铜铝早报：氧化铝的拐点主要关注铝土矿价格能否回落

走势评级与板块逻辑

• 铜：偏弱震荡
• 铝：偏弱震荡
• 板块逻辑：长期需求向好（如数据中心建设），但短期消费不振（出口减量和内销疲软）

电解铜

• 供应：矿端小幅紧缺，炼厂TC价格不及预期，减产预期增强，2025年产量增量或不及2024年；12月冶炼厂开工率大幅下移。
• 需求：年底消费翘尾和抢出口不及预期，关税落地后出口消费回吐；废铜替代效应存在，精铜杆开工率高于往年同期但近期回落。
• 结论：供应虽有减产预期，但消费转淡空间更大，供应过剩状态持续，铜价重心下移。

氧化铝

• 供应：山西、河南、贵州铝土矿价格高位，几内亚和马来西亚进口CIF价格上冲，矿端压力持续。
• 需求与价格：现货和期货价格均明显回落，供需矛盾缓解（铝厂复产、新产能投放、电解铝减产、投机资金撤离）。
• 结论：短期价格下滑受供需缓解和投机情绪影响，中期关注铝土矿价格支撑性。

电解铝

• 成本：氧化铝价格回落近1000点，成本支撑减弱。
• 供应：多地电解铝厂因亏损减产，云南枯水期未减产，整体供应收紧幅度较小。
• 需求：关税落地后出口影响较大，整体消费预期走弱。
• 结论：供需不平衡，电解铝预计过剩，价格重心下移。

策略建议

• 氧化铝空单继续持有

风险提示

• 几内亚铝土矿发运问题缓解
• 国内电解铝厂继续减产
• 电铜加工费谈判不及预期