2024年归母净利润预计增长17.20%，公司经营韧性凸显

云天化2024年业绩预告显示，归母净利润预计同比增长17.20%，达到约53亿元，基本符合预期。公司通过聚焦主业，发挥“矿化一体”和全产业链运营优势，实现化肥、聚甲醛、饲钙等主要产品盈利，产量和销量均同比增加。成本控制方面，大宗原材料采购成本下降，财务费用降低。子公司磷化集团少数股权回购及参股公司业绩提升带来投资收益增加。

磷矿石市场方面，供需格局偏紧，表观消费量创新高。国内磷矿品位下降、开采难度提升，新增产能投放周期长，而下游需求以磷酸铁锂为代表持续增长。云南地区30%品位磷矿石价格维持在900元/吨以上高位。预计2024年磷矿石表观消费量将创2019年以来最大值，未来三年供需仍将保持紧平衡。

云天化拥有近8亿吨磷矿储量，原矿生产能力1450万吨/年，位居国内前列，并具备完善的磷化工全产业链配套，未来有望持续受益于磷矿石高价及全产业链协同。公司现有磷肥产能555万吨/年，位居全球第四，并持续向高附加值领域延伸。

投资建议方面，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为53.74/55.23/55.74亿元，同比增长18.8%/2.8%/0.9%；摊薄EPS分别为2.93/3.01/3.04元，对应当前股价PE分别为7.4/7.2/7.2倍。公司具有低估值、高股息属性，作为云南省支柱国企，有望受益于国企改革和市值管理工作。

风险提示包括原材料价格波动、磷矿石/煤炭价格波动、下游需求不及预期、矿山生产安全、出口及海外市场变化、行业政策风险等。