综合晨报：美联储官员倾向放慢降息步伐，ADP就业不及预期

金融要闻及点评

• 宏观策略（黄金）：美联储官员倾向于放慢降息步伐，12月会议纪要显示官员们认为已接近或处于适合放慢宽松步伐的时刻。美联储理事沃勒表示支持在2025年进一步降息，但降息的速度将取决于通胀的进一步进展。金价震荡收涨表现偏强，市场避险情绪有所增加。投资建议：短期金价走势整体震荡。

• 宏观策略（国债期货）：央行开展11亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。国新办新闻发布会表示推动大规模设备更新，事关我国产业转型升级和绿色低碳高质量发展。短期来看，调整买入的策略思路仍然适用，但市场波动加大，也要考虑赔率问题。投资建议：配置盘可保持一定钝感，增量配置放慢节奏等待机会；交易盘短线仍可以逢回调买入，只是需要快进快出。

• 宏观策略（美国股指期货）：美联储理事沃勒表示支持在2025年进一步降息，但降息的速度将取决于通胀的进一步进展。12月货币政策会议纪要中，联储官员表达了对通胀高于预期和特朗普上台后政策可能带来通胀影响的担忧，暗示他们会出于未来的不确定性而放慢降息的脚步。美国12月ADP就业人数增加12.2万人，不及市场预期。投资建议：美债收益率高位震荡的情况下，预计美股仍然受到压制，震荡运行，波动加大。

• 宏观策略（外汇期货(美元指数)）：特朗普考虑使用国际经济紧急权力法施加关税的消息传出后，美元和美债收益率快速上行，美国股指期货迅速转跌。最新的ADP就业仅有12.2万人，不及预期的14万。ADP就业数据表明了劳动力市场的增长可能出现了放缓，但非农和ADP之间的分歧近期非常明显，因此需要等待非农数据的确认。投资建议：美元指数维持高位。

• 宏观策略（股指期货）：科创板综指将于1月20日正式发布，为市场提供多维度业绩基准和投资标的。“两新”政策加力扩围，推动大规模设备更新，事关我国产业转型升级和绿色低碳高质量发展。短期内市场仍处于震荡市，关注国内地方两会、以及美国特朗普上台后的政策变化。投资建议：短期内市场仍处于震荡市，关注国内地方两会、以及美国特朗普上台后的政策变化。

• 商品要闻及点评

  • 农产品（豆粕）：巴西开始收割大豆，新作已经陆续开始收获。ANEC预计巴西1月出口大豆171万吨，去年同期为240万吨。最新气象预报显示1月中旬阿根廷将出现降水，缓解此前炎热干燥天气对作物生长产生的不利影响。投资建议：期价暂时仍维持弱势震荡，继续关注南美天气形势。
  • 农产品（豆油/菜油/棕榈油）：印尼计划限制UCO与棕榈油残渣出口，以确保政府廉价食用油计划的原材料供应，并支持B40生物柴油混合的实施。市场等待MPOB12月报告。投资建议：展望后市，我们仍建议等待美国生柴政策有了大致方向后再进行操作。基本面上看，棕榈油仍具备走强驱动，但是在政策的干扰下，市场看多情绪谨慎，建议观望为主。
  • 黑色金属（动力煤）：动力煤价格短期平稳，但整体下行趋势仍未结束。内外价差收敛后国内性价比回升，伴随春节前补库，短期煤价小幅抬升。但随着补库结束，电煤端供需压力再度显现。警惕日耗1月下旬回落之后对价格负面影响。投资建议：警惕日耗1月下旬回落之后对价格负面影响。
  • 黑色金属（铁矿石）：铁矿石价格走势继续延续震荡，但受制于季节性需求压力，短期震荡偏弱。基本面变化不大，需求季节性回落，部分成材库存积累，市场心态较弱。但考虑绝对估值不高，且板材类订单依然较为坚挺，市场对此轮下跌深度依然看不太多。关注铁矿石在95美金附近支撑。投资建议：求季节性回落，部分成材库存积累，市场心态较弱。但考虑绝对估值不高，且板材类订单依然较为坚挺，市场对此轮下跌深度依然看不太多。关注铁矿石在95美金附近支撑。
  • 农产品（玉米淀粉）：淀粉开机率、库存略微下降。临近春节，下游客户提货积极性尚可，华北地区库存略有下降，东北地区走货放缓，库存微增，整体暂无明显趋势性变化。投资建议：CS03-C03预计主要在320-380区间震荡。
  • 农产品（玉米）：南北港口玉米库存继续高位震荡，南港进口谷物库存持续去化。东北地区农户售粮余粮同比虽明显减少，但在年前仍有较强的售粮心态，而贸易商暂无积极建库想法。预计东北农户节后或无明显的卖压出现，若建库需求能够逐渐释放，则现货价格有望逐渐提升。投资建议：中长线看05、07合约的估值，仅接近小麦以当月理论价格底入饲的临界区间，在玉米需要小麦较大数量替代这一中性假设下，估值仍然不高，保持逢低做多思路。
  • 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：近期随着需求的季节性转淡，成材开始进入累库阶段，现货压力有所增加。但基本面矛盾依然不算突出，我们认为导致钢价弱势的更主要原因在于市场预期的弱势。尤其是1月下旬特朗普就职后，关税风险提升，制造业终端出口可能面临较大的冲击。因此，节前市场持货意愿偏低，由于近期钢价的走弱，贸易商冬储情绪也比较低迷。近期钢价预计仍会延续弱势运行，关注后续钢厂的减产节奏。投资建议：短期市场弱势运行，现货仍建议逢高套保。
  • 农产品（生猪）：鉴于年底存在较大出栏压力，预计价差与出栏均重转势指日可待。而年后屠宰断层下跌的预期则进一步压制市场对于春节后猪价的企稳期待，盘面已较为充分的予以定价。投资建议：近月合约存在阶段性小反弹机会，远月仍以逢高沽空为主。
  • 农产品（棉花）：巴西成为世界最大的棉花出口国，超过了自1993/94年度以来一直领先的美国。巴西棉花供应的大幅提高和国内货币的大幅贬值使巴西棉花价格走低。国内下游年前备货行情落空，各地纺织企业即将进入陆续放假的时期，目前纺织企业年后订单仍显不足，特朗普政府对华大幅加征关税的担忧仍笼罩市场，产业信心低迷，对原料采购谨慎。投资建议：国内阶段性供强需弱的基本面形势下，郑棉料继续承压弱势运行，后续需关注宏观面动态、产业补库及USDA1月报告情况。
  • 有色金属（氧化铝）：铝土矿价格延续高位。国内氧化铝现货市场价格部分回落，氧化铝供应宽松，期价偏弱运行。投资建议：建议观望。
  • 有色金属（铝）：华东市场持货商报价维持在-20~-10元/吨，不过随着库存开始下降。需求逐步走弱，成本下行，期价震荡偏弱运行。投资建议：建议观望。
  • 有色金属（碳酸锂）：2024年12月中国碳酸锂产量环比上涨8.3%。国内锂盐冶炼厂家和湿法冶炼厂家预计在春节假期期间将会停产检修设备，1月产量下滑明显。中国锂储量跃居世界第二，重塑了全球锂资源格局。投资建议：供应端春节检修陆续开启、叠加表需韧性仍存，1月碳酸锂或是紧平衡或小幅去库，现货市场量价回升亦给价格提供边际支撑，关注仓单去化的可持续性。
  • 有色金属（铅）：沪铅主力2502合约收盘于16735元/吨，涨幅0.03%，成交量降至2.4万手，持仓量减1866手至4.2万手。昨日沪铅震荡下跌为主，基本面上变化不大，部分地区废电瓶价格小幅上调，再生端矛盾暂不明显，炼厂挺价出货，下游采买力度仍然平淡。基本面上，蓄企接货意愿相对平稳，库存主要堆积在产业链的厂库环节，而并未释放到社会库存中。再生端，废电瓶个别企业调整25-50元/吨，依然在下方起到成本支撑。现实需求交易仍在落地过程中，但需求大方向趋弱不变。就铅价而言，短期铅价仍锚定下游开工现实，中期下游仍有节前备货预期，且前期利空逐渐被消化，价格下方空间相对有限。投资建议：策略方面，短期单边暂时观望，可关注04往后合约的中期多单布局机会；套利方面，建议观望。
  • 有色金属（锌）：沪锌主力2502合约收盘于24225元/吨，跌95元/吨，跌幅0.39%，成交量增至78730手，持仓量减3113手至10.3万手。昨日沪锌大幅下跌，市场做空情绪在短暂企稳后再次升温，资金增仓做空为主。近期沪锌基本面持续走弱，价格主要跟随宏观波动。现货在沪锌跌价后升水挺价力度不足，SHFE库存继续少量去化，目前仅剩1000余吨，01合约持仓降至4710手。基本面上，近期TC回升速度较快，炼厂原料库存中性偏高，供应大有修复之势，但冶炼利润仍在盈亏平衡附近，暂时看不到供应大增预期，但对明年锌价高点预期或有下调。近期锌的下杀很大程度来源于宏观，而基本面和现货利多出尽也是导火索，由于锌在基本金属中价格下方依然有空间，空头力量短期或继续做空，而目前驱动不足下多头也不愿入场，整体以震荡偏弱态势运行概率较高，同时需紧密跟踪关注仓单与现货情况。投资建议：策略方面，单边角度，暂时看不到利多驱动的背景下，近月仍可轻仓试空，同时关注杀估值后中期低位建仓机会；套利方面，基差风险兑现，内外建议观望。
  • 有色金属（镍）：沪镍主力2502合约收盘于125230元/吨，较前一交易日收盘价上涨2.05%，成交量达15.97万手，持仓量减11858手至6.85万手。LME期货库存较上一日持平，为165366吨，上期所库存期货仓单较上一日减少217吨至27795吨。宏观面上，美国小非农数据低于预期，小幅支撑美联储继续降息，但我们认为此次数据包括周四晚的非农数据将对市场影响不会很大，1.20日川普上台后的政策摇摆才是市场“巨震”来源。消息面上，Ramu巴布亚新几内亚的MHP项目因设备维修原因预计停工至5月，影响产量共6000-10000金属吨（中枢8000），其主要自供下游电池厂，停产后这几个月预计会加大外采MHP量，对MHP价格有所支撑。纯镍方面，日内盘面偏强后现货升贴水多有调降，下游观望情绪明显升温，挪威资源逐渐收紧，短期预计无新进口到货。投资建议：单边方面，镍价低位下市场关于供应端扰动的预期有所加剧，叠加空头离场，短期镍价出现反弹，考虑到1-2月国内政策真空，海外宏观利空风险尚未出清，缺乏明显的向上驱动，或可逐步获利离场，后续可寻低位继续关注逢低中线做多机会。内外方面，海外资源进口窗口关闭，考虑到国内镍企上期所注册品牌申请成功，套利窗口或收窄，后期美元指数的潜在上行风险或导致伦镍承压更为显著，关注正套-5000左右获利离场机会。跨品种方面，缺乏明显产业逻辑暂时观望。
  • 有色金属（工业硅）：印度光伏企业WaareeEnergiesLimited宣布，其位于古吉拉特邦的5.4GW太阳能电池制造工厂已于2025年1月6日开始试生产。多晶硅：1）关于1月6日召开的行业会议的结果，市场传言部分前期未加入自律公约的企业决定加入自律公约。2）关于硅片和电池片涨价。目前183、210R、210型号硅片最新报价已至1.18、1.35、1.55元/片，183型号的电池片报价已至0.29-0.39元/W，但实际成交量有限。若我们前期所言，考虑到春节前，终端需求淡季，而多晶硅库存高企（上游厂库向下游原材料库存转移），短期内基本面并不支持价格的上涨，上下游之间能否实现大规模高价成交或更取决于行政力量，但现货价格亦无理由下跌。中期看，我们对春节后的需求复苏和价格回暖抱有期待。工业硅：价格下跌至此，下游出现低价囤货。硅料厂对工业硅粉有补库，粉单价格在11500-11650元/吨左右。有机硅对工业硅有部分年终备货，铝合金仍以刚需采买为主。期现商手中的老仓单和非标货出货情况良好。价格几乎已经跌破边际产能所能承受的极限。主产区中，四川开工率已经下降至历史最低水平，云南还有进一步减产计划。若此亏损幅度持续，春节前后北方硅厂或开始集中减产，但行业能否迎来去库核心仍在于新疆大厂此前停产部分是否会如期复产。若2月新疆大厂复产，则供给端小厂的减产尚不足以换回工业硅单月的供需平衡。关注后续新疆大厂复产动作。投资建议：多晶硅：短期基本面并不支持价格的上涨，盘面走高后或存阶段性回调。但中期来看，考虑到行业自律和配额制可行性相对较强、春节后基本面仍保有旺季预期、投机资金参与比例大等因素，单边更建议以逢低做多思路对待，待期货品种更加成熟、产业套保意愿增加后，关注逢高沽空机会。套利方面，在未明确实际仓单注册量之前，我们不建议参与PS2511-PS2512反套，建议关注PS2506-PS2507正套机会。工业硅：若从低估值角度做多，或将面临一定的兑现时间，左侧建仓注意仓位管理。
  • 能源化工（液化石油气）：EIA最新数据显示，美国至1月3日当周C3库存报8258.8万桶，环比减少246万桶，产量环比小增至267万桶/天，需求报143万桶/天。EIA最新数据显示，美国至1月3日当周C3周度产量环比基本持平于267万桶/天，需求报143万桶/天，去库节奏有所放缓，C3库存报8258.8万桶，环比减少246万桶。今日远东窗口成交情况出现好转且贴水走强，FEI月差也有走强，除受原油价格走强对绝对价格的支撑外，贸易商买兴和中国化工端的采买需求也对价格形成提振。投资建议：基本面改善有限，预计价格短期维持震荡走势。
  • 能源化工（原油）：美国至1月3日当周EIA原油库存-95.9万桶，预期-18.4万桶，前值-117.8万桶。美国至1月3日当周EIA汽油库存633万桶，预期150.4万桶，前值771.7万桶。美国至1月3日当周EIA精炼油库存607.1万桶，预期59.7万桶，前值640.6万桶。美国至1月3日当周EIA精炼厂设备利用率93.3%，预期92.3%，前值92.7%。EIA报告：01月03日当周美国原油出口减少77.6万桶/日至307.8万桶/日。投资建议：油价短期仍有修复反弹空间。
  • 能源化工（烧碱）：SH2505收盘价为3012元，环比下跌20元，持仓212429.0手，减仓12533.0手。SH2509收盘价为2946元，环比下跌18元，持仓36970.0手，增仓2089.0手。SH2501收盘价为2410元，环比上涨13元，持仓280.0手，减仓36.0手。投资建议：09合约大跌，烧碱曲线结构试图向B结构转变。后续行情能否继续上涨取决于近月高升水能否通过现货上涨来收敛。因此建议投资者重点关注近期烧碱现货能否持续上涨。
  • 能源化工（纸浆）：今日进口木浆现货市场价格主流偏稳运行，局部地区零星牌号现货市场价格小幅调整。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格弱势运行，江浙沪地区乌针、布针现货市场价格微幅松动10元/吨，银星现货市场价格低端价格微幅上涨50元/吨，与可流通货源偏紧有关；进口阔叶浆现货市场贸易商低价惜售情绪浓郁，木浆业者挺价出货，江浙沪地区部分牌号现货市场价格微幅松动50-80元/吨，与高价成交跟进乏力有关；进口本色浆、进口化机浆现货市场价格横盘整理，市场供需两弱。投资建议：阔叶浆外盘报价企稳回升带动了针叶浆报价的上行。这使得纸浆盘面短期偏强。但国内疲软的需求尚未改善，预计行情上行空间有限。
  • 能源化工（PVC）：今日国内PVC粉市场价格偏弱整理，期货弱势震荡，贸易商早间一口价报盘部分较昨日小幅下调，点价成交部分有价格优势，基差报盘部分小幅上调。下游采购积极性不高，现货市场部分低价成交尚可，整体成交一般。5型电石料，华东主流现汇自提4770-4950元/吨，华南主流现汇自提4900-5070元/吨，河北现汇送到4780-4840元/吨，山东现汇送到4810-4900元/吨。投资建议：商品整体氛围欠佳，资金再次增仓空V。但从基本面去看，库存持续去化，基差走强，边际改善的迹象明显。考虑到当前V估值极低，我们认为行情继续向下难度较高。
  • 能源化工（PX）：今天PX价格反弹，五单2月亚洲现货分别在828、828、833、833、834成交。尾盘实货2月在816/840商谈，3月在830/840商谈。今日PX估价在837美元/吨，较昨日上涨12美元。浮动价3月在-7，4月在-5有卖盘报价。投资建议：中期逢低布局05多单。
  • 能源化工（PTA）：江浙涤丝今日产销整体偏弱，个别放量，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏上。江浙几家工厂产销分别在65%、80%、40%、25%、50%、75%、90%、30%、80%、40%、0%、95%、20%、30%、1000%、35%、50%、80%、20%、10%、20%、40%。
  • 能源化工（苯乙烯）：从近端看，苯乙烯暂无明显驱动，基本面整体偏弱。一方面，随着此前检修装置的陆续重启提负，以及裕龙新装置的正式投产，苯乙烯供应逐步上升。近一周苯乙烯周度产量已经在34万吨以上，预计后续苯乙烯周度产量或突破35万吨。此外EPS及PS需求存在下行可能，1-2月累库状态较为明确。另一方面，需注意江苏某炼厂的仓单问题，关注其2月交仓单意愿。但从远月预期看，可能有以下因素能够催化苯乙烯边际改善：①若美湾纯苯价格后续能够逐步企稳，国内纯苯进口压力缓解，3月开始纯苯转去库，则4月苯乙烯供应可能受到原料价格抬升影响而存在边际减量预期。②若节后下游需求在政策引导下恢复较好，关注苯乙烯季节性累库高度。③关注京博新装置二季度投产计划是否会再度推迟。
  • 能源化工（纯碱）：内蒙古博源银根化工500万吨/年纯碱装置正常运行，目前轻碱出厂价格1080-1100元/吨，重碱价格1080-1100元/吨，实际成交一单一议。投资建议：短期纯碱盘面基本面矛盾不大，中期仍维持逢高沽空操作。
  • 能源化工（浮法玻璃）：今日湖北浮法玻璃市场本地5mm价格63，较上一交易日价格持平。不同贸易商根据自身情况售价略有差异。投资建议：随着北方天气转冷，玻璃需求季节性下滑，目前玻璃基本面偏弱。若没有政策提振，短期玻璃期价难有起色，后续继续关注宏观和地产政策变动。