

电气设备2024-11-10黄麟、盛炜华创证券E***
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光伏行业周报:11月硅料硅片排产预计环降,电池库存去化排产环增

11月硅料硅片排产预计环降,电池库存去化排产环增。(1)硅料:据InfoLink Consulting统计,11月硅料排产13-14万吨(对应约62GW),环比-3%;开工率53%,环比-3pct。预计龙头企业受枯水期以及限产呼吁等因素影响,四川产区的产量或下降;同时包头新产能处于爬坡阶段,产量有所上升,二者形成对冲,总产量预计环降。其他一线企业稼动水平较低,个别二三线企业已停产。 (2)硅片:预计11月硅片排产42-43GW,环比-4%;其中N型36GW,占比约84%;开工率45%,环比-2pct。据SMM数据,以目前N型183mm硅片1元/片的售价来看,单片亏损超0.2元/片;前期硅片降价导致企业亏损程度进一步加大,10月末多家企业开始集中减产,11月总体单月产出仍环比出现小幅下调。(3)电池片:预计11月电池片排产53-54GW,环比+3%;其中N型45GW,占比约84%;开工率56%,环比+2pct。10-11月专业化电池厂家去库,下游组件市场价格有企稳反弹迹象,11月电池订单有所增长。(4)组件:预计11组件排产53-54GW,环比-3%;开工率49%,环比-1pct。11月组件排产仍相对保守,当前需求局势不明,海外订单增量有限,主要需求支撑仍是国内地面项目,厂家谨慎控制排产以防库存累积。 9月美国电池组件进口规模环比小幅下降,电池占比提升。据美国海关数据,2024年9月美国电池组件进口量为6.37GW,同比增长21%,环比减少3%; 其中组件进口4.66GW,同比减少6%,环比减少7%,占电池组件总进口量73%;电池进口1.71GW,同比增长503%,环比增长9%,占电池组件总进口量27%。2024年1-9月,美国电池组件累计进口量为57.38GW,同比增长22%; 其中组件和电池进口量分别为48.0/9.4GW, 占总进口量的比例分别为84%/16%。 贸易风险及政策补贴刺激下,部分企业布局美国组件产能,美国电池进口占比预计将进一步提升。9月电池进口增速明显快于组件,电池占比为27%,同比 泰国和越南四国的晶体硅光伏电池(无论是否组装成组件)展开新一轮反倾销和反补贴调查,考虑美国对东南亚关税政策的不确定性,倒逼部分企业赴美布局组件产能,美国电池进口占比或将进一步提升。 光伏产业链价格:(1)主材环节:据PVInfoLink,本周多晶硅致密料/颗粒料平均价40.0/36.5元/kg,环比上周持平/持平。182-183.75mm/210mm单晶P型硅片平均价1.15/1.70元/片,环比上周-4.2%/持平;182-183.75mm/182*210mm/210mm单晶N型硅片平均价1.00/1.20/1.45元/片,环比上周-2.9%/-2.4%/持平。182-183.75mm/210mm单晶PERC电池片平均价0.275/0.280元/W,环比上周-1.8%/-1.8%。182-183.75mm/182*210mm/210mm TOPCon电池片价格报0.27/0.275/0.285元/W,环比上周持平/-1.8%/持平。182*182-210mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.68/0.69元/W,环比上周持平/持平。本周182-183.75mm TOPCon双玻组件价格报0.71元/W,环比上周持平;210mm HJT双玻组件价格报0.88元/W,环比上周持平。(2)辅材环节:本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报20.00元/m²,环比上周-2.0%;2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报12.00元/m²,环比上周-1.2%。据索比咨询,本周透明EVA胶膜价格报5.66元/m²,环比上周持平;白色EVA胶膜价格报6.37元/ m²,环比上周持平;POE胶膜价格报8.51元/m²,环比上周持平。 投资建议:(1)光伏协会反内卷呼吁下,组件价格有望底部修复。建议关注隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等一体化组件龙头。(2)库存持续去化,新兴市场向好,需求预期向好的逆变器环节。建议关注德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技、阳光电源、上能电气、禾迈股份、昱能科技等。 (3)龙头企业优势明显的辅材环节。建议关注福斯特、福莱特、信义光能、中信博、意华股份、聚和材料、帝科股份等。 风险提示:终端需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料价格波动、贸易摩擦因素、行业政策变化等。 一、11月硅料硅片排产预计环降,电池库存去化排产环增 (一)11月硅片排产预计环降8%,电池排产预计环增7% (1)硅料:据InfoLink Consulting统计,11月硅料排产13-14万吨(对应约62GW),环比-3%;开工率53%,环比-3pct。预计龙头企业受枯水期以及限产呼吁等因素影响,四川产区的产量或下降;同时包头新产能处于爬坡阶段,产量有所上升,二者形成对冲,总产量预计环降。其他一线企业稼动水平较低,个别二三线企业已停产。 (2)硅片:预计11月硅片排产42-43GW,环比-4%;其中N型36GW,占比约84%; 开工率45%,环比-2pct。据SMM数据,以目前N型183mm硅片1元/片的售价来看,单片亏损超0.2元/片;前期硅片降价导致企业亏损程度进一步加大,10月末多家企业开始集中减产,11月总体单月产出仍环比出现小幅下调。 (3)电池片:预计11月电池片排产53-54GW,环比+3%;其中N型45GW,占比约84%; 开工率56%,环比+2pct。10-11月专业化电池厂家去库,下游组件市场价格有企稳反弹迹象,11月电池订单有所增长。 (4)组件:预计11组件排产53-54GW,环比-3%;开工率49%,环比-1pct。11月组件排产仍相对保守,当前需求局势不明,海外订单增量有限,主要需求支撑仍是国内地面项目,厂家谨慎控制排产以防库存累积。 (二)9月美国电池组件进口规模环比小幅下降,电池占比提升 据美国海关数据,2024年9月美国电池组件进口量为6.37GW,同比增长21%,环比减少3%;其中组件进口4.66GW,同比减少6%,环比减少7%,占电池组件总进口量73%; 电池进口1.71GW,同比增长503%,环比增长9%,占电池组件总进口量27%。2024年1-9月,美国电池组件累计进口量为57.38GW,同比增长22%;其中组件和电池进口量分别为48.0/9.4GW,占总进口量的比例分别为84%/16%。 贸易风险及政策补贴刺激下,部分企业布局美国组件产能,美国电池进口占比预计将进一步提升。9月电池进口增速明显快于组件,电池占比为27%,同比+21pct,环比+3pct。 今年5月,美国商务部宣布对原产于柬埔寨、马来西亚、泰国和越南四国的晶体硅光伏电池(无论是否组装成组件)展开新一轮反倾销和反补贴调查,考虑美国对东南亚关税政策的不确定性,倒逼部分企业赴美布局组件产能,美国电池进口占比或将进一步提升。 图表1 24年9月美国电池组件进口6.37GW,同比增长21% 图表2 24年1-9月美国电池组件累计进口57.4GW,同比增长38% 二、市场行情回顾 (一)本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨5.31%,电力设备行业指数上涨6.14%。涨跌幅前三的行业分别是计算机(申万)(+14.41%)、国防军工(申万)(+12.23%)、非银金融(申万)(+12.00%); 涨跌幅后三的行业分别是煤炭(申万)(+1.96%)、公用事业(申万)(+1.76%)、银行(申万)(+1.37%)。 图表3本周电力设备行业上涨6.14%(申万行业指数) 在电力设备(申万行业指数)的各个子行业中,本周涨跌幅排名前三的是其他电源设备Ⅱ、电机Ⅱ、电池,涨跌幅分别为+16.82%、+9.79%、+8.31%;涨跌幅排名后三的行业分别是风电设备、电网设备、光伏设备,涨跌幅分别为+7.27%、+4.40%、+1.63%。 图表4本周光伏设备上涨1.63%(申万行业指数) (二)本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中,涨幅前五的公司分别为蓝海华腾(+65.31%)、上海电气(+51.85%)、能科科技(+51.63%)、科力尔(+42.27%)、金通灵(+29.64%)。跌幅前五的公司分别为钧达股份(-5.40%)、摩恩电气(-5.63%)、青岛中程(-5.66%)、保变电气(-7.94%)、易成新能(-8.16%)。 图表5本周蓝海华腾上涨65.31% 图表6本周易成新能下跌8.16% 本周美股重点光伏公司中,涨跌幅前三为First Solar(-5.37%)、大全新能源(-7.54%)、瑞能新能源(-13.41%);涨跌幅后三为Sunrun(-30.69%)、Solaredge(-23.52%)、阿特斯太阳能(-19.97%)。 图表7本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 (三)行业PE估值 截至本周五(11月8日),行业PE( TTM )排名前三的行业分别是国防军工、计算机、电子,PE( TTM )分别为68x、50x、48x;排名后三的行业分别是石油石化、建筑装饰、银行,PE( TTM )分别为11x、9x、6x。其中电力设备的PE( TTM )为28x。 图表8本周行业PE( TTM )排名 在电力设备子行业中,行业PE( TTM )排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备,PE( TTM )分别为50x、48x、31x;排名后三的行业分别是电池、电网设备、光伏设备,PE( TTM )分别为28x、25x、24x。 图表9本周电力设备子行业PE( TTM )排名 (四)行业PE估值分位数 从2016年至今,电力设备PE在13x-57x之间。截至本周五,电力设备PE为28x,估值分位数为31.5%。分位数排在前三的行业为房地产(99.8%)、电子(83.1%)、综合(77.1%); 排在后三的行业为轻工制造(14.3%)、食品饮料(6.6%)、社会服务(2.7%)。 图表10截至11月8日,电力设备行业PE估值分位数为31.5% 在电力设备子行业中,分位数排在前三的行业为风电设备(95.4%)、其他电源设备Ⅱ(89.7%)、电机Ⅱ(78.4%);排在后三的行业为电网设备Ⅱ(39.1%)、光伏设备(25.8%)、电池(18.0%)。 图表11截至11月8日,光伏设备行业PE估值分位数为25.8% 三、本周光伏产业链价格 据PVInfoLink、卓创资讯、索比咨询本周报价(11月4日-11月8日): 1)硅料:本周多晶硅致密料价格报40.00元/kg,环比上周持平;多晶硅颗粒料价格报36.50元/kg,环比上周持平。 2)硅片:本周182-183.75mm单晶P型硅片价格报1.15元/片,环比上周-4.2%;210mm单晶P型硅片报1.70元/片,环比上周持平。182-183.75mm单晶N型硅片价格报1.00元/片,环比上周-2.9%;182*210mm单晶N型硅片报1.20元/片,环比上周-2.4;210mm单晶N型硅片报1.45元/片,环比上周持平。 图表12硅料价格走势(元/kg) 图表13硅片价格走势(元/片) 3)电池片:本周182-183.75mm单晶PERC电池片价格报0.275元/W,环比上周-1.8%; 210mm单晶PERC电池片价格报0.280元/W,环比上周-1.8%;182-183.75mmTOPCon电池片价格报0.27元/W,环比上周持平;182*210mmTOPCon电池片价格报0.275元/W,环比上周-1.8%;210mmTOPCon电池片价格报0.285元/W,环比上周持平。 4)组件:本周182*182-210mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.68/0.69元/W,环比上周持平/持平。 图表14电池片价格走势(元/W) 图表15 P型组件价格走势(元/W) 本周182-183.75mmTOPCon双玻组件价格报0.71元/W,环比上周持平;210mmH