建筑材料行业研究周报：年初关注周期品燥动行情，中长期看好涂料、非洲出海等成长方向

建筑材料证券研究报告 2025年01月05日 年初关注周期品燥动行情，中长期看好涂料、非洲出海等成长方向 行情回顾 过去五个交易日（1230-0103）沪深300跌5.17%，建材（中信）跌 6.00%，所有版块均取得负收益。个股中，海螺新材（+9.2%），凯伦股份 （+8.9%），瑞泰科技（+7.4%），北新建材（+6.9%），蒙娜丽莎（+1.3%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西部水泥(-3.7%)、中材科技（-9.7%）、华新水泥（-1.5%）、海螺水泥（-2.5%）、三棵树（-8.6%）、濮耐股份（-1.6%）、高争民爆(-11.22%)。 年初关注周期品燥动行情，中长期看好涂料、非洲出海等成长方向 据Wind，1228-0103一周，30个大中城市商品房销售面积341.75万平 米，同比+19.88%，已连续十周同比正增，环比-15.64%。1月3日，国务院常务会议研究推进城市更新工作。会议指出，城市更新关系城市面貌和居住品质的提升，是扩大内需的重要抓手。要坚持问题导向和目标导向相结合，统筹推动城市结构优化、功能完善、品质提升，打造宜居、韧性、智慧城市。同日国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，国家发展改革委副秘书长袁达表示，下一步，国家发展改革委将重点做好以下六个方面工作：一是全方位扩大国内需求；二是推进标志性改革举措落地见效；三是扩大高水平对外开放；四是推动重点产业提质升级；五是加大保障和改善民生力度；六是有效防范化解重点领域风险。 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 行业走势图 建筑材料沪深300 23% 15% 7% -1% -9% -17% -25% 2024-012024-052024-09 资料来源：贝格数据 2024年建材（中信）指数全年下跌3.8%，相对沪深300和上证指数分别跑 输18.5和16.5pct，收益率位于全部30个中信一级行业的22位。2024年所有建材子板块中仅玻璃纤维取得正收益（3.58%），玻璃板块跌幅较大（-13.53%），其中前者我们预计主要受益于供给端优化带来的价格恢复，后者主要受到竣工下滑拖累。建材板块已连续三年取得负收益，当前建材板块整体PB估值已处于20年以来8.26%分位数，位列30个中信一级行业的28位，我们认为24年地产新建端有望逐步触底企稳，关注二手房交易、消费政策刺激下的存量需求释放相关收益标的，其中涂料弹性或最优；年初建议关注水泥、玻璃等周期品春季躁动行情，当前或是较好布局时机。此外，出海方向有望继续保持高景气，关注非洲水泥龙头。 本周重点推荐组合 西部水泥、中材科技、华新水泥、海螺水泥、三棵树、濮耐股份、高争民 爆 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 相关报告 1《建筑材料-行业研究周报:雅下重点 项目获批，关注西藏民爆龙头、非洲水泥、LowDK电子布板块机会》2024-12-30 2《建筑材料-行业研究周报:建材各板块四季度业绩如何展望？》2024-12-22 3《建筑材料-行业研究周报:中央经济工作会议释放积极信号，布局春季躁动+困境反转方向》2024-12-15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 股票 代码 股票 名称 收盘价投资 2025-01-03评级 EPS(元) P/E 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E2026E 重点标的推荐 02233.HK西部水泥1.58买入0.770.690.800.912.052.291.981.74 002080.SZ中材科技12.52买入1.330.550.751.009.4122.7616.6912.52 600801.SH华新水泥12.08买入1.330.881.011.179.0813.7311.9610.32 600585.SH海螺水泥23.43买入1.971.812.182.6111.8912.9410.758.98 603737.SH三棵树40.30买入0.331.241.591.91122.1232.5025.3521.10 002225.SZ濮耐股份4.82增持0.250.210.250.3119.2822.9519.2815.55 002827.SZ高争民爆24.21增持0.350.450.721.1869.1753.8033.6320.52 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：西部水泥收盘价、EPS单位分别为港元、港元/股，数据截至2025/1/3 内容目录 核心观点3 行情回顾3 建材重点子行业近期跟踪5 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现6 风险提示6 图表目录 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（1230-0103）涨跌幅3 图2：2024年建材及沪深300指数走势4 图3：建材三级子行业年涨跌幅4 图4：2024年各行业涨跌幅4 图5：各行业市净率分位数（2020年年初至今）5 表1：2024和2023年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）3 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（1230-0103）沪深300跌5.17%，建材（中信）跌6.00%，所有版块均取得负收益。个股中，海螺新材（+9.2%），凯伦股份（+8.9%），瑞泰科技（+7.4%），北新建材（+6.9%），蒙娜丽莎（+1.3%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西部水泥(-3.7%)、中材科技（-9.7%）、华新水泥（-1.5%）、海螺水泥（-2.5%）、三棵树（-8.6%）、濮耐股份（-1.6%）、高争民爆(-11.22%)。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（1230-0103）涨跌幅 （%） -3.95 -5.37 -5.37 -7.49 -7.93 -8.76 -10.34 0 (2) (4) (6) (8) (10) (12) 其他装饰材料陶瓷水泥玻璃纤维其他专用材料玻璃其他结构材料 资料来源：Wind，天风证券研究所 年初关注周期品燥动行情，中长期看好涂料、非洲出海等成长方向 据Wind，1228-0103一周，30个大中城市商品房销售面积341.75万平米，同比+19.88%，已连续十周同比正增，环比-15.64%。1月3日，国务院常务会议研究推进城市更新工作。会议指出，城市更新关系城市面貌和居住品质的提升，是扩大内需的重要抓手。要坚持问题导向和目标导向相结合，统筹推动城市结构优化、功能完善、品质提升，打造宜居、韧性、智慧城市。同日国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，国家发展改革委副秘书长袁达表示，下一步，国家发展改革委将重点做好以下六个方面工作：一是全方位扩大国内需求；二是推进标志性改革举措落地见效；三是扩大高水平对外开放；四是推动重点产业提质升级；五是加大保障和改善民生力度；六是有效防范化解重点领域风险。 表1：2024和2023年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2024 2023 同比 0622-0628 314.83 308.79 1.96% 0629-0705 289.85 292.60 -0.94% 0706-0712 170.78 196.59 -13.13% 0713-0719 161.37 185.23 -12.88% 0720-0726 160.86 246.01 -34.61% 0727-0802 200.85 247.50 -18.85% 0803-0809 145.40 175.54 -17.17% 0810-0816 139.10 177.26 -21.53% 0817-0823 177.15 204.95 -13.57% 0824-0830 162.86 271.42 -40.00% 0831-0906 143.74 228.80 -37.18% 0907-0913 126.04 184.86 -31.82% 0914-0920 106.63 243.93 -54.80% 0921-0927 187.93 329.56 -42.97% 0928-1004 165.17 151.51 9.01% 1005-1011 141.31 190.66 -25.88% 1012-1018 273.78 249.74 9.62% 1019-1025 252.05 293.76 -14.20% 1026-1101 336.33 323.95 3.82% 1102-1108 235.12 188.73 24.58% 1109-1115 239.31 197.44 21.21% 1116-1122 258.38 238.45 8.36% 1123-1129 331.32 240.70 37.65% 1130-1206 311.26 254.06 22.51% 1207-1213 300.75 257.81 16.66% 1214-1220 312.56 295.68 5.71% 1221-1227 396.71 339.69 16.79% 1228-0103 341.75 285.09 19.88% 资料来源：Wind、天风证券研究所 2024年建材（中信）指数全年下跌3.8%，相对沪深300和上证指数分别跑输18.5和 16.5pct，收益率位于全部30个中信一级行业的22位。2024年所有建材子板块中仅玻璃纤维取得正收益（3.58%），玻璃板块跌幅较大（-13.53%），其中前者我们预计主要受益于供给端优化带来的价格恢复，后者主要受到竣工下滑拖累。建材板块已连续三年取得负收益，当前建材板块整体PB估值已处于20年以来8.26%分位数，位列30个中信一级行业的28位，我们认为24年地产新建端有望逐步触底企稳，关注二手房交易、消费政策刺激下的存量需求释放相关收益标的，其中涂料弹性或最优；年初建议关注水泥、玻璃等周期品春季躁动行情，当前或是较好布局时机。此外，出海方向有望继续保持高景气，关注非洲水泥龙头。 图2：2024年建材及沪深300指数走势图3：建材三级子行业年涨跌幅 建材（中信）沪深300 6 30% 20% 10% （%） 4 2 0 (2) 3.58 0% -10% -20% -30% (4) (6) (8) (10) (12) (14) (16) (2.18) (5.59) (13.53) (7.93) (3.46) (4.81) 资料来源：Wind、天风证券研究所资料来源：Wind、天风证券研究所 图4：2024年各行业涨跌幅 （%）50 40 30 20 10 0 (10) (20) 银行 非银行金融 家电通信 交通运输综合金融 汽车电子 沪深300 电力及公用事业 上证指数商贸零售石油石化国防军工计算机建筑 煤炭 有色金属电力设备及新能源 机械传媒钢铁 纺织服装 建材基础化工轻工制造食品饮料房地产 消费者服务农林牧渔 医药 综合 (30) 资料来源：Wind、天风证券研究所 图5：各行业市净率分位数（2020年年初至今） （%）50 40 30 20 10 0 (10) (20) 银行 非银行金融 家电通信 交通运输综合金融 汽车电子 沪深300 电力及公用事业 上证指数商贸零售石油石化国防军工计算机建筑 煤炭 有色金属电力设备及新能源 机械传媒钢铁 纺织服装 建材基础化工轻工制造食品饮料房地产 消费者服务农林牧渔 医药 综合 (30) 资料来源：Wind、