2023年2月尿素月报：供稳需弱，库存高企

长江期货尿素2月报： 供稳需弱，库存高企 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756张英执业编号：F03105021 2023-02-03 01 02 目录尿素1月行情回顾尿素基本面分析 03 尿素后市展望 01 尿素1月行情回顾 01尿素1月行情回顾： 1月尿素期货呈现倒“V”走势，节前持续走高至2668元/吨，节后高开后震荡偏弱运行。主力合约1月31日收盘价2533元/吨，较月初下跌38元/吨，跌幅1.48%。小颗粒尿素1月31日日均价2722元/吨，较月初上涨42元/吨，涨幅1.56%。月平均基差115元/吨，1月31日基差190元/吨。 尿素主力合约走势图 尿素期现价格与基差 元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 主力基差尿素主力尿素现价 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：博易大师，卓创资讯，长江期货 02 尿素基本面分析 01供应：气头装置复产，日均产量高位 1月国内尿素企业平均开工负荷率66.45%，月环比下降2.23个百分点。其中气头尿素企业平均开工负荷率34.92%，月环比下跌17.57个百分点。尿素日均产量14.75万吨，仍处于历史较高水平。 受到尿素气制装置减产检修和春节假期影响，1月尿素开工出现小幅下降，节后稳步回升，目前整体供应稳定。 单位：% 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 尿素周度开工负荷率 尿素周度开工率尿素气头周度开工率 单位：万吨 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 尿素周度日均产量 5年区间2022年平均值2023 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 02成本：略有松动 1月无烟煤市场价格先涨后跌，无烟末煤坑口价格稳中下滑。煤矿端有库存积累，节后降库存销售为主，多数贸易商对后市持看跌心态，囤货意愿较低。 无烟煤价格对比 煤炭价格周环比变动 单位：% 二号无烟块煤动力煤炼焦煤 20 15 10 5 0 -5 -10 天然气供应量或有所上行，需求量缓慢恢复，节后以降价刺激出货为主。 1月合成氨市场先扬后抑，前期利好支撑主要有交通运输的恢复，低价外发情况陆续好转，挺价意愿陆续加强。 元/吨 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 液化天然气（LNG)�厂价格指数 元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 中国合成氨(99.6%-99.9%)日度均价 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 03利润：煤制尿素利润修复 1月煤头尿素月均毛利率4.50%，环比下滑2.46个百分点，同比上涨1.45个百分点。气头月均毛利率11.36%，环比下滑0.61个百分点，同比上涨6.92个百分点。 尿素企业生产利润 煤制尿素利润（动力煤）煤制尿素利润（无烟煤）气制尿素利润 单位：元/吨 单位：% 尿素企业毛利率 煤头毛利率气头毛利率 1200 50 1000 45 800 40 600 35 400 30 200 25 0 20 -200 15 -400 10 -600 5 -800 0 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 06需求：农业用肥淡季 本月主要尿素生产企业平均预收 天数6.9天，尿素企业周度产销率单位：% 110 单位：天 12 中国尿素周度预收天数 2020202120222023 96.8%。 中国尿素农业用肥旺季时间统计 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 农业用肥旺季 小麦主产区春小麦返青肥（占全年农 业用量约20％） 王米及水稻等作物追肥（占全年农业 用量50％以上） 小麦底肥期用肥（占全年农业用量20％） 复合肥对尿素需求季节性 春季复合肥生产旺季 夏季高氮复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求量 50％以上） 秋季高磷复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求的 20%以上） 春季复合肥生产旺季 1月处于春节前后，农业直接用肥淡季，下游工业品部分处于放假状态，开工有所下滑，预计2月将逐步恢复。 资料来源：卓创资讯，长江期货 10511 10010 959 908 857 806 755 704 653 602 06需求：复合肥开工先降后升 1月复合肥开工在春节前后先降后升，平均开工率37.6%，较上月下降5.62个百分点。1月末复合肥库存71.87万吨，月初库存57.48万吨，呈现持续上升模式。 2月伴随着需求恢复，多数肥企仍有订单需要兑现，生产陆续恢复。预计2月国内复合肥产能运行率或提升。 单位：% 70 60 50 40 30 20 10 0 复合肥开工负荷率 2020202120222023 单位：万吨 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 复合肥库存 2020202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 08工业需求：建材家居景气指数小幅抬升 12月人造板市场以刚需采买为主，建材家居卖场消费额和景气指数均小幅抬升。房地产竣工面积和销售面积继续探底，增速持续为负。随着房地产行业保交楼、保民生、保稳定，着力强信心、稳预期，注重引导合理住房消费，大力支持刚性和改善性住房需求等相关政策出台，建材需求或有边际改善。 房地产数据当月同比增速 新开工面积增速施工面积增速竣工面积增速销售面积增速 全国建材家居卖场消费额及景气指数 全国规模以上建材家居卖场销售额：亿元景气指数(BHI)（右） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 09工业需求：三聚氰胺开工维持低位 1月全国三聚氰胺企业平均开工负荷率52.31%，较上月下降8.68个百分点。月初部分装置集中停车，开工降至五成以下，随后部分装置复产后在五成附近小幅波动。部分停产装置下月存复产计划，预计2月份国内三聚氰胺企业平均开工负荷率或将小幅提升。 单位：% 90 80 70 60 50 40 30 单位：元 12000 三聚氰胺利润 20192020202120222023 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 -2000 10需求：出口环比有所提升 12月中国尿素出口数量53.43万吨，环比增加43.38%。其中出口印度29.63万吨、巴基斯坦12.7万吨，韩国4.39万 吨。出口量增加的主要原因印度和巴基斯坦订单船期为12月，集港货物发运较为集中。 单位：万吨 120 中国尿素月度�口量 2019202020212022 美元/吨 1,200 尿素国际市场价 中国FOB美国海湾中东FOB北非FOB伊朗FOB波罗的海FOB 100 80 60 40 20 0 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 1,000 800 600 400 200 0 09库存：累库明显 尿素周度企业库存 1月末尿素企业库存92.1万吨，较月初增加25.82%。1月尿素 160 供应先减后增、日均产量维持高位。春节前后尿素农业需求平淡，单位：万吨 2020202120222023 下游工业品部分处于放假停工状态，对尿素现货消耗有限。另一方面局部发运还未恢复，部分库存为待发订单。 尿素总库存与期货价格变动 总库存尿素期货价格 140 120 100 80 60 40 20 0 万吨 300 250 200 150 100 50 0 元/吨 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 单位：万吨 80 70 60 50 40 30 20 10 0 尿素周度港口库存 2020202120222023 2020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 03 尿素后市展望 01尿素后市展望： 1核心观点：供应方面，尿素气制装置逐步复产，周度开工率68.67%，日均产量回升至15.53万吨。尿素企业库存 92.1万吨，处于历史高位。国内农业需求分散，集中采购较少。复合肥市场延续高位运行，新单有限，刚需跟进量少，对现货库存消化能力有限。三聚氰胺、人造板等工业需求逐步恢复中。整体来看，尿素供应仍充裕，需求呈现逐步恢复局面，预计在春耕肥旺季来临前尿素价格偏弱运行为主。 2风险提示：尿素开工情况、出口政策、农业备肥进度。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢倾听 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市武昌区中北路9号长城汇T2写字楼第27、28楼 Tel/027-85861133