港股周报：恒生指数24全年收涨超17%，继续看好港股中概

港股周报（2024.12.30-2024.1.3）证券研究报告 2025年01月07日 恒生指数24全年收涨超17%，继续看好港股中概 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别下跌1.64%、2.00%、2.98%。本周美元兑人民币离岸汇率有所回落，1/04日收于7.3560。港股市场继续由年内高点回落。12月港股市场持续震荡。全球市场比较下，中国资产当前仍具性价比。在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上，我们认为当前港股中概仍具估值吸引力，风险回报比高。 资金层面，本周港股通4个交易日共净买入279.11亿元，仍维持净流入的趋势。消息面上，国家统计局数据显示，12月份制造业采购经理指数 （PMI）为50.1%，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张。综合PMI产出指数为52.2%，比上月上升1.4个百分点，我国企业生产经营活动总体扩张加快。IPO方面，8只新股正在进行跨年招股，包括布鲁可、海螺材料、赛目科技、宜宾银行等。按上限定价，8只新股最高募资额合计或超过45.52亿港元，预计将分别在1月8日至15日登陆港交所。2024年12月30日，脑动极光、纽曼思和宜宾银行启动招股。12月31日，包括布鲁可、海螺材料、赛目科技、新吉奥房车和汇舸环保在内的5家公司启动招股。从市场估值层面来看，截止1月2日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让-0.9个标准差，处于2019年来历史分位值约32.1%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE低于2019年来中位数 1.8个标准差，处于2019年来19.9%分位值；恒指股权风险溢价低于历史中位数0.7个标准差，处于约17.5历史分位值。 海外方面，2024年12月，在美联储鹰派降息以及特朗普即将上任引发美国通胀担忧后，基准10年期美债收益率走高，当下已经升至2024年5月下旬以来的最高水平。据芝商所分析工具FedWatchTool，美联储1月维持利率不变的概率为88.8%，降息25个基点的概率为11.2%。到3月维持当前利率不变的概率为49.7%，累计降息25个基点的概率为45.3%，累计降息50个基点的概率为4.9%。 建议关注： 1）在电商SaaS和虚拟人技术方面具有先发优势，港股核心受益标的： 【微盟】、【有赞】； 2）在AI电商领域有着明确的布局和发展潜力，A股核心受益标的：【值得买】、【光云科技】、【焦点科技】、【华凯易佰】、【遥望科技】； 3）微信场域的电商代运营：【电声股份】、【青木科技】、【丽人丽妆】、 【壹网壹创】、【值得买】、【若羽臣】、【凯淳股份】等； 4）微信场域的广告代理商：【天地在线】、【蓝色光标】、【天下秀】、 【浙文互联】等； 5）开通微信小店具备送礼功能的品牌方：【东方甄选】、【元隆雅图】、 【中信出版】等，以及开立微信小店新增渠道的品牌公司。 （注：壹网壹创为海外&传媒、商社联合覆盖；天下秀为商社覆盖；东方甄选为轻纺覆盖。） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1公司财报与新闻 12月财新pmi 2024年12月制造业生产经营活动继续扩张，但速度放缓。1月2日公布的2024年 12月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.5，较11月回落1.0个百分点， 连续三个月维持扩张态势，但扩张速度放缓。国家统计局近日公布的2024年12月制造业PMI录得50.1，下降0.2个百分点，连续三个月位于扩张区间。 24年受益于以旧换新车企销量提升 2025年新年伊始，多家车企发布了2024年汽车产销数据。不少车企在2024年取得了销量历史新高，交出了一份亮眼的答卷。在以旧换新政策效果持续显现、车企年终冲刺销量等多重因素加持下，2024年12月的车市热度进一步得到提升。中国汽车流通协会表示，12月作为年末冲刺阶段，各大车企正全力冲刺年度销售目标。随着汽车报废更新和以旧换新补贴政策接近尾声，加之春节前购车热潮的到来，市场购车需求被提前激发。各地及企业促销活动频发，车企纷纷推出降价、0息方案及权益加码等优惠，预计终端销量将有所增长。 阿里巴巴13亿回购 1月2日，阿里巴巴（09988.HK）发布股份回购更新公告。截至2024年12月31 日，阿里巴巴以13亿美元的总价回购了总计1.19亿股普通股，相当于1500万股美国存托股。公告显示，这些回购是在美国市场根据公司的股份回购计划进行的。与2024年9月30日相比，截至2024年12月31日，公司流通的普通股减少了1.03 亿股，净减少比例为0.6%。截至2024年12月31日，阿里巴巴在董事会授权的股 份回购计划下仍余207亿美元回购额度，有效期至2027年3月。总体来看，阿里巴 巴在2025财年的前两个财季分别回购58亿美元、41亿美元.名创优品黑悟空联名 根据报道，近日名创优品宣布与热门游戏《黑神话：悟空》达成合作，他们将在共同推出联名产品，预计将于2025年发售。近年来，“谷子经济”蓬勃发展，名创优品作为全球知名的IP设计零售巨头，精准把握这一风口，目前已与超150个声名远扬的IP形象达成深度合作，动漫、影视、游戏等热门领域均有涉猎，巧妙地将各类爆款IP元素融入日常消费产品。 蜜雪更新招股书 1月1日，蜜雪冰城向港交所更新了招股说明书，继续推进上市进程。与去年1月递 交的版本相比，披露了2023年全年及2024年前三季度的核心业绩数据及运营情况。蜜雪冰城方面表示，再次冲击港股是考虑到在港交所上市将为公司提供一个国际平台，有助于在全球提升市场知名度，可触达国际资本并优化公司资本结构，提高市场地位。蜜雪冰城公司拥有“蜜雪冰城”主品牌和现磨咖啡品牌“幸运咖”，截至2024年9 月30日，其在全球共拥有超4.5万家门店，也意味着这家来自于河南郑州的奶茶店，已经超越麦当劳、星巴克，跃升至全球餐饮行业门店规模最大的品牌。“消费降级”趋势下，主打性价比的蜜雪冰城更好卖了。 宁德时代双重主板上市 12月26日晚，宁德时代发布公告称，为进一步推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力，拟发行境外上市外资股(H股)股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。本次H股发行将在全球范围内进行发售。 2港股市场综述 2.1香港市场 本周（2024年12月30日至2025年1月3日）恒生指数收盘19760.27点，下跌约1.64%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 恒生指数恒生中国企业指数恒生港股通恒生科技 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% - -2.22 -1.13% % -1.24% -1.79% -2.00% -1.49% -1.64% 1.45% -1.76% % 1.76 - -1.82% -1.77% .96% -0 -1.11% -3.50% -2.91% -2.98% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 1.16% 0.58% -2.90% -3.22% 0.80% - -1.87% % -2.57 -3.29% -1.85 % % -2.82%-3.00 -3.65% -2.56% -2.87% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周部分科技股中，腾讯下跌0.77%，阿里巴巴上涨0.30%，美团下跌0.65%，京东下跌1.25%，小米上涨6.15%，网易下跌3.81%，百度集团下跌4.65%，快手下跌3.43%，中芯国际下跌3.59%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 6.15% -3.81% 0.30% -0.77% -0.65%-1.25% -4.65% -3.43%-3.59% 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.22南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元）图6：港股通累计净买入（亿元） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2014/11/21 2015/11/21 2016/11/21 2017/11/21 2018/11/21 2019/11/21 2020/11/21 2021/11/21 2022/11/21 2023/11/21 2024/11/21 0 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元） 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。