2024年11月地产债运行情况报告：受行业基本面支撑 二级市场利差显著下行

核心观点

11月地产债发行规模持续回升，但受到期规模较大影响，当月净融资额再度转负，其中国企债因到期量增加导致净融资转负，民企债净融资额则由负转正。受信用债市场回暖、资金面宽松等因素共同影响，11月地产债发行利率出现大幅下行。

关键数据

• 11月地产债发行规模：282.55亿元，环比增长25.3%，同比微降1.4%
• 11月地产债到期规模：同比增长6.7%，环比增长59.4%，净融资额为-34.3亿元
• 国企债：发行规模246.3亿元，同比下降9.4%，环比增长9.2%，净融资额为-46.9亿元
• 民企债：发行规模36.3亿元，净融资额为12.6亿元
• 地产债发行利率：3年期AAA级地产债加权平均利率为2.66%，较前值下行41bp
• 境内外地产债利差：月初为120.47bp，月末收至104.44bp，合计下行16.03bp
• 国企利差：月初为90.68bp，月末为75.62bp，合计下行15.06bp
• 民企利差：月末为2415.54bp，较月初上行16.61bp
• 二级市场交易：成交只数为835只，成交额为1186.45亿元，环比分别增长5.4%和27.4%
• 价格异动：单日价格偏离幅度超10%的频次为80次，涉及12家房企、24只债券
• 境外地产债：新发规模0.05亿美元，到期规模18.61亿美元，净融资缺口扩大至18.56亿美元
• 违约情况：新增境内、境外违约债券各1只，涉及荣盛地产和合景泰富集团

研究结论

11月楼市大体延续了9月26日中央政治局会议提出“止跌回稳”方向以来的积极变化，契税等减税政策对高能级城市、特别是二级城市楼市成交量促进作用显著。12月楼市热度大概率会延续，房地产支持政策在降低房贷利率、加大“白名单”项目贷款拨付力度等方面还有较大空间。若政策支持到位，房地产市场存在趋势性止跌回稳的潜力，这将推动房企信用风险进一步收敛。