2025年美豆行情年度展望

2025年美豆进入熊市后半段 全球油籽连续第三年累库 全球油籽（大豆、油菜籽、葵花籽、花生、棉籽、棕榈仁、椰子仁）2024/25年度总产量预计6.8222亿吨，总消费预计6.6133亿吨，结转库存从1.3167亿吨增加至1.4767亿吨，连续第三年库存增加，全球油籽继续供过于求。 万吨期末库存产量国内消费 75000 70000 65000 60000 万吨 16000 14000 12000 55000 50000 10000 全球大豆增产，葵花籽和菜籽减产 2024/25年度全球大豆产量预计为4.254亿吨，同比增加3067万吨；油菜籽产量8724万吨，同比减少265万吨；葵花籽产量预计5044万吨，同比减少559万吨；花生产量预计5037万吨，同比增加85万吨；棉籽产量预计4210万吨，同比增加77万吨；棕榈仁产量预计2086万吨，同比增加72万吨；椰子仁产量581万吨，基本持平与上一年度，总体看，全球油籽中大豆增产最明显，其次为花生、棉籽和棕榈仁，葵花籽和油菜籽产量下降。 45000 40000 35000 30000 资料来源：USDA、国泰君安期货研究 8000 6000 4000 2025年全球油籽依然供过于求 第3页/ 百万吨2020/212021/222022/232023/242024/25 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 大豆油菜籽 葵花籽花生 棉籽棕榈仁 椰子仁 2025年大豆增产，菜籽葵籽减产 资料来源：USDA、国泰君安期货研究 第4页/ 2024/25年全球大豆继续累库 作物年度 收割面积 期初库存 产量 进口 总供给 出口 压榨 国内消费 结转库存 单产 库销比 2011/12 10305 7350 24117 9466 40932 9183 22935 25944 5806 2.34 22.4% 2012/13 11037 5806 26892 9713 42411 10041 23208 26539 5831 2.44 22.0% 2013/14 11320 5831 28332 11328 45492 11280 24323 27828 6384 2.50 22.9% 2014/15 11916 6384 32144 12436 50964 12644 26526 30389 7931 2.70 26.1% 2015/16 12088 7931 31607 13404 52943 13284 27576 31689 7969 2.61 25.1% 2016/17 12055 7972 35081 14500 57552 14774 28838 33216 9563 2.91 28.8% 2017/18 12519 9563 34363 15417 59343 15340 29565 34028 9974 2.74 29.3% 2018/19 12605 9974 36345 14592 60914 14922 29913 34565 11425 2.88 33.1% 2019/20 12397 11425 34172 16530 62127 16582 31263 36023 9522 2.76 26.4% 2020/21 13018 9522 36960 16620 63102 16518 31816 36714 9870 2.84 26.9% 2021/22 13157 9870 36054 15447 61371 15444 31663 36638 9290 2.74 25.4% 2022/23 13733 9290 37816 16789 63895 17175 31504 36610 10101 2.75 27.6% 2023/24 14038 10101 39487 17766 67363 17747 33093 38399 11216 2.81 29.2% 2024/25 14649 11216 42714 17818 71748 18197 34742 40364 13187 2.92 32.7% 资料来源：USDA、国泰君安期货研究 第5页/ 2024/25年美国大豆库销比上升 作物年度 收割面积 期初库存 产量 进口 总供给 出口 压榨 国内消费 结转库存 单产 库销比 2011/12 2985.6 585.2 8429.1 43.9 9058.2 3718.6 4635 4878.6 461 2.82 9.4% 2012/13 3081.4 461 8279.1 110.3 8850.4 3612.9 4597 4855 382.5 2.69 7.9% 2013/14 3085 382.5 9136.3 195.3 9714.1 4459.4 4719 5004.3 250.4 2.96 5.0% 2014/15 3343.1 250.4 10690.5 90.4 11031 5013.6 5098 5498.9 518.8 3.20 9.4% 2015/16 3308 518.8 10686.9 64.1 11270 5286.9 5134 5447.5 535.4 3.23 9.8% 2016/17 3347 535.4 11693.1 60.6 12289 5896.4 5174 5571.9 820.8 3.49 14.7% 2017/18 3623.6 820.8 12006.5 59.4 12887 5807.1 5593 5887.3 1192.3 3.31 20.3% 2018/19 3544.8 1192.3 12051.5 38.3 13282 4772.1 5694 5992.4 2517.6 3.40 42.0% 2019/20 3031.8 2517.6 9664.4 41.9 12224 4580 5891 6178.2 1465.7 3.19 23.7% 2020/21 3342.8 1465.7 11474.9 53.9 12995 6166.4 5826 6128.7 699.4 3.43 11.4% 2021/22 3492.1 699.4 12150.4 43.3 12893 5857 5998 6289.3 746.8 3.48 11.9% 2022/23 3487.3 746.8 11622.1 66.7 12436 5387.4 6020 6329.2 719 3.33 11.4% 2023/24 3329.4 719 11327.3 56.7 12103 4612.8 6224 6559.4 930.8 3.40 14.2% 2024/25 3491.3 930.8 12141.7 40.8 13113 4966.8 6559 6866.8 1279.7 3.48 18.6% 资料来源：USDA、国泰君安期货研究 第6页/ 2024/25年巴西大豆产量有望创纪录 作物年度 收割面积 期初库存 产量 进口 总供给 出口 压榨 国内消费 结转库存 单产 库销比 2011/12 2500 1304.4 6650 26.8 7981.2 3290.6 3643.4 3883.4 807.2 2.66 11.3% 2012/13 2770 807.2 8200 28.2 9035.4 4279.6 3623.7 3861.2 894.6 2.96 11.0% 2013/14 3010 894.6 8620 57.9 9572.5 4569.2 3762.2 4017.2 986.1 2.86 11.5% 2014/15 3210 986.1 9710 32.4 10728.5 5432.4 4055.6 4320.6 975.5 3.02 10.0% 2015/16 3330 975.5 9570 38.2 10583.7 5158.2 3953.1 4220.6 1204.9 2.87 12.8% 2016/17 3390 1204.9 11490 25.4 12720.3 6815.5 4183.7 4473.7 1431.1 3.39 12.7% 2017/18 3515 1431.1 12340 18.7 13789.8 8325.8 4355.6 4675.6 788.4 3.51 6.1% 2018/19 3590 788.4 12050 14.4 12852.8 7407.3 4345.4 4636.9 808.6 3.36 6.7% 2019/20 3690 808.6 12850 82.2 13740.8 8297.3 4684.5 4999.5 444 3.48 3.3% 2020/21 3950 444 13950 86.4 14480.4 8611 4778.1 5108.1 761.3 3.53 5.5% 2021/22 4150 761.3 13050 41.9 13853.2 7873 5093.2 5417.7 562.5 3.14 4.2% 2022/23 4460 562.5 16200 18.1 16780.6 10187 5416.5 5796.5 797.1 3.63 5.0% 2023/24 4580 797.1 15300 92.5 16189.6 9800 5400 5775 614.6 3.34 3.9% 2024/25 4730 614.6 16900 15 17529.6 10900 5450 5850 779.6 3.57 4.7% 资料来源：USDA、国泰君安期货研究 第7页/ 大豆价格已经跌破美国种植成本 年度 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024F 2025F 产品总产值 大豆 596.82 571.04 522.24 430.56 491.92 454.72 458.91 429.34 524.17 655.23 709.36 677.02 0.00 0.00 生产费用，营运成本 种子 55.32 58.18 58.78 59.21 58.79 58.07 62.39 60.93 60.99 63.21 71.09 71.03 74.06 74.16 肥料 37.54 37.45 35.92 33.45 28.14 25.06 29.17 31.79 28.51 33.34 63.92 53.10 44.23 41.34 农药 26.38 27.63 28.00 26.96 27.64 26.83 37.30 36.81 34.66 35.72 55.03 52.94 45.45 45.53 农事 9.41 9.76 10.03 10.47 10.60 10.32 12.45 12.74 12.68 13.10 14.86 15.61 15.81 16.07 燃料 21.24 21.15 21.12 13.77 11.89 13.57 15.78 14.82 12.62 16.92 24.65 20.25 20.08 19.70 维修 22.23 22.33 22.83 22.91 22.82 23.34 28.13 28.69 29.18 31.43 35.03 36.25 36.16 36.43 灌溉 0.06 0.05 0.06 0.06 0.06 0.06 0.01 0.01 0.01 0.01 0.02 0.02 0.02 0.02 营运 0.11 0.08 0.05 0.14 0.37 0.83 1.93 1.92 0.35 0.06 3.23 6.32 6.13 5.29 总计 172.29 176.63 176.79 166.97 160.31 158.08 187.16 187.71 179.00 193.