建材建筑2025年度投资策略：政策或改善需求，重视供给侧变化

2024年建材板块整体表现跑输沪深300指数，主要受地产和基建需求承压影响。但政策基调在9月发生转变，地产政策转向“止跌回稳”，基建方面化债政策落地，为行业带来积极变化。

需求展望：地产销售在政策支持下单月增速转正，但整体仍处于历史低位；基建投资保持正增长，但微观企业受地方政府财政压力影响，规模增长动能承压。

水泥：2024年下半年水泥景气度持续改善，东北地区错峰生产效果显著。10月工信部出台产能置换新规，推动行业有效产能下降，行业景气有望持续改善。水泥盈利和估值均处于历史底部，建议关注区域水泥龙头和具备市场领导力的央国企水泥企业。

建筑央国企：2024年样本建筑企业新签合同额、收入和归母净利增速中位数分别为+3%、-5%和-1%，主要受地方政府财政支出能力偏弱影响。预计中央化债工作推进和基建项目节奏加快将改善企业回款和资产质量。证监会市值管理文件出台，国资委或将市值管理纳入考核，建筑央国企估值有望改善。

非地产链材料：玻纤行业经历两轮复价潮，景气度有望持续改善。2025年产能新增动能减弱，风电、汽车需求支撑延续，光伏领域需求存在超预期可能性。药包材方面，中硼硅玻璃渗透率提升，第十批集采注射剂品种数创历史新高，预计2025年需求增量可观。建议关注具备成本和规模优势的玻纤龙头、中硼硅模制瓶龙头如山东药玻等。

投资建议：建材板块建议关注水泥龙头、装修建材龙头和药包材等；建筑板块建议关注估值低、分红较好且受益化债政策的央企，以及积极转型变革、海外市场持续突破的国际工程企业和专业工程企业。