城投融资缩量震荡，主体间分化延续

核心观点与关键数据

截至2024年12月31日，中国城投债市场呈现以下关键特征：

1. 整体净融资规模变化

   • 3762家HA口径城投主体发行债券4820亿元，偿还5461亿元，净偿还641亿元。
   • 环比减少约1215亿元，同比增加530亿元。

2. 行政级别分化

   • 仅省级主体净融入375亿元，其余行政级别（区县级、园区级、地市级）均净偿还，其中区县级（-578亿元）压力最大。

3. 评级分化

   • 仅AAA主体净融入393亿元，AA主体（-675亿元）偿还压力最大。

4. 品种分化

   • 净融资：MTN（583亿元）> SCP（38亿元）；净偿还：私募债（411亿元）>企业债（390亿元）。

5. 期限分化

   • 净融资：3Y以上（210亿元）> 6M及以下（163亿元）；净偿还：3Y（620亿元）> 2Y（134亿元）。

6. 区域分化

   • 净融资：福建（82亿元）> 新疆（39亿元）> 上海（21亿元）；净偿还：浙江（257亿元）> 陕西（120亿元）> 安徽（99亿元）。

7. 主体集中度

   • 333家主体净融入，前五名：蜀道投资（85亿元）> 安徽交控（70亿元）> 湖南高速（62亿元）等。

到期压力测算

• 2026年末总到期压力：约9.8万亿元（2025年5.7万亿元，2026年4.1万亿元）。
• 2025年到期高峰：3月（7490亿元）、4月（6940亿元）。
• 剩余到期额TOP5（截至2025年末）：
  • 省份：江苏、山东、浙江、四川、湖南。
  • 地市：青岛、南京、成都、苏州、杭州。
  • 区县：青岛市黄岛区、南京市江宁区等。
  • 园区：西安高新区、广州经开区等。
  • 主体：湖南高速、江苏交控、山东高速等。

风险提示

• 城投债技术性违约风险、数据来源失真风险、数据处理误差。