铁合金月报：硅铁供需双增，走势跟随黑色系；锰硅库存高企，中期弱势延续

报告类型 铁合金月报 日期 2024年10月9日 研究员：冯泽仁 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色金属研究团队 硅铁供需双增，走势跟随黑色系；锰硅库存高企，中期弱势延续 《铁合金月报：复产预期下，双 硅短期跟随黑色偏强运行，锰硅库存压力依然较大，需关注9月合约交割情况》 2024-08-30 《铁矿石月报：钢厂复产进程即 将开启，9月矿价或震荡偏强》2024-08-30 《钢材月报：复产预期支撑成 本，9月份前期钢价以震荡回升为主》 2024-08-30 近期研究报告 观点摘要 行情回顾：9月份，在8月CPI同增0.6%涨幅比7月扩大0.1个百分点、8月PPI同降1.8%降幅比7月扩大1.0个百分点、1-8月固定资产投资同增3.4%、上半年全国铁路完成固定资产投资4775亿元同增10.5%、8月规模以上工业增加值较上月增0.32%1-8月同增5.8%、1-8月房地产开发投资69284亿元同降10.2%、1-8月房地产开发企业到位资金69932亿元同降20.2%、1-8月房地产开发企业房屋施工面积同降12.01%新开工面积同降22.5%竣工面积同降23.6%、1-8月新建商品房销售面积同降18.0%新建商品房销售额同降23.6%、8月房地产开发景气指数为92.35连续3月有所增长、1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元同增0.5%、北京上海缩短非户籍家庭购房所需缴纳社保或个税年限、深圳主城区需要连续1年社保或个税外围放开限购、广州则全面取消限购措施、降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例至15%创历史最低、优化保障性住房再贷款政策，此前创设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60%提高至100%、9月27日中国人民银行发布公开市场业务公告将公开市场7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点由1.7%调整为1.5%、自2024年9月27日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点、《关于批量调整存量房贷利率的倡议》发布后各银行有序推进新一轮存量房贷利率调降工作、世界钢铁协会数公布8月全球粗钢产量1.448亿吨同降6.5%、8月全国生产粗钢7792万吨同比下降10.4%生铁产量6814万吨同降8.8%钢材产量11090万吨同比下降6.5%、1-8月粗钢产量6.91亿吨同降3.3%生铁产量5.78亿吨同降4.3%钢材产量9.26亿吨同降0.4%、美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点降至4.75%至5.00%之间的水平为4年来首次降息等因素的影响下，9月以来硅铁、锰硅主力期货合约表现为“震荡下滑—反弹回升”，硅铁主力2501合约于9月19日创下2020年11月23日以来新低6014元/吨，截至9月30日收盘，自9月2日的开盘价上涨了306元/吨或4.72%至6794元/吨；锰硅主力2501合约于9月19日创下2019年11月14日以来新低5886元/吨，截至9月30日收盘，自9月2日的开盘价上涨了246元/吨或3.84%至6658元/吨。 主要影响因素：硅铁：生产成本与生产利润：9月，硅铁主要产区生产成本环比上月有所上涨，同比去年则有明显下滑；硅铁主要产区生产利润先降后升，环比上月以下滑为主，甘肃、陕西地区面临亏损，其它主产区则在月末扭亏为盈；产量与开工率：9月硅铁企业开工率先降后升，整体有所下滑，而产量与日均产量则有所增长；9月硅铁总产量较8月有小幅增长；库存端：9月硅铁企业库存可用天数再度回落， 全国60家样本企业硅铁库存有小幅增长；原材料成本：9月底兰炭小料市场主流价、氧化铁皮市场价环比8月底均有所 上涨，二氧化硅市场价环比上月持平；电价方面，截至9月 30日，各主产区电价环比上月以持平为主，宁夏地区小幅下调，内蒙古地区小幅上调。锰硅：生产成本与生产利润：9月锰硅主要产区生产成本环比上月底明显下滑，同比同样有所下滑；锰硅大部分主产区生产利润均有所修复，内蒙古地区扭亏为盈；产量与开工率：逐周来看，9月锰硅企业开工率、产量与日均产量震荡回落；整体来看，9月锰硅产量较上月有所下滑；库存端：9月钢厂锰硅库存可用天数调头回升，全国63家样本企业锰硅库存持续增长，交割库库存有所回落。；原材料成本：9月进口锰矿价格再度下滑，焦炭价格先降后升，较月初上涨50元/吨。下游需求：9月平均日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率均逐周回升，但由于复产节奏缓慢，月平均数据不及8月；钢材五大品种总产量震荡回升，库存有所去化，表观需求先升后降，终端需求依然较为疲弱。 后市预判：受强政策刺激的影响，近期市场情绪波动较大，黑色板块在大幅上涨过后价格有所回落。硅铁：需求方面，虽然9月钢厂复产节奏整体较为缓慢，但近期略有加速，且受政策刺激的影响，现阶段钢材生产利润明显好转，10月高炉复产或将进一步加速，硅铁需求边际回暖。供应端，最新一周硅铁企业开工率、产量均环比持平，9月整体产量有所增长。硅铁企业库存有所回升，但依然处于相对偏低水平，将对价格形成一定支撑。成本方面，兰炭、氧化铁皮价格有所上涨，硅铁成本线略有上移。整体来看，近期硅铁价格受情绪扭转影响有所回落，但随着钢厂复产节奏加速，在价格回归基本面过后，仍有再度上涨的可能，整体走势跟随黑色系。锰硅：需求方面，上周钢材表需调头回落，产量继续回升，铁水产量同样出现明显增长，钢厂复产节奏略有加速。供应方面，锰硅企业开工率持续回落，产量同样有所下滑，虽然近期内蒙古地区扭亏为盈，但在情绪扭转过后或将再度转亏，锰硅产量预计仍将维持偏低水平。库存方面，锰硅的库存压力依然很大，现货库存持续增加，且大部分库存仍然堆积在交割库当中。成本端，锰矿价格近期有所回升，但海外矿远期装船报价再度下调，且锰矿港口库存持续累积，中期来看成本支撑仍将继续下移。整体来看，政策刺激带来的高涨情绪转冷，且锰硅的高库存压力始终难以缓解，锰硅价格回归弱势。 目录 一、行情回顾.-5- 1.19月以来硅铁、锰硅主力期货合约表现为“震荡下滑—反弹回升”，硅铁主力2501合约于9月19日创下2020年11月23日以来新低6014元/吨，锰硅主力2501合约于9月19日创下2019年11月14日以来新低5886元/吨...-5- 1.29月份硅铁与锰硅期货01合约价差表现为“小幅回落-震荡上涨-再度转弱”..........................................................................................................................-7- 二、主要影响因素分析...........................................................................-8- 2.1硅铁................................................................................................................-8- 2.1.1生产成本与生产利润：9月，硅铁主要产区生产成本环比上月有所上涨，同比去年则有明显下滑；硅铁主要产区生产利润先降后升，环比上月以下滑为主，甘肃、陕西地区面临亏损，其它主产区则在月末扭亏为盈.....................-8- 2.1.2产量与开工率：9月硅铁企业开工率先降后升，整体有所下滑，而产量与日均产量则有所增长；9月硅铁总产量较8月有小幅增长..........................-9- 2.1.3库存端：9月硅铁企业库存可用天数再度回落，全国60家样本企业硅铁库存有小幅增长................................................................................................-10- 2.1.4原材料成本：9月底兰炭小料市场主流价、氧化铁皮市场价环比8月底均有所上涨，二氧化硅市场价环比上月持平；电价方面，截至9月30日，各主产区电价环比上月以持平为主，宁夏地区小幅下调，内蒙古地区小幅上调-10- 2.2锰硅..............................................................................................................-11- 2.2.1生产成本与生产利润：9月锰硅主要产区生产成本环比上月底明显下滑，同比同样有所下滑；锰硅大部分主产区生产利润均有所修复，内蒙古地区扭亏为盈................................................................................................................-11- 2.2.2产量与开工率：逐周来看，9月锰硅企业开工率、产量与日均产量震荡回落；整体来看，9月锰硅产量较上月有所下滑............................................-12- 2.2.3库存端：9月钢厂锰硅库存可用天数调头回升，全国63家样本企业锰硅库存持续增长，交割库库存有所回落...........................................................-13- 2.2.4原材料成本：9月进口锰矿价格再度下滑，焦炭价格先降后升，较月初上涨50元/吨........................................................................................................-13- 2.3下游需求：9月平均日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率均逐周回升，但由于复产节奏缓慢，月平均数据不及8月；钢材五大品种总产量震荡回升，库存有所去化，表观需求先升后降，终端需求依然较为疲弱...........-14- 三、后市预判.........................................................................................-16- 硅铁供需双增，走势跟随黑色系；锰硅库存高企，中期弱势延续...............-16- 一、行情回顾 表1：黑色系期货主力合约月度行情：元/吨、%、手（截至9月30日） 合约月开盘价 月涨跌涨跌幅最高价最低价月收 盘价 月成交量持仓量持仓量变化 RB250132822648.03%35512988355154,485,2251,622,556273,751 HC250133353049.10%36433037364318,910,5671,125,61499,768 SS241113890500.36%1401013060139302,396,95653,081-54,215 I250175467.58.95%835657.5821.512,362,466448,163-78,221 SM50164423064.72%6820601467941,366,783114,31235,521 SM50163842463.84%6680588666583,257,350336,280-24,115 数据来源：上期所网站，大商所网站，郑商所网站，建信期货研究发展部