尿素月报：上游库存高企，尿素延续弱势

核心观点

• 成本利润：上游原料煤炭价格下行，尿素成本面支撑走弱，尿素现货价格跟随成本走低，企业生产利润维持微利水平。
• 供应：12月气头尿素企业停车，但12月产量仍达560万吨（季节性同比高位），1月企业逐步重启，产量预计增至570万吨，需关注低利润导致的开工推迟。
• 进出口：尿素进出口量均低位，1月预计延续偏低位，国际尿素价格小幅走高，但国内出口政策收紧，出口难改善，建议关注相关政策。
• 需求：复合肥开工率41.6%，三聚氰胺开工率60%，尿素订单天数7.1天，年底农业需求回落，工业开工率下降，下游采购以储备为主，1月开工率难回升。
• 库存：尿素企业库存152.5万吨（创五年新高），港口库存15.4吨（窄幅波动），供应宽松，预计1月库存高位，需关注出口政策。

关键数据

• 12月尿素产量：560万吨（季节性同比高位）。
• 1月预计产量：570万吨。
• 尿素企业库存：152.5万吨（累库11.6万吨）。
• 港口库存：15.4万吨。
• 复合肥开工率：41.6%。
• 三聚氰胺开工率：60%。
• 尿素订单天数：7.1天。

研究结论

• 策略：谨慎偏空，尿素供应宽松，预计维持偏弱震荡，关注上游装置动态。
• 风险：淡季储备、出口法检、库存变动、国际市场变化。
• 基差：12月尿素基差由正转负，1月预计维持偏弱运行。
• 出口：政策收紧下出口难改善，需持续关注。
• 利润：现货利润临近亏损，低利润可能影响开工。