尿素月报：上游库存高企，尿素延续弱势

研究院化工组 策略摘要 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 谨慎偏空：12月气头尿素企业陆续停车背景下，尿素产量季节性同比仍处高位，预计1月气头企业逐步重启，尿素产量将增加。临近年底，农业需求季节性回落，工业开工率呈下降趋势，预计年前下游采购以储备性需求为主。尿素出口延续收紧，出口量维持低位，整体港口库存窄幅波动。尿素供应宽松格局延续，预计尿素维持偏弱震荡。目前尿素现货利润已经临近亏损，关注上游装置的动态。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 成本利润：上游原料煤炭价格下行，尿素成本面支撑走弱，尿素现货价格亦跟随成本走低，尿素企业生产利润继续被压缩，现阶段尿素生产利润维持微利水平。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 供应：虽然12月份气头尿素企业陆续停车，尿素12月产量为560万吨，季节性同比高位。1月气头企业逐步重启，预计尿素产量将增加至570万吨。 进出口：尿素进口量与出口量均保持低位，预计1月进口量与出口量仍处于偏低位水平。国际尿素价格小幅走高，国内出口利润改善，但现阶段国内出口政策仍收紧，出口难以改善，建议关注尿素出口相关政策。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 需求：目前复合肥开工率为41.6%，三聚氰胺开工率为60%，尿素企业订单天数7.1天。临近年底，农业需求季节性回落，工业开工率呈下降趋势，预计年前下游采购以储备性需求为主。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：目前尿素企业库存量152.5万吨，较上月累库11.6万吨，库存总量创五年内新高，产量大幅高于去年同期，叠加下游需求偏弱，预计1月库存维持高位水平。港口库存量15.4吨，整体港口库存窄幅波动，持续关注尿素出口相关政策。 ■策略 谨慎偏空：12月气头尿素企业陆续停车背景下，尿素产量季节性同比仍处高位，预计1月气头企业逐步重启，尿素产量将增加。临近年底，农业需求季节性回落，工业开工率呈下降趋势，预计年前下游采购以储备性需求为主。尿素出口延续收紧，出口量维持低位，整体港口库存窄幅波动。尿素供应宽松格局延续，预计尿素维持偏弱震荡。目前尿素现货利润已经临近亏损，关注上游装置的动态。 ■风险 淡季储备、出口法检、库存变动、国际市场变化 目录 尿素基差结构....................................................................................................................................................................................5尿素产量............................................................................................................................................................................................6尿素生产利润与开工率.....................................................................................................................................................................7尿素进出口总量与出口利润...........................................................................................................................................................10尿素下游开工与订单........................................................................................................................................................................11尿素库存与仓单..............................................................................................................................................................................12 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨.........................................................................................................................5图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨.........................................................................................................................5图3:山东主连基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:河南主连基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图5:1-5价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图6:5-9价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图7:9-1价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图8:尿素月度产量丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图9:尿素周度产量丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨........................................................................................................................................7图11:尿素期现价格与无烟煤价格丨单位：元/吨........................................................................................................................8图12:尿素成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................8图13:山东现货利润丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8图14:主力连续盘面利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图15:全国开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................8图16:气制开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................9图17:煤制开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................9图18:国内独立焦化厂开工率丨单位：%.........................