建筑装饰行业研究周报：建筑业PMI重回扩张，关注央国企并购重组机会

建筑装饰 证券研究报告 2025年01月05日 建筑业PMI重回扩张，关注央国企并购重组机会 考核体系持续优化，关注央国企并购重组机会 12月23日至24日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，结合当前形势任务，国务院国资委研究决定，2025年“一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化，“一利”仍为利润总额，用“营业收现率”替换“营业现金比率”，总要求是“一增一稳四提升”，即利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。要切实抓好国有企业经济布局优化和结构调整，聚焦主责主业，加快国有资本“三个集中”，加大力度推进战略性重组和专业化整合，推动重点产业提质升级，抓好产业焕新行动、未来产业启航行动，优化生产力空间布局，更好发挥在现代化产业体系建设中的重要作用。要 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 切实抓好国有企业改革深化提升行动高质量完成，推动中国特色现代企业 制度落深落实，深化企业三项制度改革，以穿透式监管为抓手完善监管体系，国务院国资委将深入推进“一业一策、一企一策”考核，聚焦科技创新强化出资人政策支持，健全全级次穿透式监管体系，更好发挥在构建新型生产关系中的重要作用。 制造业PMI季节性回落，建筑业重回扩张 据国家统计局数据，2024年12月制造业PMI50.10%，环比回落0.2pct，23年同期为49.0%，PMI指数连续三个月处于50%荣枯线之上，PMI新订单指数环比提升0.2pct至51.0%，PMI采购量指数环比回落1.4pct至53.3%，制造业PMI季节性回落，但连续三个月位于扩张区间，表现强于季节性。12月建筑业PMI指数为53.2%，环比提升3.5pct，建筑业PMI景气度重回扩张区间，10月建筑业新订单/业务活动预期PMI指数为51.4%/57.1%，环比回升7.9/1.5pct，我们预计与受春节假期临近等因素影响，部分企业抢抓施工进度有关，与此同时四季度基建资金的支撑带动基建实物量加速转化。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（2024/12/30-2025/01/03）建筑指数下跌7.19%，沪深300板块下跌4.33%，子板块悉数下跌，其中央国企蓝筹的房建和基建板块跌幅较少。本周涨幅居前的标的有：*ST花王（+21.60%）、ST百利（+21.23%）、上海港湾（+7.67%）、罗曼股份（+4.36%）、上海建科 （+3.08%）。 投资建议 我们预计24年广义/狭义基建增速分别为7.88%/5.27%，结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊等领域或有望保持较高增长，经济发达区域基建仍保持高增长，重视三条主线投资机会，1）主线一：供需格局优化，央国企蓝筹高质量发展；2）主线二：围绕新质生产力方向，布局细分高景气赛道；3）主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 行业走势图 建筑装饰沪深300 21% 14% 7% 0% -7% -14% -21% 2024-012024-052024-09 资料来源：聚源数据 相关报告1《建筑装饰-行业研究周报:重大水电工程加速推进，关注央国企并购重组机会》2024-12-29 2《建筑装饰-行业投资策略:基建产业链价值重估，专业工程+海外市场动能提升》2024-12-22 3《建筑装饰-行业研究周报:基建投资保持景气，财政政策有望更加积极》 2024-12-22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-01-03 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600039.SH 四川路桥 7.08 买入 1.03 0.86 0.95 1.05 6.87 8.23 7.45 6.74 601117.SH 中国化学 7.70 买入 0.89 0.93 1.02 1.11 8.65 8.28 7.55 6.94 601800.SH 中国交建 9.82 买入 1.39 1.55 1.71 1.91 7.06 6.34 5.74 5.14 002541.SZ 鸿路钢构 16.94 买入 1.71 1.27 1.47 1.71 9.91 13.34 11.52 9.91 601668.SH 中国建筑 5.78 买入 1.30 1.25 1.30 1.35 4.45 4.62 4.45 4.28 600502.SH 安徽建工 4.57 买入 0.91 0.92 1.00 1.08 5.02 4.97 4.57 4.23 600248.SH 陕建股份 4.26 买入 1.05 1.04 1.18 1.36 4.06 4.10 3.61 3.13 002469.SZ 三维化学 6.77 买入 0.43 0.39 0.43 0.49 15.74 17.36 15.74 13.82 601390.SH 中国中铁 6.03 买入 1.35 1.26 1.29 1.31 4.47 4.79 4.67 4.60 600970.SH 中材国际 9.33 买入 1.10 1.22 1.36 1.51 8.48 7.65 6.86 6.18 601868.SH 中国能建 2.19 买入 0.19 0.21 0.23 0.25 11.53 10.43 9.52 8.76 601669.SH 中国电建 5.14 买入 0.75 0.75 0.84 0.96 6.85 6.85 6.12 5.35 605598.SH 上海港湾 23.58 买入 0.71 0.87 1.09 1.40 33.21 27.10 21.63 16.84 601186.SH 中国铁建 8.68 买入 1.92 1.61 1.62 1.63 4.52 5.39 5.36 5.33 002061.SZ 浙江交科 3.89 买入 0.52 0.57 0.63 0.69 7.48 6.82 6.17 5.64 300977.SZ 深圳瑞捷 16.47 增持 0.27 0.27 0.37 0.54 61.00 61.00 44.51 30.50 002949.SZ 华阳国际 15.97 买入 0.82 0.79 0.92 1.07 19.48 20.22 17.36 14.93 605167.SH 利柏特 8.89 买入 0.42 0.54 0.69 0.85 21.17 16.46 12.88 10.46 000928.SZ 中钢国际 6.04 买入 0.53 0.61 0.70 0.80 11.40 9.90 8.63 7.55 000498.SZ 山东路桥 5.70 买入 1.47 1.53 1.69 1.89 3.88 3.73 3.37 3.02 603357.SH 设计总院 8.64 买入 0.87 0.91 1.04 1.17 9.93 9.49 8.31 7.38 603018.SH 华设集团 7.55 买入 1.02 0.73 0.80 0.88 7.40 10.34 9.44 8.58 603163.SH 圣晖集成 26.41 买入 1.39 1.00 1.16 1.33 19.00 26.41 22.77 19.86 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。注：浙江交科系与化工组联合覆盖。 内容目录 1.本周专题：建筑业PMI重回扩张，关注央国企并购重组机会4 2.行情回顾4 3.投资建议5 4.风险提示6 图表目录 图1：制造业PMI数据4 图2：建筑业PMI数据4 图3：中信建筑三级子行业本周（2024/12/30-2025/01/03）涨跌幅（总市值加权平均）5 图4：建筑个股涨幅居前5 图5：代表性央企&国企涨跌幅5 1.本周专题：建筑业PMI重回扩张，关注央国企并购重组机会 考核体系持续优化，关注央国企并购重组机会。12月23日至24日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，结合当前形势任务，国务院国资委研究决定，2025年“一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化，“一利”仍为利润总额，用“营业收现率”替换“营业现金比率”，总要求是“一增一稳四提升”，即利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。要切实抓好国有企业经济布局优化和结构调整，聚焦主责主业，加快国有资本“三个集中”，加大力度推进战略性重组和专业化整合，推动重点产业提质升级，抓好产业焕新行动、未来产业启航行动，优化生产力空间布局，更好发挥在现代化产业体系建设中的重要作用。要切实抓好国有企业改革深化提升行动高质量完成，推动中国特色现代企业制度落深落实，深化企业三项制度改革，以穿透式监管为抓手完善监管体系，国务院国资委将深入推进“一业一策、一企一策”考核，聚焦科技创新强化出资人政策支持，健全全级次穿透式监管体系，更好发挥在构建新型生产关系中的重要作用。 制造业PMI季节性回落，建筑业重回扩张。据国家统计局数据，2024年12月制造业PMI50.10%，环比回落0.2pct，23年同期为49.0%，PMI指数连续三个月处于50%荣枯线之上，PMI新订单指数环比提升0.2pct至51.0%，PMI采购量指数环比回落1.4pct至53.3%，制造业PMI季节性回落，但连续三个月位于扩张区间，表现强于季节性。12月建筑业PMI指数为53.2%，环比提升3.5pct，建筑业PMI景气度重回扩张区间，10月建筑业新订单/业务活动预期PMI指数为51.4%/57.1%，环比回升7.9/1.5pct，我们预计与受春节假期临近等因素影响，部分企业抢抓施工进度有关，与此同时四季度基建资金的支撑带动基建实物量加速转化。 PMI PMI:新订单 PMI:生产经营活动预期 图1：制造业PMI数据图2：建筑业PMI数据 80.00非制造业PMI:建筑业 70 6570.00 60 5560.00 50 4550.00 40 3540.00 3030.00 25 2013-11 2014-06 2015-01 2015-08 2016-03 2016-10 2017-05 2017-12 2018-07 2019-02 2019-09 2020-04 2020-11 2021-06 2022-01 2022-08 2023-03 2023-10 2024-05 2024-12 2013-11 2014-06 2015-01 2015-08 2016-03 2016-10 2017-05 2017-12 2018-07 2019-02 2019-09 2020-04 2020-11 2021-06 2022-01 2022-08 2023-03 2023-10 2024-05 2024-12 2020.00 非制造业PMI:建筑业:新订单 非制造业PMI:建筑业:业务活动预期 资料来源：国家统计局、天风证券研究所资料来源：国家统计局、天风证券研究所 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（2024/12/30-2025/01/03）建筑指数下跌7.19%，沪深300板块下跌4.33%，子板块悉数下跌，其中央国企蓝筹的房建和基建板块跌幅较少。本周涨幅居前的标的有：*ST花王（+21.60%）、S