2024 二级市场报告

在本报告中 2023 年二级活动上升 ， 而并购和 IPO 活动下降 根据调查受访者的数据 ， 预计 2024年有意义的反弹 2024 二级市场报告 威廉 · 布莱尔私人资本顾问 2024 二级市场报告 M&A交易（占38%）低于IPOs（大约153%），这主要受到LP主导的次级市场在赞助商次级市场中持续增长的推动，以及GP填补需求的影响。社区 ， 许多赞助商利用二级市场流动性1 二级市场在2023年表现出韧性，尽管面临宏观经济挑战，整体交易量仍同比增加5%，业内人士对2024年的市场前景持乐观态度。 两半的故事对新的债务工具比市场条件更具吸引力。 2023 年的前六个月二级市场 - 活动增加在很大程度上符合现代模式并且最终是LP主导的组合销售竞争，随后出现了由GP主导的交易激增。LP主导的市场在最初为买家提供2023年上半年的前六个月也见证了这一变化。具有吸引力的折扣。然而，随着市场回暖，LP主导的价格逐渐回升，成交量（无论是LP还是GP主导的交易）的增长主要得益于对估值合理性的信心。 提供进一步支持以推动二级市场成交量增长的是首次出现的宏观经济背景，其中包括高利率、地缘政治因素的变化等动态。这些动态因素增加了投资者的风险感知，以及通货膨胀等因素的影响。为了保持流动性循环（包括筹资、部署和退出，随后再次筹资）而富有创意，特别是在更为严格的信贷环境下，延续基金作为流动性工具更受赞助方青睐，因为延续基金通常能够维持现有的债务设施不变，这在2023年的许多情况下尤为明显。 二级市场超过了更广泛的市场 全球并购和IPO活动在2023年分别下降了16%和34%，而二级市场交易量保持韧性，同比增长5%。在LP主导和GP主导的交易中，二级市场的交易量因强劲的筹资、LP的流动性需求以及GP市场内二级解决方案的进一步渗透而得到提振。根据我们的调查结果，2023年全球由LP和GP主导的二级市场交易总额达到1100亿美元。 接下来发生的事情是在我们去年的报告 随着一波由GP主导的交易关闭潮，包括从中型到大型的越来越多的跨资产延续基金。：这一年结束时 二级市场交易量在2021年至2023年的两年期间也表现出了较强的韧性，相较于其他退出选项。从2021年到2023年，并购和首次公开募股（IPO）活动分别下降了36%和81%，而二级市场交易量仅下降了18%。进一步回顾历史数据表明，在退出活动更为活跃的时期，二级市场交易量的增长潜力也非常强劲。2019年至2021年间，二级市场交易量增长了约68%，增速快于 2024 年前景广阔支持建设性承保其他因素看起来相当不错 调查受访者预计 2024年二级市场活动将接近2021 年的水平。 威廉 · 布莱尔 2024 年二级市场调查的亮点和分析 单资产延续基金在成交数量上领先 ； 多资产延续基金在成交量上领先 2023年的以GP为主导的交易量部分归功于单一资产延续基金的日益普及，这些基金几乎占据了2023年所投资二级资本的三分之一，且在数量上成为最常见结构，巩固了其作为企业赞助商资产管理工具永久组成部分的地位。单一资产延续基金已完成交易中，多资产延续基金占总投资资本的比例更大，达到40%，但交易数量占比较低。这可以解释为多资产交易的平均交易规模较大。 深入分析单一资产延续基金的交易活动显示投资者在多个行业的兴趣。消费者部门因周期性担忧而活动减少，但非可选消费品和服务仍受到关注。 中间市场仍然领先 2023年，中市场在由GP主导的二次交易中继续占据主导地位，交易额低于10亿美元的项目占投资资本的89%，略高于2022年的比例。 尽管二级投资者表现出强劲的活动并提高了资金以针对中小企业市场段，赞助商已完成或营销了由普通合伙人主导的二级交易，但大约只有三分之一的中小型企业赞助商仍然未得到充分渗透。威廉布莱尔在2023年末的研究发现，在大型资本领域，三分之二的情况已经得到了较好的覆盖。已经这样做了。6 GP - Led 二级投资者目标回报 平均而言，次级投资者为单资产延续基金提供的回报率略高于多资产延续基金，原因是单资产延续基金的风险和集中度较高。大约有65%的调查受访者为单资产延续基金提供了溢价回报，而剩余部分的受访者则为单资产和多资产延续基金提供了同等回报目标。 在 GP 主导的交易中吸引买家的因素 最重要的交易标准 不出所料，与 geral 及合伙人 (GPs) 的合作位居首位，突显了识别合适情境的重要性，在该情境中，GP 对一家公司的发展潜力持有强烈的信心。强劲的有机增长和韧性也是投资者经常提及的其他主要标准。 强劲的有机增长 有限的下行风险 通过循环的弹性 定价的一致性 GP主导交易的定价在过去一年中相对稳定，大多数单一资产交易的价格在91%至面值之间。值得注意的是， 多资产延续基金定价威廉 · 布莱尔在 2023 年完成的所有单一资产延续基金交易均按面值或溢价完成。单资产延续基金定价 完整的 GP 展期保持规范 在过去一年中，普通合伙人（GP）在至少100%的延续基金交易中滚动了全部收益（不包括非活跃合伙人），占比为84%。投资者还报告称，大约40%的延续基金交易涉及GP在其额外出资超过滚存收益，而三分之一的延续基金交易则包含GP从其旗舰基金中出资与之并行。 管理扩展趋势 管理在近75%的延续基金交易中仅实现了不到25%的总收益。管理层的再投资倾向通常是根据具体情况决定的。我们观察到近年来管理层的流动性有所增加，尽管大多数情况下仍以主要管理层持股为主。 管理费的稳定性 管理费用对于由普通合伙人（GP）主导的交易大致保持稳定，大多数费用落在50至100个基点之间。虽然存在一些例外情况，但我们预计未来这种范围内的费用将最为常见。 延续基金的 LP 销售量保持强劲 正如2022年的情况一样，2023年LP认购继续保持强劲势头，近三分之二的延续基金交易中LP出售份额超过75%。与2022年一致，“再投资”仍然是向现有LP提供的最常见的延续选项。然而，近一半的延续基金交易提供了某种形式的 LP - Led 销售回升 对于 LP 来说 ， 2023 年下半年投资组合销售额大幅上升 ， 从 7 月下旬的一系列交易启动开始。对于由LP主导和GP主导的空间全面恢复的乐观情绪已经持续了一段时间。但有理由相信，在2024年，全面恢复的可能性正在逐渐增加，具体原因如我们在此详细阐述。最新私人资本咨询通讯. 驱动重新获得有利结果的信心的因素包括：• 快速资本化的买家群体，当前偏好多样化LP投资组合• 恢复了对GP业绩基于现实的信心• 卖方积累了积压的资产管理计划，并已耐心等待经济下行周期结束，现在表明退出市场开始解冻，增加了短期内现金流入的可能性 即使在尾盘清理交易中，从70年代中期崩盘前平均70%到75%的百分点下降了10到15个百分点，如今专注于内部收益率（IRR）的买家看到了更多赌注近期分配的理由，市场正在恢复至正常水平。如果2024年1月有限合伙人（LP）交易发布的数量是任何迹象，那么2023年下半年的反弹只是开始。当然，"质量导向的资金流动"依然是一贯的原则，收购、信贷和基础设施基金的价格表现具有吸引力，而某些私募基金在2023年第二半段以接近或高于近两年来未见的水平交易，而其他专注于风险投资基金、能源、新兴市场和办公房地产基金的基金则仍被大幅折价。但在这一框架内，现货年份稳固地进入 90 年代以上。 威廉布莱尔已为我们的客户完成了超过1,420宗顾问和融资交易，总价值超过7450亿美元。* 了解更多关于驱动二级市场的因素 威廉布莱尔的私人资本顾问团队很乐意分享我们的见解，并讨论这些市场主题如何影响您。如果您对了解我们的调查或继续讨论市场关键主题感兴趣，请随时联系我们。 威廉 · 布莱尔的私人资本顾问团队 迈克 · 库斯塔尔 + 1 332262 2551mcustar @ williamblair. com 奎因 · 科尔伯格 + 1 332262 2550qkolberg @ williamblair. com 汤姆标记 + 1 332 262 2554tmarking @ williamblair. com 凯尔 · 麦克马纳斯 + 1 212237 2706kmcmanus @ williamblair. com Jake Stuiver + 1 332 262 2577jstuiver @ williamblair. com * 截至 2023 年 12 月 31 日的过去五年 附录 ： 调查详情 从2023年12月到2024年1月，威廉布莱尔对66名二级投资者进行了调查。近一半（47%）的受访者是专门从事二级投资的投资者，44%是同时进行一级和二级投资的投资者，其余的是机会型二级投资者。 受访者包括市场上许多最大的二级投资者，约50%的受访者在2023年进行了超过5亿美元的二级交易投资，另有30%以上的受访者进行了超过10亿美元的二级交易投资。 除非另有说明 ， 否则本报告中的所有数据均来自调查结果。 Disclosure "William Blair" 是对William Blair & Company, L.L.C., William Blair Investment Management, LLC以及William Blair International, Ltd的统称。William Blair & Company, L.L.C.和William Blair Investment Management, LLC均为位于特拉华州的公司，并受美国证券交易委员会监管。William Blair & Company, L.L.C.还受到金融行业调节署和其他主要交易所的监管。William Blair International, Ltd在英国由金融服务管理局（Financial Conduct Authority, FCA）授权并监管。William Blair仅在允许的情况下提供产品和服务。其中一些产品和服务仅针对位于美国的个人或机构提供，并不向位于美国以外的个人或机构提供。 这种材料已由威廉布莱尔国际有限公司（William Blair International, Ltd）批准可在英国分发，并受金融服务管理局（FCA）监管。本材料仅面向并仅向符合FCA手册COB 3.5和3.6条款（即“合格对手方”和专业客户）要求的人士提供。本文件不得分发或传递给任何“零售客户”。除本文件明确指向的人员外，任何人士均不应依赖本文件或其内容，或将其作为做出投资决策的基础。