饲料月报：阿根廷迎来干旱天气，豆粕价格宽幅震荡

期货研究报告|饲料月报2025-01-05 阿根廷迎来干旱天气，豆粕价格宽幅震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部周度�口销售报告显示，12月19日当周，2024/25年度美国大豆�口净销售量110.3万吨，上周为142.4万吨，2024/25年度美国大豆�口销售总量 3969万吨，同比增长9.9%，基本符合市场预期。美国农业部发布月度油籽压榨报告显 示，2024年11月美国大豆压榨量为2.1亿蒲，低于10月份的2.16亿蒲，高于2023 年11月的2亿蒲。2024年11月美国豆油产量为24.9亿磅，环比下降3%，同比增长7%。巴西国家商品供应公司数据显示，12月29日，巴西2024/25年度大豆播种进度为98.2%，一周前97.8%，去年同期的播种进度为97.9%。全国大豆收获进度为0.1%，目前马托格罗索州农户开始收获大豆，进度为0.2%，高于一周前的0.1%，和去年同期的0.2%持平。 从整体上来看，12月的USDA供需报告未见明显调整，巴西方面依旧维持着较为强劲的丰产预期。因此在整体较为宽松的供应格局以及前期巴西雷亚尔贬值带动升贴水下跌的情况下，造成了进口成本的下降，带动美豆及国内豆粕价格偏弱运行。月后期随着巴西升贴水止跌企稳和阿根廷天气开始�现干旱的影响下，给到了美豆和国内豆粕价格一定的支撑，经历了较长时间下跌的豆类价格也开始止跌回升。国内方面，虽然目前大豆供应仍较为充足，但是目前春节即将来临，下游存在补库需求，也将会给到豆粕价格一定的支撑。整体来看，当前全球大豆供应格局仍较为宽松，因此价格的反弹幅度或将较为有限，未来一方面需要持续关注阿根廷天气的变化情况，另一方面则需关注政策端特朗普正式入驻白宫后的关税政策情况以及对加拿大菜籽反倾销调查的最后结果，预计短期内豆粕价格仍将维持震荡运行。 参考咨询来源：USDA、CONAB ■策略 中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部�口销售报告显示，截至12月26日当周，美国2024/2025年度玉米�口净销售为77.7万吨，前一周为171.1万吨；美国2024/2025年度玉米�口装船100.3万吨，前一周为112.4万吨。巴西全国谷物�口商协会表示，巴西12月份 玉米�口预期为362万吨，较之估计的410万吨有所下降。 国内方面，虽然本月有因为收储消息带来的价格上涨，但是由于整体售粮进度的加快，粮农积极认卖，整体价格偏弱运行。供应端，临近春节，农户迎来售粮高峰，农户整体售粮进度快于去年同期水平，市场供应压力依然较大。需求端，深加工企业因原料市场供应充足且行业利润较好，行业开机率维持高位。饲料企业也有节前备货需求，部分贸易商也已经开始着手建库。政策方面，中储粮集团在东北产区收储，政策 面利好市场，玉米价格逐渐止跌企稳运行。近期重点关注国家政策及需求情况。预计1 月份玉米市场价格整体区间窄幅调整。 参考咨询来源：USDA、巴西全国谷物�口商协会 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析7 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨9 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨9 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨9 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨9 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨9 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨9 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨10 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨10 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨10 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨10 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨10 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨10 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨11 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨11 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨11 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨11 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨11 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨11 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨12 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%12 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨12 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨12 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨12 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨12 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨13 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨13 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨13 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨13 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨13 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨14 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨14 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨14 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨14 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨14 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨14 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨15 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨15 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨15 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨15 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨15 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨15 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨16 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨16 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨16 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨16 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨17 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨17 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨17 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨17 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨17 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨18 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨18 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨18 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨18 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨18 图60:豆菜粕比价丨元/吨18 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨19 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨19 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨19 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨19 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨19 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨19 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上月末收盘豆粕2505合约2688元/吨，环比上涨32元，涨幅1.20%；上 月末收盘菜粕2505合约2357元/吨，环比上涨131元，涨幅5.88%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2910元/吨，环比下跌20，现货基差M01+222，环比下跌52；江苏地区豆粕现货价格2880元/吨，环比下跌10，现货基差M01+192，环比下跌42；广东地区豆粕现货价格2880元/吨，环比上涨20，现货基差M01+192，环比下跌 12。福建地区菜粕现货价格2200元/吨，环比上涨100，现货基差M01-157，环比下跌31。 参考咨询来源：钢联数据 ■豆粕供需 国际方面：本周三大产国近月�口升贴水报价下滑，截止12月31日，美湾2月船期 报价215美分/蒲，较上月持平；美西2月船期报价190美分/蒲，较上月下跌15 美分/蒲；巴西2月船期报价135美分/蒲，较上月下跌40美分/蒲。美国方面，本次报告美国农业部未对美豆产量、�口、压榨和期末库存进行调整，故美豆库存压力仍存。本月美国农业部对美豆产量预计为44.61亿蒲式耳，与市场预期44.7亿蒲式耳 差距不大；总消费量环比持平为43.48亿蒲式耳；大豆期末库存未作改变为4.7亿蒲式耳，处于近五年得高位；巴西方面数据变化不大，新作大豆丰产预期颗依旧适用。从此次报告中美国农业部未对巴西202４/2５年度巴西大豆数据做�明显改变，仅上调了期初及期末库存0.1万吨，产量方面2024/25年度巴西大豆产量维持1.69亿 吨，市场预期为1.693亿吨，进口、压榨量、消费数据环比持平，故库存消费比环比持平为20.5％；阿根廷本次报告将2024/25年度大豆产量上调100万吨至5200万 吨，市场预估范围为5100-5400万吨，符合市场预期；同时月报将阿根廷24/25年度大豆压榨上调100万吨，最终阿根廷2024/25年度大豆期末库存无调整。 国内方面：本月国内油厂榨利恶化，截至12月31日，以2月船期巴西大豆为压榨 原料，油厂盘面毛利为169元/吨，环比上月同期减少11元/吨。以2月船期美湾大 豆为压榨原料，油厂盘面毛利为-72元/吨，环比上月减少160元/吨。以2月船期美 西大豆为压榨原料，油厂盘面毛利为4元/吨，环比上月同期减少151元/吨Mysteel 农产品根据发船数据对大豆月度到港预估，2025年1月巴西大豆对中国到港150万 吨，阿根廷大豆对中国到港7万吨，美国大豆对中国到港为347万吨，共计504万 吨。2025年2月巴西大豆对中国到港70.9万吨，阿根廷大豆对中国到港0万吨， 美国大豆对中国到港为75万吨，共计146万吨。 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第52周油厂大豆实际压榨量208.23万吨，开机率为58.53%；较预估高6.35万吨。第52周，大豆库存590万吨，较上周增加11.43万吨，增幅1.98%，同比去年减少21.99万吨，减幅3.59%；豆粕库存70.32万吨，较上周增加12.04万吨，增幅20.66%，同比去年减少22.74万吨，减 幅24.44%。第52周国内豆粕市场成交惨淡，本周共成-21交46.26万吨，环比减少 27.28万吨，日均成交9.25万吨，日均环比减少5.46万吨，减幅为37.09%，其中现货成交35.86万吨，远月基差成交10.40万吨。豆粕提货总量为66.03万吨，环比减少 14.59万吨，日均提货13.21万吨，日均环比减少2.92万吨，减幅为18.10%。第52周国内饲料企业豆粕库存天数为8.44天，较12月20日增加0.41天，增幅4.8%，较去年同期增加10.09%。 参考咨询来源：钢联数据 ■菜粕供需 供应方面：根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为51.10万吨，较上月减少 9.79万吨；本月沿海油厂菜油产量为20.95万吨，较上月减少4.01万吨。；本月沿海油厂菜粕产量为30.15万吨，较上月减少5.78万吨。 参考咨询来源：钢联数据 ■后市展望 国际方面，美国农业部周度�口销售报告显示，12月19日当周，2024/25年度美国大豆�口净销售量110.3万吨，上周为142.4万吨，2024/25年度美国大豆�口销售总量 3969万吨，同比增长9.9%，基本符合市场预期。美国农业部发布月度油籽压榨报告显 示，2024年11月美国大豆压榨量为2.1亿蒲，低于10月份的2.16亿蒲，高于2023 年11月的2亿蒲。2024年11月美国豆油产量为24.9亿磅，环比下降3%，同比增长7%。巴西国家商品供应公司数据显示，12月29日，巴西2024/25年度大豆播种进度为98.2%，一周前97.8%，去年同期的播种进度为97