建筑材料行业研报总结
本周重点事件及观点
- 雅鲁藏布江下游水电工程核准：该项目总投资额将超1.5万亿元，有望提振当地基建投资，拉动建材、水泥需求。西藏地区地理环境复杂，交通运输受限，当地布局厂商将迎来机遇。
- 中国巨石股东回报规划：公司计划2024-2026年现金分红比例不低于当期归母净利的35%、40%、45%。产能稳步建设，包括淮安年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线及桐乡12万吨粗纱冷修技改项目。
行业板块分析
- 品牌建材：估值修复弹性足，看好C端品牌建材，尤其是经营杠杆率相对较高的企业。推荐伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份，建议关注东鹏控股、兔宝宝、亚士创能、箭牌家居。
- 水泥：复价持续推进，板块及龙头业绩和估值有望修复。截至12月27日，海螺水泥PB为0.73X，处历史4.65%分位；华新水泥PB为0.69X，处历史15.33%分位。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、上峰水泥，建议关注中国建材、华润建材科技。减水剂方面，推荐苏博特，建议关注垒知集团。
- 玻纤：行业发展进入新常态。预计2025年供给端仍有压力，但需求端在化债推进和新兴应用领域拉动下将加快。目前龙头优势明显，PB估值低，性价比高。持续推荐中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤，建议关注国际复材。
- 药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价和集采稳步推进，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量。重点推荐山东药玻，推荐力诺特玻。
- 浮法玻璃：进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周浮法玻璃均价1401元/吨，库存3993万重箱，在产产能15.9万t/d。短期原片价格或偏弱整理，未来供给仍存在进一步出清基础。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。
- 光伏玻璃：压延玻璃方面，行业产能新增趋缓，看好价格低位向上弹性。推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。TCO玻璃方面，下游薄膜电池龙头扩产加速，钙钛矿产业化加速，推荐金晶科技。
- 陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔。推荐鲁阳节能。
- 安全建材：持续推荐青鸟消防、震安科技、志特新材。青鸟消防作为消防报警龙头，内生+外延高速成长；震安科技预计立法打开建筑减隔震市场空间；志特新材在铝模渗透率提升和小企业加速出清时期具备成长性。
- 工业涂料：持续推荐麦加芯彩，关注松井股份。麦加芯彩是国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商，不断向新领域拓展。
风险提示
- 需求低于预期
- 产能新增过多
- 资金周转不畅
- 信息更新不及时
