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利率专题：1月，降准降息？

2025-01-06 谭逸鸣,郎赫男民生证券 Lee

央行2024年四季度例会释放了多项政策信号，包括“择机降准降息”、“防范资金空转”以及“三个坚决”的稳汇率表述。
当前国内外经济金融形势：国内经济存在需求不足、风险隐患较多等困难挑战；海外经济对国内的不利影响在加深。
货币政策：延续“适度宽松”基调，强调“加强逆周期调节”，明确提出“择机降准降息”。预计2025年总量和结构货币政策将进一步加大发力，维持流动性充裕和低利率环境。
流动性：强调“防范资金空转”和“强化央行政策利率引导”，预计狭义流动性将维持在平稳状态；强调“引导金融机构加大货币信贷投放力度”，预计信贷投放力度将有所加大。
稳汇率：强调“三个坚决”，凸显政策决心，预计后续将出台更多稳汇率相关政策，保持人民币汇率“在合理均衡水平上的基本稳定”。
房地产政策：强调“加大存量商品房和存量土地盘活力度”，推动房地产市场“止跌回稳”，并提出“完善房地产金融基础性制度”，助力构建房地产发展新模式。
1月降准降息展望：
- 降准：预计1月降准可能性较大，幅度或在25-50BP之间，有利于缓解资金价格和分层，带动存单利率下行。
- 降息：短期内受外围因素和人民币汇率压力影响，降息可能性不高，预计一季度仍有降息窗口，但节奏不确定。
债市展望：
- 若降准降息落地，可能引发阶段性调整。
- 震荡市特征将更为明显，波动调整预计将有所加大。
- 但在宽货币相对确定、宽信用仍需观察的环境下，债牛仍在途，不排除长端仍有下探趋势。
- 10Y国债收益率当前按1.5%-1.7%区间评估，利率进一步下行或需对财政及货币政策再做评估。
风险提示：政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治冲突。