投资建议
电力工程行业景气度持续提升，推荐中国能建、中国电建、华电科工、江河集团，受益标的中国核建。
投资要点
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央企建筑公司能源类订单增速快，储能和氢能新项目进展不断：
- 2024年前三季度，中国能建能源类新签订单6406亿元，同比增长63.4%，占比65%；新获取风光新能源开发指标1288万千瓦。
- 中国电建新签5184亿元，同比增长19.7%，占比60%；承担我国抽水蓄能电站90%的勘察设计任务。
- 华电科工前三季度新签销售合同95亿元，同比增长62%；三大制氢项目均成功实现商业运行。
- 江河集团上半年光伏建筑项目营收3.14亿元，同比增长124%。
- 中国核建上半年新签合同766亿元，同比增长17%；核电业务营收151亿元，同比增长30%。
- PB/股息率：中国能建0.94/1.12%，中国电建0.69/2.49%，华电科工1.67/0.43%，江河集团0.90/6.35%，中国核建1.35/0.97%。
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11月电源工程投资增36%，新增装机37GW增75%：
- 11月电源工程投资1484亿元，同比增长35.9%，环比10月增速扩大23.1个百分点。
- 电网工程投资788亿元，同比增长8.4%，环比10月增速收窄8.7个百分点。
- 1-11月电源工程投资8665亿元，同比增长12%，环比1-10月增幅扩大3.7个百分点。
- 电网工程投资5290亿元，同比增长18.7%，环比1-10月增幅收窄2个百分点。
- 11月全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%。
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11月新增装机37GW同比增13.2%，其中光伏新增25GW同比增加17.3%：
- 1-11月新增发电装机317GW，同比增长11.9%，增速环比1-10月上升0.2个百分点。
- 11月新增发电装机37GW，同比增长13.2%，环比下降41.2个百分点。
- 其中火电5GW，同比增长85.9%，环比下降18.5个百分点；水电1GW，同比增长16.8%，环比下降43.9个百分点；风电6GW，同比增长45.8%，环比下降28.6个百分点；光伏25GW，同比增长17.3%，环比下降33.6个百分点。
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政策支持风光水核等清洁能源发展，推动大型基地建设和集群化开发：
- 中央财办解读中央经济工作会议精神，加快“沙戈荒”新能源基地建设，积极发展分布式光伏、分散式风电，推进水风光一体化开发。
- 国家发改委等部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。
重点公司推荐
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中国能建：
- 前三季度净利增长17.28%，控股股东拟增持3~5亿元A股股份。
- 2024年前3季度新签订单增长5.03%，传统能源新签增长46.38%。
- 累计获取新能源开发指标63GW，签署了沙特PIF四期Haden2GW光伏项目等一批标杆性项目。
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中国电建：
- 前三季度利润同比下降7.2%，受建筑行业实物工作量推进放缓影响。
- 2024年前3季度新签订单增长5.42%，能源电力类订单增长19.68%。
- 承担我国大中型水电站65%以上的建设施工任务，抽水蓄能电站90%的勘察设计和78%的建设任务。
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华电科工：
- 前三季度新签销售合同增长61.6%，三大制氢项目成功实现商业运营。
- 热能工程已取得多种资质，海上风电业务分布10余省份。
- 重力储能、醇氨和熔盐储热业务多点发力，积极布局新型能源系统。
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江河集团：
- 2023年归母净利增长36.9%，Q4单季增长565.6%。
- 2023年经营现金流大幅转正，减值损失同比下降。
- 中标订单增长10%，BIPV订单13.7亿增长60%。
盈利预测表
（表格内容省略，详见原文）
风险提示
宏观经济政策风险，电力工程景气度下降等。
