铁矿石期货周报：五大材维持季节性减产趋势，铁矿石需求端承压运行

铁矿石期货周报 五大材维持季节性减产趋势，铁矿石需求端承压运行 周敏波 投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 观点汇总 品种 主要观点 本周操作建议 上周操作建议 需求：统计局口径1-11月粗钢产量9.292亿吨，同比下降2.7%（-2295.5万吨）；生铁产量7.828亿吨，同比-3.5%（-2754万吨）。高频数据Mysteel口径下，1-12月铁水产量8.406亿吨，同比下降3.6%（-3145万吨），累计降幅较上月有所收缩。近日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，支持设备更新与消费品以旧换新，对钢材终端需求有提振预期，后续持续跟踪。 供应：进口矿保持增量预期，海关总署1-11月铁矿石进口量11.26亿吨，同比+4%（+4742万吨）。分结构来看，澳巴同比+2%（+2022万吨）至9.223亿吨，其中澳洲同比-0.4%（-255万吨）至6.75亿吨，巴西同比+10%（+2277万吨）至2.47 铁矿石（I）亿吨；非主流进口量同比+15%（+2721万吨）至2.034亿吨，增量主要由印度、南非、秘鲁及乌克兰等国家贡献。 库存：截至1月2日，45港库存1.488亿吨，环比周一-27.1万吨，环比上周四+13.9万吨，整体水平高于去年同期；钢厂进口矿库存环比+214.8至9858.9万吨，与去年同期持平。按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外季末发运冲量，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。 行情展望：五大材维持季节性减产趋势，铁矿石需求端承压运行。基本面上，全年供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供增需减，钢厂按需补库，港库高位运行。供应来看，全年供应增量维持同比增加，本周海外矿山季末冲量，全年增幅收窄放缓。需求来看，日均铁水产量维持下降趋势，环比-2.7至225.2万吨；SMM口径下，未来几周铁水产量有见底反弹预期，实际情况有待跟踪。库存来看，近期钢厂按需补库，但整体水平与去年相当；港口库存高位运行，截止1月2日，45港库存1.488亿吨。钢材端数据来看，五大材维持减产趋势，产量与库存处在近几年偏低水平，产业端矛盾不明显随着中央经济会议的结束，进入宏观真空期，市场观望为主，盘面震荡运行。展望后市，考虑到钢材库存偏低，节后钢厂复产弹性较大，叠加一季度供应有季节性走弱预期，操作上，待5-9价差回调企稳后试多。 05合约关注750附近支撑；待 5-9价差回调企稳后试多 05合约关注750附近支撑；待5-9价差回调企稳后试多 一、价格和价差 价格：现货价格小幅上涨，普氏62%指数在100美元附近波动 矿粉（元/吨） 本周 上周 周环比 高品 卡粉 890 890 0 巴混 787 777 10 中品 PB粉 770 760 10 纽曼粉 770 759 11 麦克粉 744 730 14 金布巴粉 699 691 8 低品 SP10 682 671 11 扬迪粉 735 725 10 FMG混合粉 695 693 2 超特粉 648 637 11 普指Fe62%数氏（美元/吨） 101.05 100.60 0.45 日照港现货价格：卡粉（元/吨）日照港现货价格：PB粉（元/吨） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20242025 2021 2022202320242025 普氏Fe62%指数（美元/吨） 日照港现货价格：超特粉（元/吨） 日照港现货价格：罗伊山粉（元/吨） 170 150 130 110 90 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1150 1050 950 850 750 650 550 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 202220232024202520212022202320242025 2021 2022202320242025 价格：基差震荡走强 05合约基差：卡粉（元/吨）05合约基差：PB粉（元/吨） 358 308 258 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 258 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 05合约基差：金布巴粉（元/吨） 05合约基差：超特粉（元/吨） 208 158 108 58 258 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 价格：本周5-9价差有筑底迹象，9-1价差走正套逻辑 1-5价差（元/吨） 110 本周 -27 上期 - 周环 9-1价差 1-5价差 5-9 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 5-9价差（元/吨） 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2021 2022202320242025 9-1价差（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 价格：矿粉间价差 240 190 140 90 40 卡粉-PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 PB粉-(卡粉+超特)/2（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 350 300 250 200 150 100 PB粉-超特粉（元/吨） 168 148 128 108 88 68 48 28 PB粉-金布巴粉（元/吨） 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 价格：合约分布情况 连铁合约月差走势（元/吨） 800.00 790.00 780.00 770.00 760.00 750.00 740.00 730.00 01合约02合约03合约04合约05合约09合约 2025-01-032025-01-022024-12-312024-12-302024-12-272024-12-262024-12-25 二、库存维持高位 库存：库存维持高位运行，其中钢厂库存同比持平，港口库存同比上升 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 库存：45港口+247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 库存：247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 45港库存（万吨）47港库存（万吨） 15500 14500 13500 12500 11500 10500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 20212022202320242025 库存：库消比跟随钢厂补库上升 45港日均疏港量（万吨） 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 247家钢厂库消比（天） 2021 2022202320242025 45 43 当前值 上期值 环比 45港日均疏港量（万吨） 318.26 324.21 -5.95 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 280.83 283.58 -2.75 247家钢厂库存消费比（天） 35.11 34.01 1.1 41 39 37 35 33 31 29 27 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20212022202320242025 库存：15港分品种库存 三、供应 供应：45港到港量累计同比增加超4800万吨，增幅4% 到港情况 本周 上期 环比 累计周均值 同比 累计周 45港到港量 2505 2139 47港到港 3100 45港到港量（万吨） 3300 47港到港量（万吨） 2800 2600 2300 2100 1600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 45港到港量：MA4（万吨）47港到港量：MA4（万吨） 2800 2600 2400 2200 2900 2700 2500 2300 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 供应：受假期影响，在港船只与压港天数同升，入港效率下降 128 108 88 68 48 28 45港压港天数（天） 220 200 180 160 140 120 100 80 45港